不到一年，日本再度迎来首相更替。
石破茂宣布辞去自民党总裁职务。此前，自民党在国会选举中接连失利，党内要求他下台的声音越来越高。按照安排，自民党将在 9 月 22 日发布总裁选举公告，并在 10 月 4 日进行投票。
目前，呼声最高的候选人有高市早苗、小泉进次郎和林芳正。新的领导人会带来怎样的经济政策？答案将在竞选辩论中揭晓。
从以往言论来看，安倍经济学拥护者高市早苗倾向于财政扩张和货币宽松，这可能会推高股价，但也可能因财政担忧导致利率上升，对市场产生负面影响，因此目前看影响比较中立。
接下来，我们来看看 90 年代日本政府实施的三次刺激政策及其效果，这或许对理解当前日本经济形势有一定借鉴意义。
第一轮刺激政策
第一轮政策在1992年-1993年，政府引导公共投资、支持住房信贷，试图通过大兴土木来刺激经济。
政策公布后，股市迅速上涨，18个交易日就上涨 32%，但随着政策的推进，市场开始质疑政策效果。例如公共投资多集中在偏远地区，资金使用效率低，并且对居民端需求刺激弱，且银行受坏账压力，放贷速度不及预期，因此本轮财政刺激对股市的推动在1993年见顶。
这轮牛市中，上游资源品、金融和房地产表现较好，科技行业相对落后。
第二轮刺激政策
第二轮政策日本政府转变思路，主要针对减税补贴展开，包括削减20%个税、推出3.5万亿永久减税和每年2万亿日元的特别减税等，以增加居民可支配收入，促进消费。
股市也开启第二轮行情，但居民因对未来预期收入悲观，储蓄率不断提高，可支配收入增加了却不消费，导致这轮政策最终失败。
此轮行情中，国内消费乏力，利好出海敞口较大的精密仪器、家用电器等行业。
第三轮刺激政策
第三轮政策发生在1995年神户大地震后，灾后重建使公共投资大幅增长，同时日本大幅降息，加强外汇市场干预，日元贬值，互联网、科技行业发展迅猛，日本也放松了对信息、电信等行业的管制，私人消费和投资需求回暖。
然而，当经济稍有起色，日本政府就将财政目标更改为削减赤字，进而大幅提高消费税，市场预期减弱，加上日本银行业坏账率高，1997年亚洲金融危机爆发，银行业遭受打击，进而影响了实体经济。
这一轮反弹幅度虽最大，但仍未改变日本经济衰退的局面，行业表现与第二轮类似。
长期来看，维持标配
可以看到，这三次刺激都未能真正扭转日本的衰退。
今天，日本又一次站在十字路口。首相更替，经济政策悬而未决。新的领导者，能否吸取过去的教训，走出一条不同的道路？值得我们继续观察。
目前来看，日本股近期表现强劲，主要驱动力是海外投资者的持续资本流入，其背后是对美国降息和关税冲击缓解的乐观预期。但考虑到估值已经有所上升，短期也需要留意震荡和调整风险。
长期来看，维持标配，我们认为日本企业改革是推动市场长期重估的核心动力。日本企业正大力提升股东回报和资本效率，这将直接转化为更高的ROE，为股价上涨提供坚实的基本面基础。
风险提示：
投资有风险。基金的过往业绩并不预示其未来表现。基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。相关数据仅供参考，不构成投资建议。投资人请详阅基金合同等法律文件，了解产品风险收益特征，根据自身资产状况、风险承受能力审慎决策，独立承担投资风险。
重要提醒：
本文版权为好买财富所有，未经许可任何机构和个人不得以任何形式转载和发表。
