我们首先来复盘一下八月的整体行情。

如果用一个词来概括，那就是——“分裂”。

一方面，主要指数放量上涨，市场情绪看似高涨；但另一方面，绝大多数投资者却发现自己手里的股票并没有赚到什么钱。这种典型的“指数涨、个股跌”的现象，反映了市场正呈现非常极端的结构性行情。

究其原因来看，市场不仅一改8月以前小市值持续强势演绎的行情，8月的市场上涨，还几乎完全依赖于极少数板块的爆发式行情——其中最引人注目的就是国产芯片、算力等所谓“寒武纪”概念股。这些股票短时间内大幅拉升，带动创业板和科创板快速上涨。而相比之下，其他大多数行业和个股表现平平，甚至逆势下跌。

因此，当全市场极少数股票的收益能跑赢指数时，这对于持股分散的量化策略来说往往是非常难获取超额收益的。

这种极端行情其实在A股历史上并不陌生。比如2021年初的“核心资产抱团行情”，当时也是只有茅台、宁德等少数股票大涨，而量化策略同样经历了一定的超额回撤。历史虽然不会简单重复，但往往押着相似的韵脚。

另一方面，从风控的角度来说，由于双创板块天然更高的波动，大部分量化管理人会也会对双创板块的持仓进行一定的约束，这也导致这类股票在量化策略的占比中会天然的更少一些。

不过从历史经验来看，这种极端行情往往难以持续很长时间。市场最终会回归到更加均衡、多元的状态，届时量化超额收益也很可能迅速反弹。

此外，我们也注意到并非所有量化管理人都在这轮行情中“哑火”，例如一些以中高频策略见长的管理人依然在八月份收获了正超额。可见对于管理人的多样性分散化的配置，在市场动荡时期显得尤为关键。

更重要的是，尽管八月份量化超额出现回撤，但因为指数本身涨幅较大，绝大多数指增产品实际上仍然实现了可观的绝对收益，这也同样凸显了长期持有指增类产品的价值。

展望后市，目前市场的成交量和波动率依然保持在较高水平，超额收益的空间仍在，建议投资者们无需焦虑，耐心持有即可。

风险提示：
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