系统性风险，市场极端波动或影响量化产品

当前主流的量化股票策略产品，比如量化指增基金、量化全市场选股产品，一般都保持极高的股票仓位。所以当股市出现系统性风险，短期大幅回调时，量化产品也可能受到一定的冲击。

即便量化管理人投研能力再强，超额水平再优秀，但股市短期大幅波动时，量化产品也会受到影响。

我们以一家头部量化私募中证1000指数增强产品为例。下图展示了2021年10月到2025年7月，该指数增强产品总收益与超额收益的走势。

图中红色线是该指增产品的收益走势，灰色线是该产品相对于中证1000指数的超额收益走势。可以看出，虽然产品超额持续累积。但是当中证1000指数短期大幅回撤时指增产品也会受到系统性风险的冲击。

所以，配置量化股票产品时，我们首先需要认识到，股票基金，尤其是高仓位运作的量化指增或量化全市场选股产品，有时会受到宏观不确定性与系统性风险的冲击，出现波动或回撤。

超额风险，量化产品可能阶段性跑输指数

配置量化产品时，我们希望管理人能跑赢业绩基准，为我们持续创造超额收益。但同时我们也应认识到，量化投资力求实现的是长期的、整体上的相对于指数的胜利，而在某些极端且特殊的市场环境下，量化产品可能跑不赢指数，超额收益出现回撤。

以下梳理了2017到2025年，量化私募中证500指增产品普遍出现超额回撤的几个时期。

可以看出，一般在以下几种情况出现时，量化指增产品可能阶段性跑输指数：

1、市场流动性环境极度恶化，交投低迷。

2、个股分化程度低，多数个股跑不赢指数。

3、市场风格突然出现重大变化。

量化选股策略有个特征，较为偏好高成交和高波动的个股。高成交意味着流动性好，冲击成本低。高波动意味着赔率高。而这种高成交、高波动的个股，往往出现于近期活跃的行业或风格。所以量化策略天然的会偏好风格稳定的市场，不喜欢看到的，就是高成交、高波动的活跃风格突然转头向下。

同时，为了实现统计层面的胜率优势，量化策略往往会选出并持有大量个股，所以更加偏好市场流动性充沛，多数个股活跃，个股分化度高的环境。如果出现少数个股强势，多数个股冷清的情况，量化策略或较难发挥。

所以我们可以看到，量化策略也有不适宜的市场环境，当不利的环境出现时，量化超额也可能出现回撤，这也是我们应认识到的风险。

以上我们分析了量化投资的风险。可以看出，量化股票产品既可能受到系统性风险的影响，在某些特殊的市场环境中也可能出现超额回撤。

针对量化股票产品的风险，我们应做好两个层面的配置：

一、大类资产层面，合理配置债券基金、CTA基金或全球资产，抵御单一国家股市的系统性风险。股市的系统性波动难以预知，但我们可以用配置的手段降低它的影响。

二、股票策略层面，合理控制量化产品配比，同时配置量化基金与主观股票基金，让两者优势互补，从而适应不同的市场环境。

总结以上，我们能看到，虽然优秀的量化股票产品能持续创造具有吸引力的超额收益。但量化策略的本质属性也使得量化产品会有不适应的市场环境，短期可能有波动与回撤。所以我们需要正确认识到量化投资的风险，做好资产层面与股票策略层面的配置，合理规划量化产品配比，这样我们或能更好的运用量化产品，发挥量化投资的效力。

风险提示：
投资有风险。基金的过往业绩并不预示其未来表现。基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。相关数据仅供参考，不构成投资建议。投资人请详阅基金合同等法律文件，了解产品风险收益特征，根据自身资产状况、风险承受能力审慎决策，独立承担投资风险。
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