本轮黄金行情暴跌背后，发生了什么？

黄金价格此轮大幅下跌，关税“乌龙”事件无疑是个关键导火索。

8月，美国海关误将金条归类为“需加征关税商品”，这一错误操作瞬间点燃市场。但仅一天后，白宫就紧急发文澄清，特朗普也在社交媒体发文说“进口黄金将不会被征收关税”。当天国际金价震荡走低超2%，创近三个月来最大跌幅。

与此同时，全球贸易冲突缓解、关税战降温，投资者对黄金的热情有所下降。近期公布的美国多项经济数据整体表现好坏不一，具体来看：

上周二，美国劳工统计局公布的7月CPI数据显示，美国通胀仅温和上涨，保留了美联储下月降息的可能性。

上周四，美国7月PPI超预期反弹，环比飙升0.9%，为三年来最大单月涨幅，这显示价格压力正在蔓延至更广泛的领域，打击了市场对美联储9月降息的押注，黄金吸引力与利率预期呈反向关系，降息降温导致金价持续低位震荡。

CME“美联储观察”工具显示，9月降息25个基点的概率已从数据公布前的95%降至84.9%，后续更大幅度降息的可能性显著下降。

此外，市场资金轮动也是影响金价走势的重要因素。中国在岸、离岸股市持续上涨，各指数陆续来到近年高位，股票基金的赚钱效应也越来越强。资金也从黄金市场中获利了结，转向股票等收益更高的风险资产。

哪些因素将支撑黄金价格？

不过，黄金的投资需求似乎依然稳定。全球最大黄金ETF——SPDR GOLD TRUST的黄金持仓量在截至8月15日当周增加了5.73吨，总持仓升至965.37吨。

自2022年黄金开启新一轮牛市以来，过去的定价分析框架一度失效。从中长期角度，黄金有明显的上涨趋势，以下三个因素仍为黄金提供支撑：

①全球央行购金趋势持续：2025年已是全球央行连续净购金的第16年，预计全球央行的购金需求仍将占据主导地位，黄金ETF的资金流入亦不容小觑。

②美元信用：若特朗普关税政策加剧经济衰退风险、推动贸易冲突升级，可能导致更多央行和投资者减持美元资产，转向黄金寻求保值。目前，标准普尔、惠誉、穆迪这三大主要国际信用机构已全线下调美国的AAA主权信用评级，美元信用问题成为推动黄金走势的关键因素。

③不确定性仍是常态：地缘政治压力仍构成金价支撑，且政治干预对美联储独立性的影响，仍令市场对黄金作为传统避险资产的需求获得支持。

结语

展望后续，本周将召开的杰克逊霍尔全球央行年会，市场正紧盯鲍威尔的讲话，期待为利率路径和美元走势提供新线索，从而影响黄金的短期方向。

而后，俄乌局势演进、全球经济放缓趋势等不确定性因素仍未消散，将为黄金提供吸引力，或构成入场机会。从配置角度出发，将黄金这种另类资产的配比保持在3%-5%，提高投资组合的多元化程度，也不失为一项理性的长期资产配置策略。

（转自好买香港）

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