日股为何反弹？

数据来源：彭博，截止至20250814

这波反弹可能主要有以下几个原因： 

  1    日本市场受美国就业数据发布后，市场对美联储提前降息的预期增强所推动。

  2    美、日关税低于预期，整体刺激了日本资产上涨，尤其是前期受关税冲击的汽车板块出现反弹。

  3    因为日本聚集了很多AI芯片产业链，美股的这波AI热潮也一路烧到了日本，日本科技板块也带动了近期的这波攀升。比如美国的Stargate（星际之门）是由软银主导，软银集团股价暴涨约7%，创下历史新高。而日本领先的半导体设备龙头Advantest和Lasertec也受益于AI浪潮，在8月12日大涨，涨幅均在6%~7%。

  4    日本强劲的第一季度盈利业绩也为上涨做了支撑。从上周开始，盈利正面超预期的股票开始逐渐跑赢大盘，推动市场近期创下历史新高。根据高盛统计， 在日本本轮财报季（针对3月结束财年的公司）中，已有98%的公司公布了第一季度业绩，结果普遍优于市场预期。在已公布业绩的公司中，47%为积极惊喜，37%为消极惊喜。

数据来源：高盛，截止至2025Q1

未来日股展望如何？

我们认为，总体上日股市场仍有较积极的上行潜力，但隐忧初现。

积极方面，首先盈利情况的进一步改善将是一大动力。根据高盛整理的数据显示，在TOPIX成分股中，上调全年业绩指引的公司有62家，超过了下调指引的33家，显示出整体的乐观情绪。

数据来源：高盛，截止至2025Q1

另外，日本公司的结构性改革是支撑股市长期向好的核心因素。在未来几年，预计日本企业将持续改善资产负债表，将总派息率从目前的60%提升至70-80%的水平，并增加资本支出以促进利润增长。

数据来源：高盛，截止至2025Q1

同时，未来回购也可能为股市带来动能。截至8月7日，2025日历年的累计已宣布股票回购金额持续强劲，有望超过去年同期水平。

数据来源：高盛，截止至20250807

如果这些改革举措能够带来ROE的持续、结构性提升，市场可能会对日本股票进行进一步的价值重估，从而提供长期的上涨潜力。

但需留意的是，东京证券交易所上周的数据表明，外资持续净流入的趋势可能已阶段性到顶。截至8月1日的那一周，海外投资者16周以来首次成为日本股票和期货的净卖方，净卖出额达3420亿日元（约合23亿美元），与前一周净买入1.26万亿日元形成鲜明对比。

数据来源：高盛，截止至20250801

此外，也需关注日本政治不确定性带来的潜在影响。

首先，可能导致政府更迭的自民党总裁选举至少还有一个多月才会举行。其次，即使新首相上任，其是否会真正倡导市场期待的再通胀政策也尚不明确。

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