CPI数据出炉，关税并未显著推高通胀

美国劳工统计局公布的7月CPI数据显示，7月消费者价格指数（CPI）环比上涨0.2%，符合预期，较6月的0.3%有所放缓；同比涨幅2.7%，与上月持平。

简而言之：市场担忧的关税政策推动通胀急剧上升的情况尚未出现，7月CPI数据利好短期降息，但长期降息趋势依然存在不确定性。

这份数据也将是检验特朗普新一轮关税冲击是否已经实质性推高消费价格的重要指标。

目前来看，关税成本可能更多由美国进口商消化，而企业转嫁成本的速度相对迟缓。

首先，企业在关税政策最终落地前普遍持观望态度。其次，美国终端消费需求呈现放缓态势，消费者价格敏感度上升抑制了企业的提价冲动。此外，关税实施前出现的抢购潮可能提前释放了部分耐用品需求，进一步延缓了价格传导进程。

消息公布后，特朗普在社交平台“真实社交”发文称，关税并未推高通胀，也未对经济造成损害，并批评高盛对关税影响的判断失准。

7月CPI数据大致符合市场预期，减小了美联储9月降息的阻力。据芝商所的FedWatch工具，投资者将美联储9月降息的预期概率从85%提高到96.4%，同时还提高了对10月和12月降息概率的预测。

降息渐明朗，如何影响各类资产？

最近疲软的就业数据和美联储副主席发言，均支撑了美联储降息的预期：

①劳动力市场急剧降温：美国劳工统计局数据显示，7月非农就业仅增加7.3万人，低于预期；前两个月的新增就业人数被下修近26万人。失业率从6月的4.1%升至4.2%。

②美东时间8月9日，美联储副主席米歇尔·鲍曼表示，支持今年降息三次并敦促美联储在9月议息会议上启动降息。她认为，关税政策推动的美国物价上涨不太可能持续推高通胀。

市场普遍认为，只要通胀不出现极端过热情况，9月降息几乎已成定局。从长期维度来看，美债、黄金、美股受益美联储降息的确定性更强。

一、美债

美联储9月几乎确定降息，利好美债利率下行。整体在降息的大背景下，受关税冲击影响，美国经济压力上升，中长期来看美债仍具配置价值。相较而言中短久期美债在降息周期中更具确定性且波动较小，长端美债建议进行适当的波段交易以增厚收益。

二、美股

美国衰退预期加大也曾一度造成美股大幅调整，但市场随后开始定价美联储9月的降息预期，美股快速反弹。降息周期叠加特朗普政府的利好政策，且AI方向持续有进展，大型科技股二季报表现普遍较好，只要通胀符合预期，美股仍有较强的上涨动能。

三、黄金

尽管黄金价格受益于降息提振，但鉴于近期俄乌局势和关税谈判有所缓和，表现较为稳定。伴随9月降息节点临近，短期内美联储货币政策调整将接棒关税，成为黄金市场交易主逻辑。若开启降息，美元贬值压力增大，以美元计价的黄金价格仍有上行空间。

四、港股

美联储9月降息预期升温，美元走弱有利于外资回流A股和港股等新兴市场股市，中国资产或再次迎来爆发，其中港股相对更加受益。

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