股票量化策略在7月的整体表现依然较好。风格上看，动量以及贝塔因子表现突出，对部分量价策略形成天然的适宜环境；市值风格上，中盘股为主的中证500表现最为强势，但代表小盘风格的中证2000依然强于代表大盘风格的沪深300；基本面风格表现平平，仍未有起色。成交方面，活跃度持续上行，日均成交额创下近3月新高，市场的成交结构虽然向大票有所偏移，但小票上的绝对成交并没有明显变动，个股的分化度也有所回升。综合看，虽然7月份的市场环境没有像3-6月那般非常利好alpha的获取，但整体依然稳中偏好。
展望后市，在政策和资金面的推动下，市场的成交活跃度和波动率水平有望维持在中高位，而在诸多宏观事件的风险释放后，未来一段时间市场的整体风险偏好有望抬升。同时8月份即将迎来上市公司半年报的披露，基本面因子有望在这段时间有所表达。我们仍看好三季度量化策略的表现，在中高波动市场下的alpha水平值得期待。
基础市场回顾
1. 指数：震荡上行，中小盘、创业板领涨
▼A股主要指数走势
数据来源：Wind，好买基金研究中心
数据区间：2025.6.30-2025.7.31
▼指数区间涨跌幅
数据来源：Wind，好买基金研究中心
数据区间：截至2025.7.31
7月，在“反内卷”政策的情绪催化下，A股各大宽基指数震荡上行，深市强于沪市。全月来看中小盘指数的表现整体更强，作为市场中盘股代表的中证500表现最强，单月上涨5.26%，其次为中证1000与中证2000，两者分别上涨4.8%以及5%，中证2000年内收益达20.44%。此外，创业板在融资盘资金的持续涌入下，在7月份大幅上涨8.14%，体现出杠杆资金对科技成长股的持续青睐。
2. 行业：钢铁、医药强势，银行板块回调
▼行业涨跌幅及成交占比
数据来源：Wind，好买基金研究中心
数据区间：2025.6.30-2025.7.31
7月份，A股市场不同行业板块呈现较为显著的分化。“反内卷”政策的推出提振了市场对新能源、光伏、钢铁等行业的盈利预期，因此钢铁行业表现强势，单月上涨16.7%；医药板块在创新药的持续火热下同样表现突出，上涨12.9%。而上半年表现强势的银行在7月份迎来了显著的回调，单月下跌2%。整体来看，7月份市场受到政策支持、资金流入等因素的影响，相较上半年发生了较为明显的风格转变。
3. 风格：beta、动量风格强势
▼风格因子收益率走势
▼风格因子涨跌幅
数据来源：Wind，好买基金研究中心
数据区间：2025.6.30-2025.7.31
7月，在部分强势板块例如科技、医药等行业的带动下，动量以及贝塔因子表现突出，分别上涨1.3%与1.75%。全月来看，虽然代表小盘风格的中证2000强于代表大盘风格的沪深300，但是中盘股为主的中证500表现最为强势，带动市值风格收获正收益，上涨1.25%；高波风格以及高流动性风格在7月持续走弱，但在月末开始有反转趋势；由于7月依然处于业绩空窗期，以盈利为代表的基本面风格整体较为平淡，依旧弱于量价。
Beta环境
2019年第二季度，中国经济数据转弱，中美关系再陷僵局，A股大幅调整，估值重回低位。当所有人都在等待更大力度的宏观刺激政策出台、等待G20会议的靴子落地时，丰岭资本金斌却认为最好的投资机会或许就在当下。
2019年第二季度，中国经济数据转弱，中美关系再陷僵局，A股大幅调整，估值重回低位。当所有人都在等待更大力度的宏观刺激政策出台、等待G20会议的靴子落地时，丰岭资本金斌却认为最好的投资机会或许就在当下。
1. 指数活跃度：中小盘成交占比有所回落
▼A股市场流动性分布
数据来源：Wind，好买基金研究中心
数据区间：2021.1.4-2025.7.31
7月，反内卷和基建板块的行情带动之下，市场成交向重大票偏移，全市场的成交分布发生了明显的大小盘反转现象。1800以外的成交占比持续回落，跌落至40%下方，前期的拥挤度担忧得以明显缓解。相对而言，市场上资金往中大题材聚集的趋势明显，沪深300以及中证500的成交占比有明显上升。虽然市场在乐观预期下的成交结构有所改变，但中小盘的流动性环境并没有变差，从绝对成交额的角度来看，中证2000的成交热度并没有明显衰减。
2. 指数估值：宽基估值升至历史中高位
▼指数估值分位走势
数据来源：Wind，好买基金研究中心
数据区间：2020.12.31-2025.7.31
各大宽基指数随着7月的上涨后，估值皆有一定上升重回历史中高位，沪深300和中证500的估值分位于月末分别达到66%与70%分位，中证1000的估值分位相对较低，于月末处于62%左右的水平。从估值的角度出，当前指数估值修复的空间有限。
3. 股债收益差：中证500仍处较高配置性价比区间
▼中证500股债收益差
数据来源：Wind，好买基金研究中心
数据区间：2011.1.28-2025.7.31
从股债收益差来看，中证500的股债收益率指标有一定回升。截至7月末，以中证500指数计算的股债收益差指标处于-1倍标准差左右的位置。虽然该指标有所回升，但从历史来看目前中证500指数仍处于较高配置性价比区间。
4. 股指基差：震荡后收敛，对冲成本小幅回落
▼股指期货基差走势
数据来源：Wind，好买基金研究中心
数据区间：2021.1.4-2025.7.31
股指基差整体在7月上旬处于持续震荡的走势，随后从下旬开始进入明显收敛的阶段。其中IF和IM收敛幅度较为明显，IF的季月年化基差由6月末的5.6%收敛至7月末的3.76%，IM从14.2%收敛至12.4%。而IC则在经历一个月的震荡之后和月初相比未有明显变动，仍处于12%左右的水平。因此，7月份基差的变动预计对中性策略的对冲端带来小幅的负贡献。经历本月的基差收敛后，对冲成本有一定回落，IM的对冲成本有明显的下降，而IC和IF的对冲成本从历史来看仍然偏高。
Alpha微观结构
1. 成交额：情绪回升，市场成交活跃
▼两市成交额
数据来源：Wind，好买基金研究中心
数据区间：2021.1.4-2025.7.31
反内卷政策为市场带来了新的主线行情，从而提升了市场交易的活跃度。另一方面，随着风险以及部分板块上拥挤度的释放，市场融资资金也在持续进入市场，成交额在7月一路走高，于月末升至1.9万亿左右，市场重新回到较为火热的成交行情中。当前成交和换手环境下，错误定价机会较多，量化策略有较好的发挥空间。
2. 流动性：集中度小幅上升
▼流动性集中度
数据来源：Wind，好买基金研究中心
数据区间：2021.1.4-2025.7.31
7月，随着市场主线行情的催生，流动性集中度有小幅上升，整体围绕在7%左右的中枢震荡。但当前与今年一季度时期AI板块的结构化行情相比成交的分布还是会更加均衡，对于分散化选股的量化策略运作未产生明显影响。
3. 分化度：截面波动率回升
▼全市场截面波动率
数据来源：Wind，好买基金研究中心
数据区间：2021.1.4-2025.7.31
7月，市场上不同板块/个股间的分化度有小幅回升，于月末回到2.5%的长期中枢水平。从历史时序看，下行空间有限，后续行情从指数扩散到个股后，分化度有望维持在2.5%上方，量化模型选股的赔率空间仍在。
策略与产品跟踪
1. 指增产品：市场情绪火热，高流动性环境延续，超额持续累积
Alpha策略在7月的整体表现依然较好。风格上看，动量以及贝塔因子表现突出，分别上涨1.3%与1.75%；市值风格上，中盘股为主的中证500表现最为强势，但代表小盘风格的中证2000依然强于代表大盘风格的沪深300；高波风格以及高流动性风格在7月持续走弱，但在月末开始有反转趋势；基本面风格表现平平，仍未有起色。成交方面，活跃度持续上行，日均成交额创下近3月新高，市场的成交结构虽然向大票有所偏移，但小票上的绝对成交并没有明显变动，个股的分化度也有所回升。综合看，虽然7月份的市场环境没有像3-6月那般非常利好alpha的获取，但整体依然稳中偏好。
数据来源：Wind、好买基金研究中心
数据区间：2025.6.30-2025.7.31
7月，各类指增都取得了较为稳定的超额收益。中证500的表现最为突出，使得500指增上的超额相对较弱，与300指增的平均超额接近，都在接近1%左右的水平。1000指增上的超额则依然相对较为强势，平均收获超额1.7%左右。全年来看，三类指增超额的月胜率均为100%。
▼分对标指数指增的超额净值
▼量化策略超额表现
数据来源：Wind、好买基金研究中心
数据区间：2024.8 - 2025.7
2. 中性产品：基差小幅收敛，中性策略持平
7月，虽然三类指增均收获正向超额收益，但对冲端基差依然持续波动，并最终呈现收敛趋势，对中性策略的收益带来一定的负向贡献，两者基本相抵，不论是T0还是alpha的市场中性策略在7月都基本持平，没有太大波动。
▼市场中性策略净值
数据来源：Wind，好买基金研究中心
数据区间：2024.7.26 – 2025.7.25
3. 策略差异性：超额分化度有所回升
▼指增超额分散度
数据来源：Wind，好买基金研究中心
数据区间：2024.8.2 – 2025.7.25
当前仍处于量化超额比较好做的阶段，高成交环境下能够获取的alpha空间较大，超额的分化度整体较低，但在7月最后一周市场小幅回调的行情下超额分化出现一定增大。
股票量化策略投资建议
股票量化策略在7月的整体表现依然较好。风格上看，动量以及贝塔因子表现突出，对部分量价策略形成天然的适宜环境；市值风格上，中盘股为主的中证500表现最为强势，但代表小盘风格的中证2000依然强于代表大盘风格的沪深300；基本面风格表现平平，仍未有起色。成交方面，活跃度持续上行，日均成交额创下近3月新高，市场的成交结构虽然向大票有所偏移，但小票上的绝对成交并没有明显变动，个股的分化度也有所回升。综合看，虽然7月份的市场环境没有像3-6月那般非常利好alpha的获取，但整体依然稳中偏好。
展望后市，在政策和资金面的推动下，市场的成交活跃度和波动率水平有望维持在中高位，而在诸多宏观事件的风险释放后，未来一段时间市场的整体风险偏好有望抬升。同时8月份即将迎来上市公司半年报的披露，基本面因子有望在这段时间有所表达。我们仍看好三季度量化策略的表现，在中高波动市场下的alpha水平值得期待。
Beta层面，政策宽松预期强化（如降准降息）及资金面改善构成上行核心支撑；当前A股估值修复行情已进入中后段，主要宽基指数（如中证500、中证1000）估值分位数回升至历史60%分位以上，进一步系统性抬升空间有限，当前配置上建议重alpha，轻beta，投资者可以选择在指数回调时做逆向配置。
对冲端，随着雪球产品的存量规模的下降，衍生品端对于股指基差波动的平滑作用下降，基差预计依然会呈现比往年更高的波动，这使得中性产品对于买入时点的要求较高，建议投资者在近期配置中性产品时仍需着重关注基差的绝对点位，在基差贴水回归后进行配置，且不建议投资者持有过高的单一中性产品。此外，300中性产品由于超额端的稳定以及对冲端的低成本在近年来表现优异，投资者可适当关注。
风险提示：
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