宏观环境多变
多策略对冲基金配置意义凸显

虽然全球各国股市陆续走出四月的“关税坑”，但随着市场风险偏好提升，指数持续上行，波动或有所加大。

近期美股市场在迭创新高之后，面临的变数也在增多。首先是近期公布的就业数据略逊预期。

美国7月非农就业新增7.3万人，低于预期的10.4万人，创9个月来最低纪录。更重要的是，前值被大幅下修，5月非农就业新增人数下修12.5万人至1.9万人，6月数据则下修13.3万人至1.4万人。

上图中浅绿色线展示了近三年来美国非农就业新增人数的变化，可以看出近期非农数据的走弱趋势。

与此同时，在关税政策的影响下，美国通胀也面临较大的不确定性。据美国劳工部统计，6月美国CPI同比增加2.7%，核心CPI上升至2.9%，符合市场预期。虽然数据看似温和，但核心商品已经开始反映出关税的影响。剔除汽车后核心商品CPI环比0.55%，为2023年2月以来最大幅度的上升。

就业、通胀、关税等多方面的不确定性为美联储政策路径增添了诸多变数。而宏观环境与政策的多变，可能会加大全球资本市场的波动，系统性机会方面可能需保持谨慎，而Alpha机会（超额机会）则更值得我们关注。也就是说对冲型策略，或多策略基金，或是当前投资环境下较好的配置选项。

此前的系列性文章中，我们详细介绍了多策略对冲基金的策略内涵与风险收益特征。那么怎样才能配好多策略对冲基金呢？

借助FOF
高效布局全球头部多策略对冲基金

整体上看，多策略对冲基金往往以实现高性价比的绝对收益为目标，在高波动、多变化的投资环境中，有机会展现出显著的配置价值并提供有竞争力的长期业绩。

但是具体到多策略对冲基金单产品，业绩分化较大，且头部化效应明显。

下图展示了全球对冲基金的管理规模分布，可以看出，各类全球对冲基金中，最大的五家管理人占据了较大的规模比重。其中，多策略基金的头部化效应最为明显，全行业的资金规模几乎集中于最大的五家机构。

头部化效应明显的同时，多策略对冲基金产品的业绩分化也同样显著。以多基金经理制的平台型对冲基金为例，近年来不同的平台型管理人业绩表现差异巨大。

以2024年为例，业绩靠前的平台型对冲基金当年收益可达17%，而表现较差的管理人收益仅6.2%。可见全球对冲基金存在着明显的业绩分化。

配置多策略对冲基金时，头部化效应意味着投资门槛更高，业绩分化意味着产品较难筛选，管理人风险较大，叠加基金策略难理解、业绩难分析的特点，这种情况下，对于普通投资者来说，一方面可以选择策略成熟、团队稳定的头部多策略对冲基金管理人，另一方面，也可以通过FOF产品一键配好全球大牌多策略对冲基金。

FOF是英文fund of funds的简称，指基金的基金，是指再由基金投研机构帮投资者进行一层基金的筛选与组合。对于一些产品策略复杂、管理人风险较高、业绩分化较大的基金产品，借道FOF进行投资或是一个效率更高的配置方法。

以全球多策略对冲基金为例，通过FOF产品配置该类基金能解决投资者的三个核心难题：

一、产品选择困难

多策略对冲基金数量众多，策略多样，产品业绩离散程度高而公开信息又有限。FOF管理人能通过对底层基金产品的分类、筛选、调研、跟踪、轮换，实现基金产品的专业甄别，帮投资者解决选基难的问题。

二、产品投资门槛高

头部多策略对冲基金投资门槛高，份额稀缺，部分产品个人投资者较难参与。FOF管理人作为机构投资者，有能力满足头部对冲基金的投资门槛，锁定稀缺的产品份额。

三、产品业绩轮动

不同特征的多策略产品适应不同的市场环境，业绩经常会有分化和轮动。普通投资者很难把握这种轮动节奏，适当的轮换产品。FOF管理人能在多元布局的同时，结合对宏观环境的深入研究，适时轮换产品，力求更好的管理风险或增强收益。

总结以上，我们看到了当前投资环境下多策略对冲基金的配置价值，也看到了多策略对冲基金头部集中、业绩分化的特点。

对于多策略对冲基金这种难理解、难筛选、难跟踪的复杂金融产品，借助FOF，一键配置全球头部多策略对冲基金，或是更有效也更高效的投资选项。

风险提示：投资于国际证券市场，除了需要承担与国内证券类似的市场波动风险等一般投资风险之外，还面临汇率风险等国际证券市场投资所面临的特别投资风险，也需要投资者注意。
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