印度经济：经济韧性较强，经济动能依旧

去年，印度为了抑制通货膨胀，政府缩减财政支出，经济短期承压，但今年以来随着通胀回落，印度经济展现出较强的韧性。政府扩大财政支出提振市场信心，企业资本支出同比大幅增长，创2022年以来新高。

消费市场表现韧性十足，信用卡支出等指标显著增长，未受前期政策紧缩及关税不确定性的明显冲击。各行业资本支出普遍增长，其中制造业、矿业等基建相关行业尤为突出，主要受益于全球供应链重构带来的订单转移，以及政府投资与内需的双重拉动。

宏观经济数据进一步印证了这一积极趋势。6月制造业PMI达到58.4，服务业PMI更高达62.3，均维持在较高扩张区间，显示经济活动持续活跃。与此同时，通胀压力持续缓解为货币政策创造了宽松空间，为经济复苏提供了有利条件。

季节性因素也为经济增长提供了额外支撑。截至7月5日，雨季降雨量超过历史均值，夏季耕种面积同比增长9%-29%，预计将显著提升农业产出和农村消费能力。综合来看，在通胀可控、政策支持力度适当以及需求持续向好的多重因素作用下，印度经济前景保持乐观。

印度股市：资金持续流入，吸引力增强

年初在外部不确定性和国内财政紧缩的双重压力下，市场普遍担忧经济衰退。但一季度GDP仍实现7%的增长，主要受益于税收改善、固定资产投资增加和出口订单回升，促使机构将2025年增长预期上调0.2%。

对等关税落地后，印度股市持续获得资金净流入。这既源于14亿人口的内生增长潜力带来的抗风险能力，也得益于经济数据的持续超预期表现。

近十年，印度股市因其良好的增长前景获得较高估值，吸引了大量国际资金持续流入，与此同时，印度国内金融体系也经历了深刻变革。通过普惠金融等政策，政府成功将民间闲置资金引入金融体系。

这一转变带来了两个重要影响：一是印度股市规模从全球第四大向第三大迈进；二是本土资金在市场中的占比快速提升，印度股市推动力量已从外资主导转变为内资驱动。

尽管估值处于相对高位，但考虑到印度经济的成长性、消费升级潜力及对关税波动的抵御能力，加之全球配置仍处低配状态，资本市场长期向好的趋势有望延续。

人口结构：女性经济崛起，就业率持续提升

印度拥有全球最年轻的人口结构之一，10-60岁劳动人口占比突出，预计2040年将成为主要经济体中抚养比最低的国家。但当前女性就业率仅30%，显著低于男性水平及国际均值。

但这一现状正在发生积极转变。近年来，印度劳动力主要由女性就业提升而驱动，多项因素推动了这一进程：金融普及（人均拥有2个以上银行账户）、数字化转型、交通基础设施改善以及职业技能提升，都显著促进了女性就业和创业比例的增长。

增长最显著的行业当属IT产业，该行业主要依靠技术研发和人力资本。女性在细致度、专业技能等方面的优势，在这个知识密集型产业中能够得到充分发挥。金融业是女性就业参与度第二高的领域。自2000年以来，印度政府持续推出支持女性就业和创业的政策法案，包括提供创业贷款、金融扶持等配套措施。

展望未来，随着女性就业率的持续提升，相关产业将迎来更大的发展空间。这一趋势不仅将重塑印度的消费市场格局，也将为投资者创造新的机遇，值得持续关注。

关税：影响相对有限，冲击将被有效缓冲

特朗普在7月30日通过社交媒体宣布，从8月1日起对印度输美商品征收25%关税。我们认为关税政策对印度影响相对有限，主要基于以下几个方面的考量：

1、出口至美国占GDP比重低
印度本质上是一个以内需驱动为主的经济体，出口占GDP不到15%，美国出口占GDP比重仅2%，贸易风险较易分散。且近年来，印度经济增长的主要动力并非来自贸易，即便美国对印度加征高关税，实际影响也较为有限。

2、美国进出口重要性不如其他区域
印度出口市场呈现明显的区域分化特征。欧洲作为最主要的出口目的地，不仅占比最高且增速最快，而美国则稳定保持在第二或第三位。

从结构来看，对美出口以医药制品为主，辅以初级加工品和原材料等低附加值商品。值得注意的是，这些可能受关税影响的行业主要由非上市公司构成，因此对印度资本市场和上市企业的冲击相对有限。

3、施政着重增长、宽松、内需
印度政府当前具备充足的政策调控空间，税收保持强劲增长同时通胀持续走低，为经济刺激提供了有利条件。这种以内需为主导的经济结构，能够有效缓冲外部贸易环境波动带来的冲击。

在具体政策层面，印度央行通过降息、降准及逆回购等组合工具，持续向金融体系注入流动性。这一系列宽松措施不仅改善了市场资金环境，降低企业融资成本，更有力地提振了整体经济增长动能。

4、双边/多边持续贸易谈判，降低可能发生的冲击
今年2月，莫迪总理访美并与特朗普政府达成协议，其中包括降低关税和促进贸易等条款。印度在4-5月已显著增加了美国能源进口，这既是对美示好的外交举措，也体现了双方在关税谈判中达成的默契。

5、庞大的内需市场、附加价值链多来自国内贡献
为分散风险，印度近期与英国达成重要贸易协定，计划扩大双边贸易规模以应对全球关税波动。更重要的是，印度庞大的内需市场为其提供了关键谈判优势。从汽车、空调等耐用品的低市场保有量来看，巨大的消费潜力将有效缓冲关税政策可能带来的冲击。

下半年的印度投资方向

1、获利回升企业盈利复苏

自去年至今年4月，印度企业盈利已呈现持续回升态势，盈利改善将从基本面支撑股价上行。

2、消费复苏
经历去年的流动性紧缩后，今年消费数据显著改善。信用卡消费、月度零售等指标均呈现强劲增长。叠加季风降雨充沛、农民收入增加、资金成本下降等因素，消费类个股仍有较大上升空间，当前估值尚处合理区间。

3、金融板块改善

金融类股占印度股指约30%权重。随着信贷需求回升、利差扩大、企业融资成本下降，金融板块整体盈利能力正在提升，将成为推动股指上行的重要力量。

4、农业经济振兴
农村地区受惠于充沛降雨、降息政策及流动性改善。特别值得注意的是，6-9月雨季将带来婚庆旺季，将显著拉动农村消费。考虑到农村人口占比，这部分消费增长将对整体经济产生重要推动作用。

5、能源及关联产业
基础设施建设加速、汽车需求增长带动相关化工产品需求，这些行业目前增长动能强劲，有望持续受益于经济超预期发展。

风险提示：投资有风险，决策须谨慎。文中观点不代表平台投资意见，内容仅供参考并不构成任何投资及应用建议。未经好买财富授权许可，任何机构和个人不得以任何形式复制、引用本文内容和观点，包括不得制作镜像及提供指向链接，好买财富就此保留一切法律权利。