日本名义GDP或持续回升

在当前国际环境下，尤其是在中国经济转型、利率下行的过程中，中国投资者开始关注全球股市的配置机会。三井住友德思作为深耕日本市场的机构投资者，正帮助越来越多的中国投资者更好的把握日本股市的机会。

三井住友德思是日本三大金融集团之一，三井住友金融集团控股的资管公司，目前总管理规模达1510亿美元。

三井住友德思1973年开始涉足投资管理领域，具有丰富的经验。三井住友德思资管公司深耕日股市场，致力于主动型投资管理，目前服务于包括大型养老金、主权基金在内的全球投资者。

接下来我将分享三井住友德思对于日本宏观经济与日本股票市场的一些观点。

首先，从全球的视角来看，我们认为未来几年全球经济出现深度衰退的概率较低。三井住友德思预计，全球经济2025年有望增长2.7%，2026年有望增长2.9%。2025年底到2026年初这一阶段，一些国家受关税摩擦影响，经济可能会面临短期压力，但我们预计经济增长的动能或于2026年中修复。这是我们进行全球股市投资的出发点。

未来我们一方面会关注哪些成熟经济体会继续成为全球经济增长的主引擎，同时我们也将寻找新兴经济体中的增长亮点。目前我们较为关注美国、日本和亚洲一些新兴经济体。

对于日本这个成熟经济体，三井住友德思预测日本在2024到2026这三年名义GDP增速大概率能保持在2.5%到3.5%之间。经济的温和上涨或能继续支持日本股市的上涨势头。

过去很长一段时间之内，日本经济经历了漫长的停滞期，通货紧缩抵消了实际GDP的增长。但是在安倍经济学开始发挥作用之后，日本经济开始得到越来越多的政策支持，上市公司治理结构也在改善，日本名义GDP增速开始回升。

企业盈利增长或驱动日股走强

如果日本名义GDP能在中长期保持一个合理的增速水平，那将从三个方面利好日本股市：

一、名义GDP增长是企业部门销售额和利润增长的基本背景。如果名义GDP增长率达到2.5%-3.0%，我们预计日本股价或将维持上涨趋势。 

二、与过去25年相比，名义GDP正增长对于日本经济而言是一个重大的积极变化，这或能够为日本股市提供一定的下行保护。 

三、至少在未来4-5年，我们或能会看到日本经济和社会发生更多反映经济增长的变化。在这个过程中我们也相应的会发现各行业商业竞争中的赢家和输家。这将为我们提供大量的主动投资机会。

具体到日本企业层面，我们预计未来日本企业会持续提升资本开支。在过去25年日本经济的停滞阶段，日本企业的资本支出处于低位。但是现在，当经济增长与行业发展前景更明确之后，企业部门的资本支出正持续回升，目前日本企业部门资本支出与名义GDP的比率正处于过去30年来的最高水平。2024年12月份日本央行的调查显示，日本企业在2024财年将资本支出增加9.7%之后，计划在2025财年将资本支出再增加8.9％。

还有很重要的一点是，在过去25年的经济停滞期，日本企业提升财务杠杆的意愿非常低，企业杠杆率持续下降。而近期通货紧缩的结束或使得日本企业杠杆率触底回升，这就意味着企业ROE有进一步改善的潜力。

2023年开始，日本股市逐步走强，日股上涨背后有多重驱动因素。日本已走出通缩，且越来越多的迹象显示2%的通胀水平能够持续。春季工资谈判中工资上涨幅度支撑通胀修复，并带动名义GDP的正增长。过去经济停滞期间，日本企业致力于削减成本和解决产能过剩，这为日本企业经济复苏期的利润率提升创造了条件。与此同时，东京证券交易所推进企业治理改革，并不断对上市公司施加改革压力，特别是要求市净率低于1的企业加以改善。

总结来看，日本温和的通胀、持续性较强的名义GDP增长、企业盈利与ROE的改善空间以及上市公司的治理改革，结合这些因素，我们认为日本股市的机会仍非常值得关注。

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