经济韧性仍强，美股再创新高

股市是经济的晴雨表，虽然受市场情绪影响，股市短期可能会偏离经济基本面，但在更长的时间维度里，股市的表现会反映出经济与企业盈利的情况。

四月份，美股市场虽然受到对等关税黑天鹅事件冲击，出现了大幅回撤，但随着时间推移，市场情绪修复后，经济与企业盈利的韧性助力美股走出低谷，再创新高。

看美国就业市场，景气度仍然较高。美国6月非农就业新增14.7万人，高于市场预期的11.1万人。同时，美国6月失业率下行至4.1%，同样优于市场预期。

通胀数据方面，美国5月CPI同比2.35%，低于2.4%的预期值，核心CPI同比2.78%，低于2.9%的预期值。五月通胀数据发布后，期货市场隐含美联储9月降息概率从55%上升至60%以上。美国通胀仍然温和。

所以宏观经济层面看，美国仍处于就业景气、通胀温和的增长环境中，这种环境非常有利于股票市场。

再看与股市联系更紧密的企业盈利情况，美国三大股指企业盈利仍维持两位数的增速，盈利增长动能强劲，且在全球股市中处于领先位置。

所以从基本面的角度来看，美国仍处于就业强、消费强、企业盈利强的经济良性循环中，这种环境为美股慢牛行情创造了有利条件。

那么，当美股走出底部，再创新高，慢牛似乎正继续推进的时候，未来是否还会出现较大波动，我们又应如何看待当前时点美股的配置价值和风险呢？

美股仍是全球配置重要选项，但波动可能加大

首先，从估值水平上来看，虽然美股突破了前期高点，但受益于企业盈利的持续增长，美国主要股指并未严重高估。

以纳斯达克指数为例，截至7月5日，该指数滚动市盈率为34倍，处于近五年的48%分位。可见美股上涨的一个主要驱动力是企业盈利的持续增长，在业绩支撑下，虽然美股再次突破历史高位，但估值层面尚未显现出夸张的泡沫。

以上主要从基本面出发，分析美国企业盈利的情况以及盈利对美股的影响。另一方面，从市场情绪出发，4月初的关税冲击过后，当前美股投资者情绪已逐渐稳定，风险偏好的提升也是近期美股走强的原因之一。

看衡量美股波动率的VIX指数，该指数在4月上旬触及高峰后，逐步下降至中枢水平，当前VIX指数分位值较低，意味着风险因素对市场的影响已消退。

总结以上，从经济环境与企业盈利角度看，美股又回到了就业景气、通胀温和、盈利较强的慢牛节奏中，且在企业盈利的支撑下，美股估值仍处于较合理的范围内。当前美股仍是全球配置时可以考虑的一个重要选项。

与此同时，近期市场风险偏好回升，美股波动率降至低位，这意味着若风险事件再次冲击市场情绪，美股短期也可能再次出现较大波动。

所以，若投资者对短期波动有一定的承受能力，那么美股的配置机会值得关注。

风险提示：投资于国际证券市场，除了需要承担与国内证券类似的市场波动风险等一般投资风险之外，还面临汇率风险等国际证券市场投资所面临的特别投资风险，也需要投资者注意。
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