今年以来，多数投资者的直观感受可能是，变化很多，投资很难。近期地缘政治事件再次造成全球各类资产波动加剧。而在此之前，美国关税政策、美联储降息路径、全球经济形势等等各方便因素均为金融市场增添了不确定性。
这种投资环境中，以主权基金、养老金、家族办公室为代表的全球机构投资者正持续增配对冲基金。
全球对冲基金往往以实现高性价比的绝对收益为目标，在高波动、多变化的投资环境中，有机会跑赢其他传统资产，展现出较强的业绩竞争力。
全球对冲基金种类多样，其中，多策略对冲基金是一个重要类别。但是多策略基金策略构成复杂，各家管理人做法各异，业绩也有分化，我们究竟该如何理解多策略对冲基金，如何配置多策略对冲基金呢？
在全球多策略对冲基金的系列文章中，我们将详细介绍如何认知和运用这类投资工具。
作为系列文章的第二篇，本文我们将进一步分析多策略对冲基金的行业现状与管理人特点，看看多策略基金的长期业绩是如何炼成的。
多策略对冲基金行业现状主流产品形态，头部管理人业绩强势
虽然全球对冲基金策略类型众多，但看各类策略的管理规模，可以发现宏观策略（Macro）、股票策略（Equity）和多策略（Multi-strategy）占有较大比重。
上图统计了全球对冲基金各类策略的规模分布情况，截至2024年三季度末，宏观、股票与多策略的管理规模分别达1.4万亿、1.3万亿和6500亿美元，是全球对冲基金的主流策略类型。
而这三类策略中，多策略基金由于复合了多种子策略，有效分散了单一策略风险，所以有能力为投资者提供更具竞争力的长期回报。
以头部的多策略平台型对冲基金为例，头部管理人有能力将高性价比的回报流保持十年以上甚至更长时间。
上图统计了三家头部平台型多策略对冲基金2014年至2024年的业绩走势，三家管理人的年化回报在10%到11%之间，年化波动在4%到7%之间，最大回撤则在-4%到-10%，均为投资者提供了长期的、有竞争力的风险调整后收益。
那么，这些多策略对冲基金的长期业绩是如何炼成的呢？驱动长期业绩的核心因素是什么呢？
多策略对冲基金业绩拆解子策略优势互补，子团队优胜劣汰
头部的多策略对冲基金之所以有能力提供长期的有竞争力的业绩，核心因素有两个：
一是丰富多样的子策略，覆盖全球多个市场的多类资产，优势互补，形成高性价比的策略组合。
二是高效的平台型架构形成优胜劣汰的有机循环，从而保持公司整体的长期竞争力。
一、子策略优势互补，覆盖全球多市场多资产
多策略基金将多种多样的子策略进行复合，不仅仅是投资股票，也投资于各类债券、抵押贷款证券（MBS）、商品期货、外汇衍生品等等。投资地域上也不局限于一国，而是覆盖成熟市场与新兴市场，在全球范围内寻找机会。
全球的、多资产类别的广泛覆盖，提供了更丰富的盈利机会，这是多策略对冲基金保持业绩竞争力的重要基础。
我们以五家多策略对冲基金为例，以下展示了这五家管理人的策略构成，由此我们可以对多策略基金的底层子策略有更具体的了解。
由上表可见，案例中的多策略基金会覆盖全球多个市场多类资产，投研方式既有主观研判也有量化统计套利，具体子策略则包含股票多空、套利等风险收益性价比较高的策略类型。
丰富多元且高性价比的子策略优势互补，是多策略基金长期业绩的重要驱动力之一。
二、子团队优胜劣汰，持续迭代形成有效的组织架构
团队是策略的基础，为了支撑起多策略的架构，并保持投研团队的长期竞争力，头部的多策略管理人一步步迭代、改良、发展，最终形成了有效的组织架构。
许多平台型多策略管理人，采用多基金经理制的架构，对子团队严格考核，通过子团队的优胜劣汰，形成有机的良性循环，保持公司整体的长期竞争力。
人是策略的基础，有效的组织架构是多策略基金长期业绩的另一大驱动力。
以上就是多策略对冲基金的行业现状与业绩拆解。我们可以看到多策略是全球对冲基金的一种主流产品类型。头部多策略管理人凭借多元的子策略与有效的组织结构，有能力为投资者提供长期的、有竞争力的风险调整后回报。
在接下来的系列性文章中，我们将更深入的介绍多策略基金的底层策略与投资攻略，敬请关注！
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