权益市场回顾

4月以来，美国关税态度趋于缓和。在此背景下，5月全球权益市场普遍延续上涨态势，MSCI全球指数当月收涨5.51%。

看发达国家市场表现，5月纳指以9.6%的涨幅领跑全球。得益于财政与贸易缓和，德国股市也表现强势，创下新高。

再看新兴市场，越南VN30指数以8.7%涨幅领涨。此外，恒生指数和Wind全A涨幅分别达到5.3%和2.4%。

往后看，包含欧美在内的关税谈判仍然是关键，若7月前达成协议可能提振市场表现；同时，尽管近期美国通胀压力有所下降，但并不能忽视关税潜在的滞后冲击，市场将对本月的美联储决议保持高度关注，尤其是考虑到下届美联储主席或将于近期被提名。

债券市场回顾

5月，穆迪下调美国债券评级、特朗普大规模减税法案通过，引发市场对美国财政可持续性的担忧。叠加美债拍卖情绪疲软，使得美债市场波动显著，长端利率高位震荡，30年美债利率一度升破5%。不过，考虑到关税问题后续预计将趋于缓和，经过此次调整后，美债配置价值也有所上升。

降息方面，美联储5月FOMC纪要重申，委员会成员不急于调整政策利率，强化了美联储的观望立场。据6月9日CME期货隐含的降息路径显示，2025年或在9月、12月各降息一次。

对于美元货基，其表现与美联储加息具有高度相关性。据统计，2024年各美元货基累计费后收益在5%-5.3%左右，最新的7日年化净收益率在3.8%-4.3%区间。

以下，我们整理了6月独家资配指南的核心观点，供大家参考。

美国股票  ★★★

Q1美股财报整体表现出韧性，叠加消退的关税冲击相对缓和了投资者情绪，市场已大幅修复3月以来的跌幅，然而美国财政的核心矛盾（减税与赤字）仍在，预计财政辩论将延续较长时间，并持续给美债及美股带来波动。

欧洲股票  ★★★★

近期DAX跑赢SPX带动欧股继续保持强势，资金流也继续保持净流入态势，预计欧元强势、财政改革以及基本面修复预期仍将使得欧股具备较强吸引力，但Trump对欧洲的关税举措是其面临的最大不确定性，后续仍需持续关注。

印度股票  ★★★★ ↑

在美关税缓和及印巴冲突交织影响下，印度股市近期展现出了较强韧性。长期来看，关税政策加速全球供应链从中国转移，有望提升生产率与全球供应链参与率。叠加规模经济与人口红利，印度有望成为长期增长赢家。

日本股票  ★★★★

尽管市场预计日本有望6月达成贸易协议，但包括汽车制造商在内的出口企业仍面临美关税风险。同时日本股市尚未消化超长期利率上升影响，预计短期仍维持震荡。若未来美国降低关税，考虑盈利预期上调，日本股市可能将有较大上行空间。

美元货币  ★★★★

美联储降息节奏有所放缓，基准利率仍处历史高位，当前美元货基仍是收益较稳定且具较高流动性的投资品种，未来收益率预计将随美国降息而下行。

美元利率债  ★★★★ ↑

近期受主权评级下调、减税法案通过、美债拍卖情绪疲软等因素扰动，美债波动较大。中期来看，美国基本面下行压力增大，美债仍是高胜率品种。短期看经过此次调整之后，美债配置价值有所上升，长久期美债建议逢调整配置。

美元信用债  ★★★★

当前美元信用债收益率仍处于历史高位，欧美信用风险总体可控，美元信用债到期收益率处于历史较高水平，预计较高票息叠加降息带来的资本利得将提供不错的收益空间，但建议对于资质较差的高收益债和信贷资产保持谨慎。

海外宏观 ★★★★★

在各国宏观矛盾分化的背景下，叠加波动率中枢保持高位运行，预期宏观策略仍具有较高吸引力。

海外多空 ★★★

考虑到近期关税、美国经济衰退担忧以及长期国债收益率飙升等宏观不确定性仍存在，建议维持一定比例在海外多空策略，以对冲潜在下行风险的同时捕获alpha收益。

海外多策略 ★★★★★

平台型策略当月整体表现稳健，在波动相对走平的环境下，多数子策略均迎来积极表现，仍推荐多策略延续底仓的配置思路。

海外股权★★★★

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（本文转载自好买香港）

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