量化CTA年内表现回顾

相较于量化股票策略产品，量化CTA不仅理解门槛更高，而且策略也更加多元和复杂。下图按一些主要维度，对CTA产品进行了划分。

由上图可见，不同CTA产品，由于交易策略、持仓周期、交易品类等方面的差别，产品业绩可能会有较大分化。这也是普通投资者布局CTA时的一个大难点，策略种类很多，不容易理解和筛选。

为了分析CTA业绩，我们会跟踪中长周期、短周期、截面、多策略、套利等几种主流CTA策略的收益情况。下图展示了这些策略近一年的业绩表现。

由上图可见，几种主流的CTA策略近一年来普遍实现了正收益，无论是中长周期、短周期还是多策略，近一年均有所斩获。

接下来我们再具体到CTA管理人，以下述管理人为例，下表展示了这些管理人近一年以及今年来的业绩情况。

由上表可以看出，多数CTA管理人近一年以及2025年以来均实现了正收益，不过各管理人业绩分化较大。近一年收益高者能达25%以上，管理人或是有更高的风险敞口，或是叠加了股票中性策略增厚了收益。其他管理人视策略不同，近一年收益在3%-10%不等。上表中列举的CTA FOF产品，通过多类CTA策略的多元配置与组合管理，近一年收益约为15%。

以上回顾了近一年来CTA产品的表现，可以看出，近一年虽不能算是CTA的大年，但各CTA策略还是捕捉到了机会，收益普遍为正。但是各CTA管理人视风险暴露、产品结构、策略类型的不同，收益分化较大。这也是投资者配置CTA时遇到的一个较普遍的难题：

有机会，但是难理解，难把握。

针对这个问题，接下来我们探讨下CTA的配置思路。

如何才能投好CTA？

CTA的配置意义如今已被越来越多的投资者熟知。CTA较显著的配置价值，一是在于它的绝对收益属性，二是在于它的危机保护作用。

一、绝对收益属性

CTA管理人靠交易期货盈利，CTA基金业绩主要由管理人的交易与风控能力决定。而且期货市场是杠杆交易，交易与风控能力突出的CTA管理人有机会取得高风险收益性价比的绝对回报。

下图展示了好买5亿CTA指数2015-2024年的走势，可以看出CTA策略绝对收益的累积以及较高的风险收益性价比。

可见CTA基金有可能为投资者提供高性价比的绝对收益。除此之外，CTA有时还能起到一定的危机保护作用。

二、危机保护作用

CTA管理人靠交易期货盈利，而在黑天鹅事件爆发，股市、债市剧烈波动的危机时期，期货市场可能呈现较高的波动或较大的趋势，交易机会增多，既可做多又可做空的CTA基金有能力在危机时期实现正回报，一定程度抵消股票或债券资产的风险，凸显出一定的配置意义。

比如历史上沪深300指数大幅下行或是剧烈波动的时期，CTA的表现更加稳定。

2025年大家印象较深的风险事件，是4月初美国对等关税政策造成的全球股市剧震。由上表可以看出，今年4月沪深300指数大幅波动并收跌3%，而同期CTA捕获到空头收益，当月CTA指数收益为正。

以上介绍了CTA基金的配置意义，但凡事皆有两面性。期货交易具有杠杆属性，且CTA管理人比拼风控能力与交易能力，这就使得CTA行业竞争激烈且淘汰率较高。投资者在配置私募CTA产品时可能面临一定的管理人风险。

以下统计了2019年以来全市场CTA基金产品运作时长情况，产品成立后能运作至今，并保持净值正常披露的产品数量占比仅为17.15%。

可见，配置CTA基金时，相较于市场风险，投资者也应关注管理人风险。

以上我们看到了CTA绝对收益属性与危机保护作用，CTA的配置意义是明确的，问题则在于产品挑选的难度与管理人风险。CTA的配置意义与投资难点均指向了一个答案：CTA FOF。

FOF产品是专业的基金研究机构帮投资者再进行一层基金的筛选与组合。对于CTA这种配置价值与配置难度都较高的资产，借助FOF产品进行投资是一个不错的思路。一方面，CTA FOF会在多种CTA策略中多元布局，并根据市场环境适时进行产品轮换，一定程度的解决CTA单产品业绩分化较大，普通投资者难以踩准节奏把握机会的问题。另一方面，CTA FOF会通过深度的调研、跟踪筛选CTA管理人，帮助投资者降低单一管理人的风险。

总而言之，当前投资环境下，CTA或是资产配置的一个答案，而CTA FOF或是布局CTA的一个答案。

风险提示：
投资有风险。基金的过往业绩并不预示其未来表现。基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。相关数据仅供参考，不构成投资建议。投资人请详阅基金合同等法律文件，了解产品风险收益特征，根据自身资产状况、风险承受能力审慎决策，独立承担投资风险。
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