小微盘股强势回归

今年以来小微盘股再次回归，引起市场参与者的广泛关注。

我们把各宽基指数的涨跌幅拉出来对比，能够很清楚地看到，小微盘股跑出了明显的超额收益。

截止目前，中证2000为代表的小盘股涨幅8%左右（中位数涨幅约6%），万得微盘股指数涨幅高达24%，当然微盘股指数本身在编制上带有一定的调仓alpha，但剔除这部分影响后微盘股年内涨幅仍然可观（中位数涨幅约12%），反观沪深300为代表的大盘股今年涨幅大约-2%。

近期市场对于小盘股风险的讨论愈发热烈，刚上车的担心崩盘风险，没上车的跃跃欲试，已在车上的想着要不要减点仓。

究竟该怎么办？

三大驱动因素

我们认为小微盘股的强势，是有比较强的驱动因素的。

一是当前处在经济基本面筑底磨损期间。

国内经济转型仍在探索新方向，企业盈利水平并未出现明显修复，宏观环境利好小微盘股。

从最新宏观数据来看，4月份工业增加值、固定资产投资等多项经济数据增速出现回落，服务业产出也有所放缓，出口拉动效应降低，房地产业延续低迷，但经济整体回落幅度小于预期，消费受益政策拉动也仍保持了较好态势，显示宏观环境仍处于筑底期间；同时，当前国内PPI同比增速为负，意味着全A非金融上市公司整体盈利增速仍比较低。在这期间内，资本市场更多需要探索未来国内经济新的增长点，而小微盘股蕴含着更多新经济新机会，受到资本青睐。

二是资金面的持续宽松。

当前十年期国债到期收益率降至1.7%附近，一年期到期收益率1.45%附近，无风险收益率持续下行。而在资金还没有其他更好的可投池的时候，有利于更多增量资金进入A股市场，流动性的宽裕也会推动小微盘股的上涨。

数据来源：Wind，截至2025/5/29

三是政策面的大力支持。

证监会于5月16日发布的《关于优化上市公司并购重组监管的指导意见》鼓励企业优化整合，有利于中小企业整合上下游资源，更好的促进中小企业成长，也同时激励市场去挖掘优质中小企业的未来成长性，资本市场也会朝着该方向去强化小微盘股的演绎逻辑。

短期也存在释放风险的可能性

但另一方面，短期来看，小微盘股的交易热度持续上升，随着资金的持续参与也将推升小微盘的风险积累。

如果仅从大小盘分别的成交量占比来看，中证2000及之后的小微盘股的成交量占比在持续上升，也到达了相对高位。

虽然小盘股的成交量占比长期都是比较高的，并不是一夕之间的提升，但小盘股历史上呈现比较明显的均值回归特性，短期也存在释放风险的可能性。

数据来源：Wind，截至2025/5/29

但是风险的释放还需要外部事件的催化，短期看可能并没有太明显的宏观事件会导致小微盘股出现突如其来的大幅回调，我们需要保持观察和跟踪。

中长期仍有布局良机

总结来看，短期小盘股积累了一定的风险，有待外部事件催化来进行风险去化，但在前述的一些支撑条件下，小微盘股当前并未处于非常极端的风险环境中，即使出现短期的回调，也不至于出现类似4月初的“关税”打击，或者24年初的流动性极端风险。

从中长期维度看，小盘股仍然是值得布局且具备一定持续性基础的市场风格，可以选择在较合适的位置（如回调时）进行适当参与。

同时，通过量化指增类/量化多头类产品的布局，力求帮助投资人通过长期超额收益的积累来对抗市场波动，在不确定性中寻找确定性，从而获得长期的投资回报。

风险提示：
投资有风险。基金的过往业绩并不预示其未来表现。基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。相关数据仅供参考，不构成投资建议。投资人请详阅基金合同等法律文件，了解产品风险收益特征，根据自身资产状况、风险承受能力审慎决策，独立承担投资风险。
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