提到量化私募股票产品，多数人第一个想到的是指数增强基金，或者更具体的，是中证500指增。
中证500指增的兴起要追溯到2016-2018年。在此之前，提到量化私募，许多人想到的可能是量化对冲产品。所谓的量化对冲，本质上类似于今天的市场中性。这种对冲了股市风险，波动不大的产品，更加迎合国内大量的稳健型投资者的需求。
不过，2016年开始，随着股指期货受限以及市场风格切换，一方面对冲成本高企，一方面量化选股难度增加，量化对冲的产品模式受到巨大冲击，量化私募开始侧重于不做对冲的纯多头型的股票产品。
按理说，投资股票，主观选股的私募基金经理虽然也有业绩基准，但不会把自己的产品叫做“沪深300指数增强”或是“中证800指数增强”，而是会用裕、赢、福、优、佳等等吉祥词汇加上成长、价值、创新、科技类的定位词汇，给自己产品起个名。
而量化私募就不一样了，用到了“指数增强”这个名词。是谁首先推出了指数增强和中证500指增这样的产品模式，如今已难考证。但中证500指增的模式很快就在量化私募业内流行起来，因为这种模式迎合了当时量化选股产品的两个诉求：
1、需要一些约束：怎样管理系统性风险，是许多量化管理人头疼的问题。有了对标指数的约束，相当于给数学题求解时有了条件。行业分布较均匀、市值水平居中的中证500指数成为了较理想的约束条件。
2、需要一些标准：量化选股的成果需要定期的、具体的评定。量化指增产品能以指数为标准，明确的评估超额。这既利于投资者理解，也利于投资者进行产品的跟踪与对比。
然而，2021年开始，越来越多的量化私募开始脱离这些约束和标准，打造与主观私募类似的，脱离指数增强框架的，能够自由选股的产品。
放开对标指数约束的量化选股产品，首先在命名上就遇到了困难，因为量化指增的产品思维深入人心，所以有人称其为“空气指增”，就是没有对标指数的指增。更经常听到的名字还有量化多头产品，量化全市场选股产品等等。
命名的困难侧面反映了这种产品给投资者带来的困惑。大家熟悉的、量化指增那种明确的约束和标准没有了，量化多头产品又该如何定位，如何评估呢？
如今，2025年，这种困惑感多少已成了历史，取而代之的或许是这种感受：
量化多头，真香！
相较于传统的中证500指增产品，量化多头产品自推出以来展现出了更强的收益弹性，这种收益优势在2025年尤为明显，以致于一些投资者开始将量化多头作为配置量化股票产品的首选项。
以上介绍了量化多头产品的渊源和由来。铺垫过后，接下来我们具体说一说：
脱离了对标指数的约束，如今狂奔中的量化多头产品，我们该如何看待，又该如何投资？
量化多头，
更自由的空气指增
2025年以来，量化多头产品的业绩较中证500指增的业绩更强势。
以我们重点跟踪的量化私募为例，同时管理有500指增和量化多头产品的管理人，后者的年内收益往往更高。
由上表可见，截至今年5月16日，不少管理人量化多头产品的年内收益强于中证500指增，有的管理人两类产品业绩差值超10%。
若拉长时间周期，看近三年的情况，我们跟踪的量化私募，同一管理人量化多头产品相对于中证500指增的超额净值平均达1.2。也就是说近三年量化多头产品相对于中证500指增的业绩优势近20%。
为何同一管理人的量化多头产品和中证500指增之间会有这样的业绩差异呢？
如上文所述，中证500指增产品的历史可追溯到2016-2018年，而随着时间推移，A股市场结构不断发生变化。近年来，注册制改革使得A股上市公司数量不断增多，A股整体的市值中位数随之降低，中证500的加权市值中枢与全部A股的市值中枢偏离加大。
下图对比了2021年以来中证500指数与全A等权指数的走势，可以看出两者表现逐渐拉开差距。
没有对标指数约束的量化全市场选股产品，一方面减少了约束条件带来的超额收益损耗，另一方面更低的选股市值中枢带来了一定的风格增益，所以近年来的业绩较传统的中证500指增更强势。
以上介绍了量化多头产品的优势，那么，量化多头产品可能会存在哪些问题？投资时，这些问题又该如何解决呢？
风格暴露的双刃剑，
更高的产品选择难度
虽然量化多头产品近年来展现出了一定的业绩优势，但该类产品存在的两个问题却不容忽视。
首先一个问题是，缺少对标指数的约束，风格暴露的双刃剑可能加大量化多头产品的波动与回撤。2024年初量化私募行业遭遇的小盘股流动性危机就是一个例证。这次黑天鹅事件中，量化多头产品的波动与回撤相对大一些。
另外一个问题是，没有了对标指数的限制，管理人的策略透明度更低，彼此间的策略差异更难琢磨，这无疑加大了量化多头产品的选择难度。
可见，量化多头产品，对于私募管理人而言，是A股可选标的增加，市值中位数下沉后，为了弥补产线不足，推出的更能充分发挥量化预测能力的产品类型。
而对于基金投资者而言，量化多头则可能是潜在波动更大、变化更多，更难预估、理解与对比的产品。
针对量化多头这样的产品，其实适合通过FOF管理人再进行一层产品的过滤与组合。一方面，FOF的多元分散布局有能力降低量化多头品类的波动与回撤。另一方面，更具针对性的产品评估与筛或能有效的降低管理人风险。
总结下来，对于指增基金，我们可以关注一些超额水平与投研能力经受住时间与规模考验的头部管理人，对于量化多头产品，我们可以借助FOF再进行一层筛选与组合。这或是当前布局量化私募股票产品的合理思路。
风险提示：
投资有风险。基金的过往业绩并不预示其未来表现。基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。相关数据仅供参考，不构成投资建议。投资人请详阅基金合同等法律文件，了解产品风险收益特征，根据自身资产状况、风险承受能力审慎决策，独立承担投资风险。
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