股票多空策略的定义与特点
多头选股+空头选股+市场风险管理

股票多空策略，简单来讲，管理人投资股票市场时，同时买入看好的股票并卖出看空的股票，既做多也做空，通过多空对冲控制股市风险敞口。

上图展示了股票多空策略的主要原理，可以看出，根据股票多空策略的多空仓位对冲情况，策略还可再做划分，若股市风险敞口较高，策略整体偏多头，则属于偏多的股票多空基金。若股市风险敞口较低，多空仓位能有效对冲，则属于偏中性的股票多空基金。

由此我们可以看出，股票多空策略的收益表现主要受三方面影响：

1、管理人多头仓位的选股超额

2、管理人空头仓位的选股超额

3、管理人市场风险敞口的暴露情况

对冲基金管理人在统计股票多空策略业绩情况时，往往也会分成多头、空头和市场风险三部分来讨论。以某全球对冲基金为例，可以看出，该基金的收益构成拆分成了多头选股超额（多头alpha），空头选股超额（空头alpha）和市场风险回报（beta）三部分，该策略成立以来，这三部分均贡献了正收益。

可见，股票多空基金的回报情况取决于管理人能否有效选出跑赢市场的股票，能否有效选出跑输市场的股票以及能否合理控制股票多空敞口。那么，股票多空管理人又是如何选股与管理风险的呢？我们配置股票多空策略时又该注意哪些问题呢？

配置股票多空策略的思路
评估选股能力，关注风险敞口

以某全球对冲基金为例，该管理人的股票多空策略具有如下特征：

1、通过主观+量化的两种方式选股

该管理人拥有一只由上百名分析师组成的股票基本面投研团队，会基于公司盈利能力、未来盈利情况以及股价估值评估股票投资性价比。与此同时，管理人还组建了量化研究团队，通过数据驱动型的研究，筛选出未来表现可能超越平均的股票以及未来表现可能落后于平均的股票。管理人结合主观与量化两种方式，选择做多的标的和做空的标的。

2、参考基金波动率管理市场风险敞口

该管理人首先会设置一个股票风险敞口范围，比如-10%到+50%，从而明确股票多空基金的定位是更偏多头还是更偏中性，以便投资者更好的理解产品风险收益特征。

在此之后，管理人会基于多种风险场景与风险指标动态管理多空策略的风险敞口，其中一个重要的参考指标是策略波动率，即股票多空策略波动加剧时，管理人可能会适当的调降风险敞口。

以上是以某全球对冲基金管理人为例，该管理人具有一定的代表性，主观与量化多种方法结合筛选做多和做空的机会，根据策略波动率调整市场风险敞口，这些投研与风险管理的方法在股票多空基金中已较为普遍。

对于投资者而言，在配置股票多空基金时，需要明确以下三个问题：

1、理解股票多空基金的配置意义：虽然也是投资股票，但多空策略的市场风险敞口可能较低，所以具有绝对收益产品的属性，适合风险偏好较低的投资者。

2、合理评估管理人的选股能力：股票多空策略既做多也做空，对于管理人选股能力要求较高，配置该策略时可结合管理人的团队构成与历史回报，评估其选股策略和实力。

3、明确股票风险敞口与管理人风控机制：股票风险敞口影响着多空策略波动，而做空股票具有杠杆性质，也需要投资者关注管理人的风险控制能力。

以上我们详细介绍了全球对冲基金的股票多空策略，并以具体管理人为例介绍了多空策略的业绩构成、投研模式和风控特点。在股市波动加剧的年份，多空策略，尤其是股市风险敞口较低的偏中性的策略，或为投资者提供独立于股票市场的绝对收益，值得我们关注！

风险提示：投资于国际证券市场，除了需要承担与国内证券类似的市场波动风险等一般投资风险之外，还面临汇率风险等国际证券市场投资所面临的特别投资风险，也需要投资者注意。
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