不确定性

我们今天投资所遇到的困局，无非有这样几个方面：

·美股

过去财政赤字的不可持续性开始显化，面对高昂的利息支出，特朗普在有限的财政预算下需要思考如何兑现选民承诺，另外一面就是高增的资本开支能否持续以及大家的信心是否还如过往一样充足，这些都成为笼罩在美股上的不确定性；

·美债

美债的波动相信大家近期已经深有体会，过去只是单纯的利率路径不明显，最近已经演化成了降息反而会加剧美联储独立性担忧的叙事，这意味着潜在的资金流出和美债抛售，极大加剧了美债走势的不确定性，美元也是类似。

·商品

至于商品，更是最直接面临关税和脱钩风险的一面，其中黄金虽然势如破竹，但其避险属性已经明显被弱化，交易预期更多集中在信用、资金流层面，加剧了定价难度。

在这样的背景下，我们看到了几乎所有传统大类资产的风险收益特征都在发生一些负面倾斜。

正是在这样的环境下，对冲基金的配置价值立刻浮出水面。

对冲基金

拿传统60/40的股债组合来做对比，对冲基金在大部分时期都表现出超额收益，尤其是在类似前不久股债双杀的情境下，对冲基金抵抗下行风险的能力会好上很多，同时在去年这种收益比较好的年份里，我们看到对冲基金表现也是丝毫不逊色的。

在这样的背景下，我们看到对冲基金作为一种另类资产，是2025年里机构增持意愿最高的一类，不管是养老金、捐赠基金、主权基金还是家办、私行，大家都对对冲基金表现出了十足的热情。

原因其实也很简单，在如今波动中枢明显上移的环境里，大家更看重的还是动荡期间的抗风险能力。

我们在这里罗列了历史上美股以及传统股票多头基金下跌最严重的几个时期，同时统计了不同对冲基金策略的收益表现，大家很明显可以发现大部分对冲基金都有着显著的抗跌能力，而且像最左侧的宏观基金更是把对冲这两个字体现到极致，逆势取得正回报；

组合

看到这里，相信大家对于今天对冲基金的配置价值已经有了一个初步的感觉。

那接下来我们再往前走一步，落地到实际投资，有什么是值得我们注意的呢？

首先最重要的就是我们需要看到，对冲基金有非常多的策略类别，而每个策略类别的竞争格局各不相同，同时又有着自己独特的风险收益特征；同时，深入到每一个具体策略内部，会发现不同基金之间收益以及波动的分布是分散的，这意味着从其中优选基金是一件非常有价值的事。

与此同时，组合管理作为资产配置中最核心的理念，同样也具有不可忽视的价值。

根据我们的测算，将一篮子优质、互补的对冲基金打造成一个组合，可以在过去10年实现年化两位数回报，同时最大回撤仅有2%的效果。

数据来源：Wind，2014.01~2024.12

那么，这样的方案，你，心动了吗？

风险提示：
投资有风险。基金的过往业绩并不预示其未来表现。基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。相关数据仅供参考，不构成投资建议。投资人请详阅基金合同等法律文件，了解产品风险收益特征，根据自身资产状况、风险承受能力审慎决策，独立承担投资风险。
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