4月风暴，美债到底跌了多少？

在4月2日特朗普“关税日”前后，美债价格出现剧烈反转。主要分为两个阶段：

3月底-4月4日：10年期美债收益率从4.2%左右下行至3.86%。在关税消息刚发布时，全球股市大跌，市场对避险资产的追捧推升了美债价格上涨。

4月4日-4月11日：10年期美债收益率转而上行，最高一度升至近4.6%，创逾20年来最大单周涨幅。不仅抹平了关税避险情绪带来的降幅，还回到了4.5%左右的高位。

这轮美债风暴中，长久期美债的波动程度要比短久期美债更加明显。因此投资上，长久期的美债品种的调整幅度也更大，短久期美债品种的受影响程度相对有限。

美债巨震，是信用问题还是流动性问题？

近期美债波动下，市场上对于“大量美债即将到期，美债可能面临违约”的讨论声音热烈，亦有人担心美债波动是不是与美债的信用风险有关。

实际并非如此，网传的美债违约担忧存在一定误导性。
从近十年维度看，美国每年面临的偿债压力都不小，属于“常态”。并且美国发行的国债以一年以内的短债为主，短债到期后，再发行新的短债偿还到期旧债。所以全年累计的到期债务规模会很高，但由于这些债务会在月度层面平均分配，如果看美国财政部每月的偿还金额，其实美国的偿债压力是保持稳定的。

讲完对美债信用风险的误解，那么，近期影响美债波动的真正原因是什么呢？主要有以下两点：

首先，市场对未来通胀的担忧升温，降息预期受压制，抬升美债收益率。

其次，美债波动率大幅上升，给对冲基金的美债基差套利交易带来冲击。于是，杠杆基差交易基金不得不部分平仓，这就导致美债在短期内出现较为集中的流动性风险。

短期恐慌后，目前美债的波动幅度开始收敛，关税对美债的直接冲击也有所减弱。市场焦点已经从关税，转向更广泛的货币政策、财政前景以及全球资本流动对美债的影响。

美债重回近4.5%高位，波动与收益怎么看？

总体而言，受特朗普政策的不确定性影响，近期市场出现了“跨资产类别的广泛下跌”。即便是以“避险资产”相称的美债，也因波动加大和基差交易扰动，面临短期压力。

不过，尽管经历了4月这轮较大波动，美债今年整体依然保持上涨。截至4月16日，美国综合债指数累计上涨了2.21%。

与此同时，10年期美债利率再次回到4.5%左右的阶段性高位。长期来看，美国经济压力仍存，叠加全球货币政策宽松共振背景下，当前点位的美债仍有配置价值。

需要注意的是，关税对通胀的影响未定，未来美债利率的波动与收益机会并存。因此，在品种选择上，中短久期美债或能在锁定高票息的同时享有更低的估值波动，兼具赔率和胜率优势，而长久期美债则具有更高的波动性。

风险提示：投资于国际证券市场，除了需要承担与国内证券类似的市场波动风险等一般投资风险之外，还面临汇率风险等国际证券市场投资所面临的特别投资风险，也需要投资者注意。
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