利率是怎么来的？

最开始的利率，可以理解为，货币的时间价值加上借钱的风险补偿。

央行是利率的“总开关”，由央行定的这个利率，被称为基准利率或者政策利率。在美国叫fed fund rates，在中国叫LPR。我们平时说的央行加息降息，指的就是这个利率。商业银行会根据这个基准，去调节自己的存贷款利率。

除此之外，央行还有一套政策包，里面有降准、量化宽松等工具，可以通过调节资金流动性，间接影响市场利率。全球大部分国家，都遵循这套“央行定基准，市场定实际”的框架。

央行基于主要政策目标——控通胀和保经济，来决定加息还是降息。当通胀升高，物价上涨，往往意味着经济过热，央行就会加息。利率高了，大家就都去存钱了，企业也不想贷款了，居民消费和企业投资意愿降低，物价上涨就被抑制了。反过来，央行要是觉得经济增长乏力，就会通过降息来刺激经济活力。

美国的低利率启示

21世纪以来，美国有过两次“史诗级低利率”，一次为拯救金融危机，一次为抵御疫情冲击。

2008年，全球金融危机爆发，雷曼兄弟破产引发连锁反应，美国经济陷入大衰退，失业率飙至10%。美联储紧急打出“零利率+三轮量化宽松”的组合拳。这一波大放水持续了七年，国债利率直降，企业跟着疯狂发债；房贷利率砍半，推动房价触底反弹；股市一路长牛，标普500翻了两倍！

美联储一看，经济恢复得真不错，于是为了避免短期巨震，美联储开始了“史上最慢”的加息周期，一点点的往上加，逐步回归到正常利率区间。

可2020年，新冠疫情突袭，美国GDP环比暴跌31%，失业率更是冲上14%。为了应对危机，美联储再次开启“零利率+无限QE”。在政策的刺激下，标普500又翻倍了，房价又大涨了。但这次，全球能源危机席卷而来，美国通胀从1.7%飙升至9.1%，逼得美联储紧急刹车，在2022年暴力加息500基点，创40年来最激进的节奏。

但是，央行降息，物价和经济却也有不见起色的时候，比如日本。

美国的低利率启示

上世纪90年代初，日本资产泡沫破裂，陷入了长期的通货紧缩。

为了刺激经济，1999年，利率降到零，开启全球先河。2001年-2006年，进行大规模QE，持续购买国债。2013年，实施升级版QQE，不仅加速购买国债，还购买风险资产如ETF。2016年，推出负利率政策，相当于利率变税收，通过对银行持有的现金征税来鼓励银行放贷。同时，还引入了YCC政策，直接干预长期国债收益率，使其维持在0%附近。

可日本经济依旧在那趴着不动，长期处于低增长低通胀的状态。想要刺激消费，却导致了低欲望社会。想要促进投资，却导致了资金外流。

所以，低利率并非刺激经济的万能药，如果经济体本身存在结构性问题，例如人口老龄化、创新能力不足等，效果可能会大打折扣，甚至可能引发一些负面后果，例如货币持续贬值，政府债务负担加重等。

不少经济学家，把中日经济放在一起对比，探讨我们会不会也进入了长期低利率时期。目前主流的观点，是认为中国当前走向零利率的概率并不高。一是因为中国拥有较大的国内需求潜力，经济也仍然保持在中高速增长区间。二是因为中国央行在制定货币政策时，还要兼顾稳定汇率等目标，灵活性更强一些。

在不同国家的低利率时期，人们理财方式也有不同的变化。比如说日本，就倾向于减少银行存款持有现金，以及加大海外配置增厚收益。同时，也会更多配置保险和黄金。而美国呢，更多的是增配风险资产，尤其是ETF等被动投资，也催生了房地产市场的投资热潮。

国内比较明显的就是资产荒现象。近期银行存款利率更是出现了长短端倒挂，期限长的定存反而利息更少了，理财感觉越来越难了。

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