德国股市为何强势？

近一年欧洲股市震荡上行，其中德国股市更为强势，2024年11月以来德国DAX指数持续跑赢欧洲STOXX50指数。

上图汇总了欧洲主要股指近一年走势，可以看出2024年11月开始，绿色线代表的德国DAX指数涨势更强。

为何德国股市更为强势呢？2024年11月6日至2025年3月17日期间，德国DAX指数跑赢MSCI欧洲指数（剔除德国）共13.3%，而其中的6.2%来源于国防行业的龙头企业。

德国股市走强的关键原因是财政政策的超预期转向。“债务刹车”制度改革，市场预期德国更宽松的财政政策将利好军工与基建行业，从而推动经济复苏，所以股市率先反应。

2009年，为了控制政府债务，德国将“债务刹车”制度写入《基本法》，规定除非遭遇特殊困境（如自然灾害、战争等），否则联邦政府新增财务赤字不得超过GDP的0.35%，地方政府则需保持预算平衡。“债务刹车”制度限制了政府的举债力度与财政宽松力度。

2025年3月5日，德国联邦党和社民党达成协议，计划提出“债务刹车”修正案，而后该修正案分别被联邦议院和联邦参议院批准。“债务刹车”修正案的核心内容包括将超GDP的1%的国防开支从“债务刹车”中豁免，成立5000亿欧元的基建专项基金（10年）以及将各州结构性赤字提高到GDP的0.35%。

这一政策举措被市场认为显著超预期。过去，在财政紧缩的背景下，德国与美国经济差距持续扩大，此次财政宽松信号可能带来德国经济的拐点，在过去连续两年的经济衰退过后，市场预计2025年、2026年德国会在财政宽松之下迎来复苏，股市率先走强，军工与基建等直接受益于财政宽松的行业领涨。

那么德国股市强劲行情持续性如何？后续如何看待这一市场的投资机会呢？

德国股市行情展望

从估值上看，由于经济复苏尚在推进而股价已抢跑，所以经过近期上涨后，德国股市估值水平已来到近年高位。

由上表可见，德国股市的滚动市盈率已达近三年的90%分位，近十年的80%分位。不过从企业盈利上看，市场预期德国股市的每股盈利将有明显改善。

由上图可见，盈利预期方面，无论是季度环比还是年度同比，德国有望带动欧洲整体实现盈利的明显改善。

以上我们介绍了德国股市走强的原因，并分析了当前股市与盈利状况。短期推动德国股市上行的因素主要是财政政策转向与复苏预期升温带来的风险偏好提升以及国际资本流入。而中期德国股市的行情则取决于企业盈利能否上修、行业估值能否重构。德国股市的长期机会则要看产业结构升级带来的每股盈利增幅。

总结来看，德国超预期的财政宽松态度有望带动德国以及欧洲整体经济修复，尽管当前资本市场已经迅速表达，但若财政刺激能够顺利转化为企业盈利，资金的持续回流潜力有望在中长期重塑股市估值水平，目前仍可关注欧洲与德国股市的配置价值。

最后，我们梳理了投向欧洲股市的QDII产品。

由上表可见，场内基金有不同程度的溢价，场外基金大多有限额。投资者可保持关注，结合自身需求选择合适的产品与布局时点。

（转载自好买基金app）

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