要投黄金吗？

也有人不喜欢黄金，比如，投资经理。

你也许能说出一些股票投资大师的名字，或者说出一些债券投资大师的名字，但你能说出哪位黄金投资大师吗？

黄金不能算是机构投资者主流的投资品种，它往往被归为另类资产，置于组合的一个角落里，黄金被如此冷落的一个重要原因是，它太难被研究明白了。

如果你想复盘下黄金的历史行情，总结下规律，那你会发现，你正在研究整个世界金融史。

不过，为了让大家理解黄金行情的复杂性，以下我们还是会复盘下黄金的历史走势。

从1999年252元/盎司，到2025年2860元/盎司，20多年时间里黄金价格翻了11倍。

钞票越印越多，而黄金总量也就那些，金价理所应当是该越来越高的。不过，投资黄金未必总会有理想的结果，这取决于你什么时候买，又持有了多久。

1981-2000，黄金20年熊市

1981至2000年，金价长期低迷，自1980年的高点跌去了70%，因为这段时期世界太美好了。地缘冲突缓和，全球经济复苏，通胀也较温和，同时利率水平还高，投资机会众多，谁愿意将手中的钞票换成黄金呢？

而且1980年之前，在石油危机造成的通胀恐慌下，黄金涨得太快太多了，所以恐慌退潮后，金价一调整就是20年。1980年石油危机中避险买黄金的人，若想回本可能要等到2008年的次贷危机了。

2001-2012，黄金12年牛市

2001至2012，金价每年都涨，连涨了12年，这12年恰好也是标普500指数颗粒无收的12年。

这段时期，一系列的事件不断为金价上涨助力。从2000年互联网泡沫破裂，美联储降息，到2001年地缘冲突爆发，再到2008年量化宽松的大笔印钱。最后金价在2011年欧债危机中到达了这轮上涨的最高峰。

2013-2015，黄金3年熊市

2013到2015年，金价连跌了3年，跌去了40%。这段时期美联储开始缩减QE，不再拼命印钱。而且此前大家在恐慌中将金价推升的过高，风平浪静后，也就跌了下来。

不过在欧债危机中避险买黄金的人这次不用再等20年，因为9年后就会来一场新冠危机帮他们回本。

2016至今，黄金再次长牛

虽然许多人近两年才感受到黄金投资的热度，但这一轮的金价上涨自2016年就开始了。首先，2016和2024，特朗普当选的两年，黄金都以上涨来祝贺，其后他开征关税的年份，金价表现也不错。另外2020年的新冠疫情和此后的无限量QE、通货膨胀都为黄金上涨加了把劲。2022年的俄乌冲突抵消了美联储加息对金价的负面作用，等到2023年降息预期升温后，利率政策则由原本的阻碍转向成了金价上涨的动力。

回溯过往，长期看，金价确实越来越贵，因为美元越印越多，钞票越来越不值钱。但短期看，金价则会受到各种事件和情绪冲击。而且，与股市截然相反，当世界混乱，人们悲观、恐慌到极点时，金价会迎来它的高峰，而当一切似乎会永远和平美好时，金价将坠入低谷。

而且，由于“混乱——美好”是一个很长的大周期，所以黄金的牛熊周期也很长。对于黄金这样的品种，个人投资者面临的问题是，容易后知后觉，比如长牛推进到第十年才注意到它的机会。而机构投资者面临的问题是，即便先知先觉，也仍然猜不出接下来会发生什么。

所以专业机构投资黄金，主流做法是两个，一是不怎么分析基本面，就是做配置，买完后放在那里。二是根本不分析基本面，而是看K线、均线或者金银比价等等价格数据，然后做交易。

那么个人投资者现在该如何投黄金呢？以上讲了那么多，总结下来的建议是：

一、如果你是个爱美人士，碰巧你另一半的一个业余爱好是投资（或投机），那么现在是游说TA为你买几件金首饰的好时机，如果TA觉得现在金价贵，那就和TA讲讲特朗普、讲讲美国债务、讲讲全球局势和降息周期。不过要掌握好游说力度，如果TA投的太多，黄金熊市可能会长过爱情誓言。

二、如果你资金充裕，同时又缺乏安全感，那几根金条能让你踏实很多。压在箱底，未来真要是有钱比纸贱，风雨飘摇的时候，这些黄金没准就能救急救难。不过若真有那种时候，更迫切的问题可能是：怎样才能不让这些黄金被抢走。

三、如果你正经八百的管理着家庭资金，且相信组合投资与分散化的益处，那么黄金这种有长期升值潜力，波动又特立独行的资产，是非常适合用来做配置的。但是鉴于金价的高波动与长周期，也要控制好黄金的配比。

四、如果你有专业投资者的气质，不喜欢黄金这种让人摸不透的资产，而是希望通过有逻辑的方法论，凭借智力和品质的优势，长期可持续的赚一些钱，或者希望具有这些特征的专业投资机构帮你在黄金交易上赚些钱，那么可以看一看接下来将介绍的CTA。

投黄金还是投CTA？

如果我们想找专业的投资经理帮我们交易交易黄金，那CTA是个沾点边的选项，尽管这个边沾的也不多，只有部分CTA的部分持仓会涉及到黄金，而且黄金和CTA这两类资产的投资逻辑也有很大不同。

不过，与黄金类似，CTA也算是受益于近几年地缘政治与逆全球化的一个品种，因为CTA靠交易商品期货获利，当大宗商品波动加大时，机会也在变多，黄金就是众多机会中的一个。2024年以来，无论是套利策略还是CTA（管理期货）策略，收益都有明显改观。

CTA管理人主要通过交易大宗商品赚钱，但由于交易方式有所不同，业绩也会有分化，2024是业绩分化较明显的一个年份。

上表中有一些较复杂的CTA策略词汇，它们是对管理人交易方式的一种定义。比如经典的趋势跟踪策略，就是在发现某商品走出趋势时追随该趋势。

一些主打中长周期趋势跟踪策略的CTA在2024年金价的趋势行情中赚到了钱，但为了降低单一品种的风险，黄金的仓位会有限制。

其他CTA管理人也类似，确保一些交易模式的有效性，而后在尽可能多的品种上进行交易，分散单一品种的特有风险，靠交易能力累积收益。

可见，投CTA与投黄金在本质上有很大不同，黄金是一种价格变化复杂的另类资产，而CTA是靠管理人交易能力赚钱的主动管理型金融产品。两者的相通之处，一是在金价的趋势性上涨行情中，一些CTA产品会受益。二是黄金和CTA都可能继续受益于当前这种全球解构、利率降低的投资环境。

最后，补充了CTA相关的知识后，黄金要如何投呢？

一、奔着穿金戴银，获得安全感去，希望防乱世之患与未然，那黄金的作用难以替代，可参考上文的建议。

二、奔着资产配置去，希望让家庭财富组合像模像样，黄金与CTA都是合适的工具，前者属于另类资产，常见的配置比例是5%-10%，后者属于一类重要的绝对收益资产，常见的配置比例是10%-20%。

三、看好金价的上涨逻辑，希望参与又有些恐高，可以关注些趋势跟踪策略的CTA，它们也在追随金价的趋势，并有分散投资和及时止损的措施。

四、看到金价过去六年实现了年化12%的回报，希望现在投资，长期持有下来能复现这个回报。在这一点上，一些小而美的CTA管理人可能会更靠谱些。

风险提示：
投资有风险。基金的过往业绩并不预示其未来表现。基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。相关数据仅供参考，不构成投资建议。投资人请详阅基金合同等法律文件，了解产品风险收益特征，根据自身资产状况、风险承受能力审慎决策，独立承担投资风险。
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