回顾：宏观驱动下的分水岭

2024期货市场主要受宏观驱动影响，不同品种板块表现差异较大。

· 商品期货市场：板块分化与反转

一季度中上旬，市场行情较为平淡，商品整体呈现窄幅震荡的状态。而进入3月后，随着宏观逻辑的演变和地缘冲突的加剧，贵金属价格大幅上涨，此外有色金属和部分农产品也随之上涨。然而，黑色化工等品种由于国内经济数据的疲软，开启了下行趋势，板块分化现象明显。

二季度上旬，在国内政策影响下，黑色系止跌反弹，商品整体共振向上。然而，随着宏观影响的减弱，市场在5月达到高位后出现反转，各个板块趋势开始逆转向下。

三季度商品市场整体向下。8月，海外经济数据的波动引发市场对全球经济衰退的担忧加剧，风险偏好下降，资金流向避险资产，黄金和白银价格持续攀升。但其他大部分品种开启了持续的下行走势。9月末市场在中国政策刺激下出现强力反弹。

四季度市场在反弹后又有所降温，大部分品种回到低波震荡或者低波下行的行情中。

数据来源：WIND；数据区间：2023/12/29-2024/12/29

· 金融市场：波动与机遇并存

股票市场在春节期间经历了巨型深V，随后持续震荡偏弱，国庆前后在政策刺激带动下又出现一波连续的暴力拉升。

数据来源：WIND；数据区间：2023/12/29-2024/12/29

国债期货是2024年最靓的仔，随着收益率下行，国债期货价格一路向上，其中30年期国债全年累计涨幅超过15%，其他不同期限国债期货也有较为连续的上行行情。

数据来源：WIND；数据区间：2023/12/29-2024/12/29

复盘：趋势策略的高光时刻

尽管2024年期货市场波动较大，但不同CTA策略表现差异还是比较大的。总体而言，趋势策略在2024一枝独秀，截面策略表现最弱。

数据来源：WIND；数据区间：2023/12/29 – 2024/12/27

注：每类策略净值使用各自具有代表性的2-3个产品，周度等权聚合计算

具体来看，短周期趋势在2024年各个有行情的时间段都比较好的抓住了收益机会，回撤控制的也比较好，中长周期趋势在年初和9月末市场反转时有一定回撤，但2024年整体也表现较好；基本面策略在上半年遇到较大挑战，回撤较为明显，但在下半年开启明显修复；截面策略在2024相对承压。

背后：趋势信噪比与相关性

尽管2024年期货市场有比较明显的波动，但不同策略呈现出了比较大的分化差异。我们可以从一些微观角度，来尝试理解不同策略在2024的情况。

首先，从市场趋势信噪比指标来看，2024年的二季度到三季度都处于历史较高水平，这代表市场整体的趋势流畅性是比较好的，这也一定程度上解释了时序趋势策略在2024表现强劲的原因。

数据来源：WIND；数据区间：2020/1/2 – 2024/12/31

另一方面，尽管市场趋势性较好，但商品之间的相关性并不稳定，导致截面策略在判断市场截面强弱时并不容易抓住规律，因此截面策略在2024反而表现一般。从商品两两相关性均值来看，2024该指标上下变化较为剧烈，并不稳定。

数据来源：WIND；数据区间：2020/1/2 – 2024/12/31

展望：分散配置仍是必备投资武器

纵观2025，预计市场仍然会处于宏观政策预期博弈阶段，特朗普任职后对于关税的调整以及美联储降息路径等宏观变量依然存在较大的不确定性。

市场整体的波动率依然有继续走高的可能。投资层面依然建议维持分散策略配置思路。

分策略来看，预计趋势策略在2025随着波动率的走强依然能有所表现；市场品种间行情稳定性会好于2024年，截面策略表现也能有所抬升。

需要注意的风险在于宏观预期是否会发生反复，以及国内经济恢复的节奏等，在选择管理人时，应注重防御性优先于进攻性。

风险提示：
投资有风险。基金的过往业绩并不预示其未来表现。基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。相关数据仅供参考，不构成投资建议。投资人请详阅基金合同等法律文件，了解产品风险收益特征，根据自身资产状况、风险承受能力审慎决策，独立承担投资风险。
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