A500，A股龙头500指数

我们先来讲解下A500指数的编制规则。所谓A500，就是该指数包含500只股票，那么这500只股票是如何选出来的呢？简单讲一下选股步骤：

一、先剔除不准备选的股票

剔除的股票包括ESG评价结果在C及以下的（公司治理不好的），不属于沪股通或深股通的，流动性不好的（过去一年日均成交金额排名后10%的）。

二、选出总市值排名前1500的股票

在剔除一些标的后，再选出A股最大的1500家上市公司。

三、从这1500只股票中选一批行业龙头

行业龙头具体怎么选呢？先把每个中证三级行业里自由流通市值最大的公司选出来，即每个细分行业选个龙头。如果行业里还有其他大公司（在A股总市值排名前1%），那也选出来。

中证三级行业有98个，所以选完龙头后，差不多就有百余只股票了。

四、根据自由流通市值排名，选满500只票

选完行业龙头后，再将步骤二中1500只票的剩余股票按流通市值排序，在每个中证一级行业里按排序从头选，直到选满500只。选股时还要保证这500只股票的行业分布与A股整体尽可能一致。

从以上选股步骤中不难看出，中证A500与沪深300最显著的不同是，A500会充分覆盖各行业龙头。对比两个指数的行业权重，A500的行业分布会更加均衡，不会高度集中于金融和消费。

上图对比了中证A500与沪深300在五大主要行业上的权重分布。总体来看，A500相当于把沪深300在金融、消费上的一部分权重（约12%），平均分到了电力设备、TMT这些新兴产业上。

总结下来，中证A500可以看作A股龙头500指数，比较均衡的代表A股各行业的龙头。相较之下，沪深300则更像A股大盘300指数，代表了A股的大盘风格。

明确了这些基础知识后，接下来我们再看看实际投资中的一些问题。A500这个指数会给我们的投资带来哪些变化。

长期看多A股
可关注A500指增产品

需要明确的是，A500指数即便编制规则再科学，它依然是一个宽基指数。这就意味着长期投资下来，我们获取的是一个市场平均回报。而且A股作为一个新兴市场，宽基指数的波动比较大。

下表统计了A500指数和沪深300指数近十年的年化收益和波动。

近十年年化收益4%，最大回撤49%，长期持有的难度和性价比有些感人。

在A股这个波动较大的市场，投资宽基指数ETF，最终收益比较依赖于买入和卖出的时点。所以若想做做择时，捕捉下交易机会，那A500ETF是可以考虑的工具。而若想长期配置，承担一定波动并获取高性价比的回报，其实更该考虑A500指数增强产品。

A股是个新兴市场，波动大的同时，超额收益也可观。

A500指增产品如何增强A500指数的收益呢？由上文可见，A500指数其实是简单的选出各三级行业中市值最大的公司和全部A股中流通市值靠前的公司，再做好行业分配。在此基础上，还有很大的选股空间，比如可以少买些ROE低的股票，多买些ROE高的股票，比如可以少买些估值过高的股票，多买些估值性价比高的股票。

量化A500指增产品，就是利用多种多样的、历史数据验证有效的选股规律，在A500的成分股之上，再进行选股，增厚收益。

那么A500指增产品能增厚出多少超额呢？以量化私募的指增产品线为例，A500与沪深300的成分股有重合之处，选股范围则较沪深300更广。A500指增的超额水平与波动可能介于沪深300指增与中证500指增之间。

下图展示了近一年（2023年11月-2024年11月）我们跟踪的量化私募各类指增产品平均超额的表现情况。

近一年应该算是量化超额获取极具挑战性、环境也极为复杂的一年，既有2024年2月三个标准差之外的小盘股流动性衰竭，又有9月份的悲观谷底和其后罕见的反转、拥挤与指数级行情。这种背景下，图中沪深300指增平均超额约9%，中证500指增平均超额约7%，中证1000指增平均超额约12%。

近一年环境有些特殊性，再往前看几年。下表统计了2020-2023年，量化私募沪深300指增与中证500指增历年的平均超额。

可以看出：

1、视市场环境不同，每年超额会有波动

2、超额逐年有所沉降，但当前超额水平还算可观

平均下300指增与500指增的超额，考虑到超额沉降与费用问题，如果中证A500指增的费后年化超额能达到6%-8%，那么再加上指数4%的年化收益，这类年化回报10%-12%，最大回撤30%左右的产品就还是挺有竞争力的。

A500指增怎么选
抗住今年压力的“大而强”

最后，总结下A500这个指数怎么用，怎么投。

如果投资者就是整体性的看好A股，同时又在风格、行业选择上没什么偏好，那直接选A500相关的指数产品就较为合适。

如果投资者有较高的流动性需求，想做做择时，交易下波动，那流动性较好的A500ETF更为合适。

如果投资者看好A股长期（一年以上）机会，想往组合里加一些高性价比的风险资产，那A500指增产品更合适些。

过往量化私募的指数增强产品线略显丰富，沪深300指增、中证500指增、中证1000指增、小市值指增、空气指增（量化多头）等等等，让人头大。A500指增产品的推出，倒是有助于缓解下投资者的选择困难症。

不知道选什么量化指增的时候，不如就选个A500指增。偏大中盘风格，容量更大。有个行业均衡的对标指数，也不用担心产品像空气指增那样大开大合。

最后，具体选哪家量化私募管理人的A500指增呢？以下两点比较明确：

一、选头部的，规模在百亿之上站住的

A500的成分股是按流通市值排名选出来的，流动性不差，A500指增的策略容量不太让人担心，关键是超额的稳定性，这种时候，“大而强”比“小而美”要好。

二、选历史超额稳定，尤其是2024年抗压能力强的

今年的行情是个试金石，能让我们看出许多量化管理人的风控水准和抗压能力。题目简单的时候，拿高分的不一定都是好学生。但题目难的时候，结果就比较有说服力了。

以上是关于A500指数与相关产品的解读，希望能帮助大家更好的理解A500，投好A500。

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