A股：
暴涨后的震荡期，怎么投？

上周五，央行同证监会制定的两项货币政策工具正式落地，并发声年底可能再次降息降准，点燃了市场热情。三大指数在利好刺激下，一改此前的震荡走势，强劲反弹。

看A股各指数当前的估值分位，经历了节前的狂热上涨，此前超跌的估值迅速得到修复。当前A股主要指数基本收复了年内跌幅，并且展现出一定的赚钱效应。

以过去十年维度来看，如果估值分位数在50%左右是较为合理的，当前上证综指分位数在64%，沪深300分位数在61%，和当下的经济现实相比已经有所抢跑，也就是说，股价有点超涨的迹象。

需要明确的是，这一轮行情走到现在，依然是政策超预期刺激带来的上涨。眼下这个位置，市场需要时间消化前期涨幅，需要观察企业盈利修复的拐点，需要验证政策落地的成果，需要等一等经济基本面的复苏。震荡和分化是必然的，至少不是一件坏事。

虽然短期涨跌很难猜，拐点也尚不明朗，但无论是从近期成交量的火爆，还是市场讨论的热度，我们都能切身感受到，A股的回暖是实实在在发生的事。如果对后市比较乐观，希望这一阶段提早布局，那么以下两类管理人值得关注：

一、坚守原则、迭代策略的主观私募

过去三年A股的回撤期内，主观私募承受了诸多误解和质疑。但经历周期轮回、大浪淘沙之后，我们也过滤和筛选出了一批投资坚守能力圈、不断迭代策略的主观私募。

本轮上涨行情中，不少主观管理人都有着相当出彩的表现。其中既有久经沙场、穿越多轮周期的“千里马”，也不乏初露锋芒、投资能力突出的“新白马”。以下我们统计的7家主观私募中，有6家管理人代表产品的净值近期创下新高。

上述这些脱颖而出的主观私募，虽然投资策略和方法论各有不同，但总结下来，大多有着以下几点共性：

1、近三年的逆风行情下，较好地控制住了回撤，没有因净值压力而降仓，所以在大盘反弹时表现亮眼。

2、或是偏价值风格，或是比较均衡，或是长期耕耘在确定性较高的板块，所以在下行周期中扛住了波动，保持了韧性。

3、注重选股的安全边际，有逆向思维，买入的普遍是估值不贵、业绩增长可观、现金流充沛的标的，较少做择时和轮动。

二、超额企稳、重视风控的量化私募

年初中小盘股的集体回撤中，量化超额遭遇了至暗时刻。但8月以来，不少量化私募从年初的坑里爬了出来，超额又回到了10%左右的水平。

节前A股大涨的行情中，指增产品的超额有小幅回撤，但由于指增策略能够很好地跟上贝塔走势，绝对收益还是较为亮眼的。近期市场分歧加大，板块轮动加剧，成交量显著回暖。对于分散持股，关注股票间相对强弱的量化策略，大概率将迎来适宜超额发挥的环境。

需要关注的是，随着市场逐步进入震荡分化行情，指增产品的净值波动也可能会加剧，整体或更适合风险偏好较高、能承受一定波动的投资者。

总之，在A股暴涨按下暂停键，未来尚不明朗之时，更需要我们去评估自身的风险偏好和配置需求，选择值得信任的管理人，用大基数的资金配置赚胜率的基金。关于主观和量化私募具体如何选择的问题，我们会在后续的文章中详细展开探讨。

美股：
创新高的美好，还能不能投？

聊完A股现状，我们再来看看海外市场。美股投资的难度，和A股相比，又是截然不同的另一种难。

下图统计了海外主流指数今年以来的涨幅和估值分位。一句话概括：涨幅很诱人，但估值可能相对有些偏高。

海外市场当前的现实是，看起来越美好、越有确定性的东西价格越高。以美国为例，当前经济软着陆的可能性较高，尚未看到明显的衰退信号，企业盈利也处于温和的上升通道，反映在指数估值上，自然是价格偏高。

但估值的高与低，毕竟是相对的。关于美股牛长熊短、屡创新高的特征，已经是老生常谈的话题，这里不再赘述。当前，我们不妨先抛开美股估值是否太贵、能否追高的纠结，而是着眼于配置比例的逻辑：

如果你当前的投资组合仍然高度聚焦于A股资产，无论后续行情如何演绎，都将是非常脆弱的。那么增配美股，或是其他国家的资产，是一件必要且紧急的事。

长期来看，A股与美股并非取一舍一的问题，而是各配多少的问题。拉长时间维度，再放宽视野，当前更合理的投资思路，可能是以下两点：

1、把握A股剧烈波动的窗口期，加强组合韧性。设定合理的战略目标和资产比例，并分阶段进行调仓，比例过高就择机减仓，配置不足就逢低吸纳。

2、借助合适的配置工具，规避对陌生市场的恐惧。若用人民币投资美股，可以选择QDII、和QDLP基金，或者QDII投顾组合产品；若用美元直接投资美股，则可以选择美股ETF、美股基金，或是环球股票FOF等策略更为多元的私募产品。（详见想买美股？请收下这篇全方位投资攻略！）

总而言之，无论是A股的暴涨和巨震，还是美股的调整和新高，都是投资中不确定性的缩影。在变幻无常的风浪中，我们需要锚定的，依然是那些不变的道理：

无论身处怎样的市场环境，做好全球配置、分散策略和国别风险的意义，都是不可忽视的。

风险提示：
投资有风险。基金的过往业绩并不预示其未来表现。基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。相关数据仅供参考，不构成投资建议。投资人请详阅基金合同等法律文件，了解产品风险收益特征，根据自身资产状况、风险承受能力审慎决策，独立承担投资风险。
重要提醒：
本文版权为好买财富所有，未经许可任何机构和个人不得以任何形式转载和发表。