大涨之后，中国资产集体回调降温

事件背景：本周，此前大涨的中国资产集体降温。截至周五收盘，上证指数累计下跌3.56%，恒生指数下跌6.53%。

事件点评：

节前的A股市场一路狂飙，港股和中概股同样也是高歌猛进，节后几个交易日，市场则普遍迎来震荡调整。

拉长时间来看，今年以来港股市场整体展现出较强的韧性。近期市场的快速回暖，主要有以下因素支撑：

①降息周期开启，为港股带来流动性支持

9月美联储超预期降息50个基点，全球市场流动性偏好大幅提升。作为国际化的金融市场，港股对美元流动性变化更为敏感，利率下调和资金增加提振了投资者信心，吸引更多外资流入。

②超预期政策落地，基本面迎来积极信号

9月底以来，国新办发布一系列重磅政策，A股市场情绪大幅逆转，带动港股市场短期内快速实现了估值修复。此外，港股头部公司业绩亮眼、南向资金持续大幅流入等因素，也支撑了本轮港股的快速上涨。

本周A股和港股大幅回调，主要是由于前期市场上涨速度过快，情绪透支之后有较强的收敛倾向，市场本身也需要一定的时间去消化涨幅。对港股来说，外资在假期积极加仓之后，可能也存在获利了结的情况。

整体来看，虽然短期波动在所难免，本轮港股的上涨或仍有空间，后续不同公司的基本面差异也将导致股价的分化。普涨阶段过后，市场可能会呈现高波动和分化的特征。投资者理性看待市场短期波动的同时，优化资配组合的韧性则更为重要。

CPI数据略超预期
年内降息节奏仍有分歧

事件背景：当地时间10月10日，美国劳工部公布的9月CPI数据略超预期。市场预计美联储年内大概率降息1-2次，但降息幅度不会过大。

事件点评：

本周四，美国劳工部公布的数据显示，美国9月CPI同比上涨2.4%，较前值2.5%有所放缓，但超出预期值2.3%。

此外，周三发布的美联储会议纪要显示，美联储内部对9月的降息幅度存在过巨大分歧，多位官员在讨论期间更倾向于常规降息25个基点。

高于预期的通胀数据，叠加非农就业数据的强劲表现，美联储后续的降息节奏大概率会逐渐放缓。CPI数据发布后，交易员加大美联储下个月降息25基点的押注，目前市场预计接下来的几次会议上可能都会降息25个基点。

据芝商所“美联储观察”工具（10月9日），美联储11月降息25个基点的概率为86.7%，到12月累计降息50个基点的概率为78.1%。

美债收益率重回4%高位！后续怎么看？

事件背景：9月底以来，10年期美债收益率一路从3.7%涨到4%附近，美债基金整体出现波动。

事件点评：

9月超预期降息落地之后，美债收益率并未如期下行，反而出现上涨，主要原因是此前降息预期被市场充分交易，美债也提前抢跑。

国庆长假期间，美国公布的非农就业数据大超预期，进一步证明美国就业市场的坚挺，10年期美债收益率被推升到4%以上的水平，11月降息50基点的可能性也大幅减弱，这意味着市场正逐渐修复此前抢跑的降息交易。

由于美债收益率走高，加上美国经济指标有所反复，降息后美债基金的收益也出现下跌。但复盘历次降息美债收益率变化，首次降息后3个月以及整个降息周期内，美债收益率长期呈现下行的趋势。（详见降息来了，美债不涨反跌？）

综上，降息后美债市场短期可能面临扰动，但投资者不必过于担忧，长期来看，美债仍是降息周期开启之后性价比较高的投资品种。

（本文章转载自好买香港公众号）

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