“美联储到底啥时候降息？”“6月降还是9月降？”“这次会降多少基点？”
自从去年底，美联储首次释放降息信号开始，这样的声音就在市场上不断发酵。
如今，5%以上的联邦基金利率已经持续了一年多，降息路径也仿佛成为了“薛定谔的猫”，令人捉摸不透。但眼下，至少我们终于站在了降息的门口。
如果不出意外，美联储将会在明天凌晨公布降息的重大消息。但是，就算真出点儿什么意外，降息也是迟早会落地的。这次，我们不妨换一个视角，来聊聊降息这件事的影响逻辑。
以下，我们通过6张图表，梳理历次降息之后各类资产的表现和原因，从中找到当下做好全球投资的锚点。核心内容如下：
1、历史上降息的两种路径；
2、不同降息周期下美债/美股的涨跌表现；
3、总结和启示
降息的两种路径：
预防式降息和衰退式降息
回顾1980年以来，美联储共经历了七轮较为明显的降息周期，大致可以分为两类：预防式降息（Pre-emptive Rate Cut）和衰退式降息（也称纾困式降息，Remedial Rate Cut）。
一句话总结两者区别：预防式降息更像是未雨绸缪，衰退式降息往往发生在危机关头。
简单来说，预防式降息是在经济尚未出现明显衰退时采取的降息措施，目的是在衰退发生之前预先阻止经济放缓，避免潜在的经济风险。
衰退式降息则是经济已经出现衰退信号或危机时采取的降息措施，例如我们熟知的互联网泡沫、次贷危机、新冠疫情这些重大历史事件，一旦对市场造成冲击，美联储往往会通过紧急降息的方式来“救市”。
降息后的美债
高票息的幸福，历史性的机遇
无论是以上哪种方式的降息，都会对一类资产形成直接利好——美元债券。之前的文章中，我们也反复提示过降息之后美债的投资机遇。（详见30年，每年赚4.3%的机会？）
背后的道理很简单。一是降息前美国利率处于历史高位，可提前锁定较高的票息；二是降息之后，美债收益率往往趋于下行，债券价格上涨，能够带来丰厚的资本利得。
债券一般分为利率债和信用债，利率债大多以国债为主，信用债又分为投资级债和高收益债。以下图表展示了1980年以来的七轮降息周期内，美国信用债市场的表现。
在预防式降息的情景下，美国信用债市场普遍会上涨。一般来说降息幅度越大，美债收益率下行的幅度越大，美债市场的表现也会越好。
而衰退式降息的情景下，美债市场则涨跌不一。具体来看，上涨的两轮区间涨幅也相当可观，而除了2007年次贷危机期间高收益债跌幅较大之外，其他的下跌区间仅为5%以内的微跌。
如果将时间拉长到降息开启后的24个月，则会发现最近的3次降息（均为衰退式降息）中，各类债券指数基本实现了较为显著的上涨。
总结来看，无论是历史上哪种形式的降息，美债的投资胜率都是相对较高的。但想要利用好这类资产，也需要我们在机会与风险之间做好权衡：
1、近期美债交易趋于拥挤，最新10年期美债收益率已下跌至3.65%附近，隐含了一定的降息预期。短期来看，美债市场仍可能阶段性波动，但长期有较大的收益空间。
2、看具体的债券品种，如果不希望承受太大的波动，整体上利率债（美国国债）优于信用债，中短久期债券优于长久期债券。信用债中，投资级债的机会更为明显。
3、想投好美债，也不是无脑买入就可以赚钱。利率、汇率和信用这些因素都可能对投资收益形成扰动，需要对波动来源有清晰的认知。
降息后的美股
预防式降息时上涨概率高
除了炙手可热的美债，眼下盼着美联储降息的，还有近期持续震荡的美股。
降息落地，对美股的利好也是显而易见的——流动性充裕了，融资成本下降了，企业盈利预期提升了，股市自然容易上涨。
下图展示了不同降息周期中美股的涨跌幅表现，可以看到预防式降息周期下美股普遍上涨，涨幅有所分化，衰退式降息周期下，美股下跌的概率则高达3/4。
再看以上七轮周期中美股的整体表现，其中有四轮是标普500和纳斯达克综合指数同步上涨，其余三轮则是同步下跌的情形。
那么问题来了，如果说降息是向股市释放流动性，理论上应该是利好，为何在有些周期下股市反而会下跌呢？
这是经济周期的差异导致的结果。当经济较快增长时，企业盈利强劲，降息后流动性环境改善，美股则显著上涨。反之，当经济陷入衰退周期，企业风险溢价大幅上升，即使流动性环境改善，短期也难以扭转美股的下跌趋势。
那么降息之后，美股究竟还能不能投呢？可重点关注以下两点：
1、目前美国经济虽增速放缓，但尚未看到明显的风险事件或衰退信号，出现系统性风险的概率不高。
2、短期而言，AI科技股业绩和美国大选等因素可能对美股形成扰动。但只要降息的大方向没有改变，只要经济基本面与企业盈利的支撑没有逆转，美股向上的趋势难言终结。
把握降息周期的方向
寻找高性价比的资产
当然，除了美股和美债，受降息直接影响的资产还有很多，例如美元、黄金等等。关于各类资产的历史表现，我们也总结了一张图表：
至于前两年大火的美元版“余额宝”——美元货基，通常在降息初期不会受到太大影响。但后续如果降息节奏加快，收益率则可能逐渐下滑。毕竟高利率时代结束后，“薅羊毛”也就没那么容易了。
讲了这么多，也只是从历史数据中汲取一些可借鉴的经验。但站在任何时点，我们对任何国家、任何资产的判断，都不可能持续和绝对的正确。
与其纠结于单一资产的涨跌，不如从长期的、配置的视角出发，选择顺应周期方向的高性价比资产，加强组合韧性，抵御市场可能出现的风浪。
最后，每类资产一句话——
美债：抓紧布局，淡化波动。
美股：短期震荡，长期向好。
美元货基：降息落地，可做切换。
黄金：持续上涨，或有空间。
风险提示：
投资有风险。基金的过往业绩并不预示其未来表现。基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。相关数据仅供参考，不构成投资建议。投资人请详阅基金合同等法律文件，了解产品风险收益特征，根据自身资产状况、风险承受能力审慎决策，独立承担投资风险。
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