经历了月初的调整和月中的反弹修复行情，海外市场最终大部分收涨。纳斯达克、标普500分别上涨0.65%和2.28%，德国DAX、法国CAC40也出现小幅上涨，日股略有调整。万得全A跌幅较大。

债券指数方面，近期由于公布的美国非农数据不及预期，衰退交易升温，市场避险情绪提升，美债收益率大幅回落，美元债整体涨幅较为明显。

具体来看，截至2024年8月27日，大部分海外债券指数均录得正收益，其中美国综合债指数涨幅3.53%，投资级债指数上涨4.05%，高收益债指数上涨6.22%。此外，新兴市场以及欧洲市场债券也均录得不错的表现。

商品方面，宏观驱动明显的原油和铜等资产，下半年以来相对表现疲软，背后实际上反映了经济放缓下全球需求下行的担忧。未来，原油的上行因素主要来源于地缘政治的不确定性，下行风险可能是美国经济“硬着陆”的风险。

当然，我们也知道美联储即将开启降息周期，经济上的压力将会得到缓解，但是目前的市场已经处于非常敏感的阶段，可能会在软着陆和衰退交易之前摇摆不定。9月以来，我们也看到了海外市场波动再次加剧，在议息会议来临之前，需要对重要节点保持密切关注。

附9月各资产配置指南：

美股价值风格  ★★★★

对冲基金和公募基金在2季度均增持金融、工业等价值型股票。虽然市场普遍一致预期美国软着陆，但近期非农数据大幅下修，仍需警惕潜在衰退风险。价值风格，尤其是高自由现金流&高股息等细分策略将能较好抵御潜在下行风险。

美股成长风格  ★★★

随着英伟达2季度财报仅微弱超出市场预期，投资者对AI的投资回报前景担忧增大，美国成长风格可能将迎来震荡期。叠加估值分位仍较高，市场对降息也已基本price in，当前建议维持成长风格股票配置仓位。

印度股票  ★★★★

莫迪新任期更注重经济增长与社会公平间的平衡，缓解当前严峻的贫富差距；本月印度印央行维持6.5%的基准回购利率不变，或在美联储启动降息后再行降息，后续降息空间较大。从经济基本面和流动性的角度，依然看好印度股市接下来的相对表现。

日本股票  ★★★↓

日股自8月初大跌之后已强势反弹，投机性日元空头也已转正，市场情绪企稳。但9月份美联储有望降息，美日利差有望缩小，日元升值压力仍存，从而影响日企盈利。另外，也需留意美国衰退风险对日股冲击。总体建议短期适当防御，中长期看多逻辑不变。

美元货币  ★★★★★

在美联储正式实施降息之前，基准利率预计仍将维持高位，货币市场基金配置价值依然很高。

美元利率债  ★★★★★↑

美国经济边际走弱，通胀下行可期，降息预期较明确。虽然市场定价已较充分，但中长期来看美债投资胜率和票息价值仍较高，可适当拉长久期以获取收益率下行带来的资本利得，同时关注长端的回调风险。

美元信用债  ★★★★

当前美元信用债到期收益率处于历史高位，在美国经济软着陆的背景假设下，较高票息叠加降息带来的资本利得将提供不错的收益空间；欧美信用风险总体可控，可适当参与配置相对优质的高收益债资产，但需注意企业基本面变化以及信用利差走阔的风险。

海外商品  ★★★

原油：区间震荡，下行有底。俄乌冲突紧张，中东地缘仍可能升温，当前基本面较好。

黄金：中长期看多黄金。美联储降息预期增强，黄金ETF持仓有望增加；央行调查显示持续看重黄金战略价值，地缘冲突引发市场避险需求，多个因素或推升黄金价格。

有色：美联储降息预期增强，美元指数下行，宏观情绪有所回暖，拉动有色价格反弹。板块内部分化，关注基本面更好的品种。

海外宏观 ★★★★★

本月海外波动率起伏较大，未来仍面临较大波动风险，宏观策略由于具备低相关属性、广阔的视野以及灵活丰富的工具等优势，有望在高波环境下对组合起到保护作用并提供收益，因而具备较强吸引力；此外，央行年会中谈及货币政策的调整，也有望正式启动降息周期，营造更有利的宏观环境。

海外多空 ★★★★★

海外对冲基金在2季度大幅抛售大盘科技股票，并增配金融、工业等价值型股票。海外权益市场也随着英伟达这类科技巨头盈利公布进入震荡期，因此可以关注海外多空这类低相关性，下行保护能力强的另类策略。

风险提示：
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