央行力度升级，债市“急刹车”？

今年三月以来，央行多次喊话市场要防范利率过低的风险，不断加码逆周期调控政策。

5月底央行和《证券时报》均反复提示债市风险，并指出“必要时会进行卖出低风险包括国债操作”，但机构和市场并未给予重视，继续抱团将10年、30年的国债期货推向新高。

6月陆家嘴会议上潘行长指出，“保持币值稳定，是法律明确规定我国货币政策的最终目标”。

然而市场在央行的反复提醒下迟迟未有较大反应，债牛行情继续演绎。7月以来，央妈加大对债券市场的监管力度。

7月1日，央行宣布要向银行借入国债。这一新举措被市场戏称为"债券版转融通"。消息一出，债市应声调整。借入国债的目的显然是为了在市场上出售，意味着央行有意通过抛售国债来给债牛降温。不少投资者担心，央行的出手是否会意味着债牛行情的结束了。但这轮调整只持续几天，随着央行超预期降息，债市重新上涨并创出新高，10年期国债收益率再度震荡下行，相继突破2.2%和2.1%两个重要关口。

8月5日，四大行出售债券引起市场小幅调整。8月7日，央行进行的零元逆回购操作再次提高了市场的谨慎情绪；同日，中国银行间市场交易协会对多个商业银行启动自律调查，并在8日早间发布公告，调查处理中小金融机构存在的出借债券账户和利益输送行为，债券市场再度下跌。

8月9日，央行发布《2024年第二季度货币政策执行报告》继续提示风险：“投资者宜审慎评估资管产品投资风险和收益。”

 数据来源：好买基金研究中心，时间区间为2023/12/29-2024/8/13

受上述举措影响，债券市场一路上涨的走势被明显扭转，8月6日至12日期间，债市利率一路上行，10年期国债期货连续三天下跌，8月12日更是创下4月以来的最大单日跌幅。8月13日，债市又再度回暖。

债市波澜四起，如何应对？

尽管近日债券市场连续调整，利率债调整幅度明显大于信用债，但是从近期公布的经济基本面数据以及地产销售投资数据来看，支持债券市场长期走牛的基本面逻辑仍未发生改变。债市调整的原因更多来自于短期央行表态指导、部分机构止盈卖出以及短期资金面收紧预期等。

此外，从近五年历史数据来看，债券市场呈现"牛长熊短"的特征，历史修复能力也是有迹可循的。短暂回调或还能帮助提升投资的安全边际，为后续的市场走势留出空间。

数据来源：好买基金研究中心，时间区间为2019/8/13-2024/8/13

落实到投资层面，在债市尚未企稳之前，可以考虑以信用债持仓为主的票息策略产品或是短债基金此类久期较短的产品为主要配置方向。后续随着债市企稳，利率债持仓为主的久期策略仍具有配置价值。

总而言之，用一句话来回答债市的灵魂拷问“债牛结束了吗”：当前经济基本面整体偏弱，货币政策环境偏松，债券走熊概率不高，投资者也无需过度恐慌。

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