超额固然重要
但短期太难感知

超额收益重要吗，当然重要。无数绝顶聪明的量化人处心积虑卷的就是这个。

但从投资体验上讲，一年才辛辛苦苦攒出来的10%的超额，和一个月就跌去了20%的指数，哪个更影响投资心情呢？

如果超额再和小盘股指数一起回撤，阁下如何摆脱“只会炒小票”这顶帽子？

量化真的只会炒小票吗？事情并非如此简单。

以今年6月份为例，中证500跌了6.89%，国证2000跌了8.98%，而百亿量化私募500指增、1000指增的超额则在修复。

超额究竟从哪里来的？显然不是靠暴露小市值风格这么简单。

只是2021年9月量化超额回撤时，大家高呼：原来你买了周期！

2022年9月量化超额回撤时，大家高呼，原来你买了新能源！

2024年2月量化超额回撤时，大家高呼，原来你买了这么多小票！

其实量化模型，尤其是量价类策略，只是选出了流动性好、有波动、有机会跑赢指数的股票而已。从事后归因的角度来看也许有些策略在某一类市场风格或者板块（beta）上形成了一定的偏好，但这并非是管理人的主动选择。量化的模型往往是自下而上的，我们看到的结果也只是一部分潜在超额较高的股票所形成的共有特征。

超额很重要，但短期看，指数波动却更大程度的决定了投资体验。超额很重要，但这个东西我们只能看到结果，管理人不会展示过程。

这是投资量化产品的大难点：买量化，就是买超额，但超额短期难感知，长期难解释。

量化相信数字
但人性相信文字

量化追涨杀跌吗？从某些因子的逻辑上来说不可否认。量化CTA的一类经典策略叫趋势跟踪，就是“追涨杀跌”。

谁又不追涨杀跌呢？巴菲特也杀跌过航空股追涨过科技股。

追涨杀跌，可以被说成是价格发现，也可以被说成是恶意做空；可以被说成是捕捉趋势，也可以被说成是随波逐流。或者单纯就是“追涨杀跌”这个表述，也只是带有感情色彩的叙事而已。

而量化投资的底层逻辑显然要复杂的多。追涨杀跌，或者说动量因子，仅仅是分析价格变化的众多维度之一，量化交易也绝非追涨杀跌这么简单，而是策略繁多，组合复杂。

但对于多数人来说，量化策略专业而精细的底层逻辑，与那些简单直白且能激发人情绪的叙事相比，又更倾向于接受哪个呢？

“量化靠交易赚钱，市场成交缩量，就要完。”这种简单的表述容易被理解也容易被接受，然而却与近期的情况大相径庭。

事实上，在今年3-6月A股成交额持续萎缩的过程中，百亿量化私募的超额在持续修复。

真实逻辑是，市场成交额仅是影响量化超额的一个因素，就像“追涨杀跌”也仅是量化交易的一种可能形式，我们不能以如此片面的方式去理解量化。

策略逻辑很重要，但低迷的行情下，是理性重要，还是感性的宣泄重要呢？净值回撤中，复杂的策略逻辑与简单的线性叙事，哪个又更易被相信呢？

这也是投资量化产品的大难点：模型相信数字，而人性相信文字。

投资方法无对错
量化不过是时代发展的产物

刨去指数波动带来的情绪影响，以及一些叙事的渲染。回想大家疯抢量化私募指增产品的2021年7月，再看当前时点，大概发生了以下变化：

一、监管规则更明确了。

二、指数估值更低了。

三、行业没那么拥挤了。

四、头部管理人策略更多元了。

五、多了三年可供分析的历史数据。

六、多了2024年初一次压力测试。

所以，对于理性的投资者，现在其实是应该关注量化这个品类的时候。

对于量化机构，现在其实应该感谢这种种的误解与怀疑。看对面美股市场，早就过了那个质疑Quant的时代，当大家都足够理性，都用理论、模型、算力武装了自己之后，超额也就所剩无几了。

2024年量化大事件速览：

※ 量化的好日子，能回来吗

※ 量化的至暗时刻，如何度过

※ 这一周，量化经历了什么

※ 被“魔鬼化”的量化，带来了“天使般”的超额

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