摩根资管:降息将至,如何把握全球市场投资机遇? | 好买私募日报

 

“从通胀数据放缓的趋势来看,美联储降息可能性还是非常高的,大概率在今年有1-2次的降息。”

“未来全球资产的主要配置思路,一方面是继续去利用一些优质股票,抓住全球经济增长的机会和央行开始降息的机会。另外一方面用债券来做相应的防守型配置。”

“美股方面我们会继续配置在偏科技和成长的板块。我们并不认为目前龙头科技公司的估值是泡沫扩张,而是投资者在寻求一种确定性,来规避美联储降息过晚或经济下行的风险。”

“美债的配置首先要根据美联储的政策节奏,从高收益债逐渐转向国债或高评级的优质信用债。并根据自己的投资期限、风险承受能力、波动容忍度,在不同久期的国债中做出选择。”
 

以上是摩根资管执行董事、环球市场策略师朱超平在好买TV“穿越迷雾•放眼全球寻找机遇”系列直播中发表的精彩观点。

上周,美国6月CPI数据全面超预期降温,叠加鲍威尔的最新发言,令市场对9月降息的预期迅速飙升。美联储首次降息会在9月如期落地吗?在美联储降息周期临近的背景下,美元货基、美债、美股这几类资产究竟怎么选?全球市场有哪些投资机会值得关注?

在好买TV穿越迷雾系列摩根资管专场直播中,朱超平先生为我们深度解析了当下全球市场的投资机遇与配置思路。

以下内容整理自直播实录:

01

经济软着陆基准假设下
投资层面可保持积极

首先,我们从基本面的角度出发建立一个基准假设——全球的经济在接下来一段时间会实现软着陆,同时主要央行渐进式进入降息通道。一方面经济仍然受到服务业的驱动,但制造业放缓,总体需求逐渐从过热的状况回到一个相对平衡的状况,也就是我们说的经济软着落。另一方面,通胀逐渐放缓,为各个国家央行开始进入到降息通道创造一定的条件。

目前,市场对美联储货币政策的预期从一开始的今年降息6-7次放缓到1-2次,降息时点也从之前的2月份,逐渐推后至9月的议息会议上。但是从通胀数据放缓的趋势来看,美联储降息可能性还是非常高的,大概率在今年有1-2次的降息。

再来说说我们对投资的一些看法:

历史上,美联储每一次停止加息后,十年期国债收益率基本触顶,很难再创新高。我们相信未来十年期国债收益率重新反弹,但反弹空间有限,突破之前高点的概率较低。这意味着,在国债市场或股票市场,我们的投资可以大胆一些,因为整体的收益率环境会逐渐宽松。

除美国外,我们也会继续关注欧元区、日本等市场走势。日元疲弱对日本消费、投资造成一定压力,但对日本出口产生了较大的推动作用,出口会成为日本在未来一段时间经济增长的较大动力。今年下半年我们预期日本消费会产生重新向上的动力,如果收入增长超过通胀的话,可能会对日本在今年下半年经济增长带来一定动力。

然而,从去年到现在,一些风险因素依然存在:

①地缘政治风险:接下来,美国大选将逐渐进入白热化的阶段。如果特朗普能够获得总统选举的胜利,有可能会对国际的地缘政治带来新的不确定性。

②美联储延迟降息的风险:如果美联储继续推迟降息至12月份甚至更晚的话,很可能给美国经济带来一些新的风险:一方面是实体经济,美国信用卡债务的违约数据已经超过之前水平,美国的中低收入家庭的债务偿付能力可能出现一定问题,反映在零售数据的增长上已经比较乏力了。另一方面是高利率环境下,美国非住宅方面的固定资产投资(反映未来趋势的资本支出意愿),现在仅高于疫情和次贷危机期间的水平,美国未来在消费以及投资需求上,可能都会出现比较大的压力。
 

02

利用优质股票增强组合弹性
根据降息节奏调整美债配置

在基本面积极乐观、风险因素较多的背景下,我们做全球资产的配置,要坚持两方面:一方面是利用优质股票,抓住全球经济增长和央行开始降息的机会,来增强资产组合的价格弹性,获得比较好的回报。另外一方面用债券来做相应的防守型配置。

一、美股方面,盈利增速领先,关注科技成长板块

今年美国上市公司盈利增长速度依然领先,亚太地区和新兴市场也加速反弹,与今年3月相比,分析师上调了对全球主要市场股票的盈利预测,投资者对于未来盈利增长变得更加乐观,目前权益市场的配置机会还是不错的。

在具体配置方面,我们会继续关注以AI为代表的偏科技成长的板块。美国龙头科技公司的估值偏离,我们并不认为这是投资情绪过度乐观或泡沫扩张,反而是投资者在追寻一种投资的确定性,为了规避美联储降息过晚或经济下行的风险。原因有以下三点:

首先,目前美联储降息的不确定性,将对传统的周期板块造成持续性影响,但是科技板块反而展现出盈利增长的确定性。其次,从基本面来看,美股领先的几家科技公司资产负债表中,有大量的现金头寸和短期投资,可以享受到很好的短期投资回报。这次高利率环境并未对成长板块造成严重打压。此外,美国经济出现了一定的转型讯号,成长板块企业在资本支出以及研发支出上的占比,远超价值型或者周期性的行业。这意味着,这一轮科技成长股的盈利增长的持续性会更强。

二、美债方面,根据美联储降息节奏和自身投资期限选择品种

现阶段我们在债券的配置上偏向获取收益率,也就是多配置高收益债券。但一旦美联储开始降息,或是出现经济加速下行的信号时,我们可能要轮动到国债和高评级的优质信用债。

对于投资期限较短,且风险承受能力较低的投资者来说,投短久期的美国国债是一个比较好的选项。如果投资期限拉长到三年,那么美联储降息的概率非常大。一旦美联储开始降息,十年期国债的价格上行幅度会远高于一年期国债。原因在于,一年期国债具有再投资风险,现在持有一年之后利率下降,再持有一年的时候,收益率会比今年更低。所以对于投资期限更长,且能够容忍价格波动的投资者来说,长久期债券能够带来更高的一个潜在回报。

简单总结一下,美债的配置首先要根据美联储的政策节奏,从高收益债逐渐转向国债或高评级的优质信用债。另外,根据自己的投资期限、风险承受能力、波动容忍度,在不同久期的债券中做出选择。

03

持续关注美股成长板块
对人民币走势并不悲观

好买研究员:刚才朱总谈到了对美债的观点,那么如何看待美元货币基金目前的配置价值?

朱超平:目前来看美元货基和短债基金相似,可以达到5%左右的收益水平。作为一个短期流动性的管理工具,是比较不错的。但如果投资者投资期限较长,且能够容忍波动的话,可以考虑把一部分货基转向优质的股票或者长久期债券,能够增强在更长时间区间里获得回报的能力。

好买研究员:如果今年美联储降息,是否会对人民币汇率起到支撑作用?

朱超平:从人民币实际购买力来看,人民币目前7.3的名义汇率是被低估的。人民币购买力较高,中国的出口价格具有一定的竞争力,保障持续的出口增长,对人民币提供了一个基准支持。在此基础上,汇率的波动可能是来自于资本市场。比如观察中国股市,一旦中国股票表现较好,会吸引到较多的北上资金,人民币往往会出现一定程度的升值。同理,资金离开中国市场,投资者较悲观时,就对于中国人民币汇率造成相应的打压。

但基于购买力平价指标以及贸易优势,我们对人民币的走势并不悲观。接下来走势更多取决于国内支持经济的政策,如果能够恢复投资者信心,促使资金能够回流中国市场,我们相信人民币汇率是能够获得支持的。同时如果欧洲和美国开始降息的话,会给中国的货币政策提供更多宽松的空间,也存在人民币升值的可能。

好买研究员:当下时点,您对美股、欧股、日股的偏好是怎样的?

朱超平:我们会在美股成长板块做更多的配置。但同时我们也发现,欧洲和日本的机会也比较多。日本的科技板块,跟随本轮AI浪潮的兴起,以及全球产业链的重新建构,获得了一定的机会。在欧洲市场,可能之前消费相关板块偏弱,但是科技相关板块较强,另外周期性板块也会有一定程度的表现。关键的问题在于很多投资者对于欧洲市场、日本市场并不熟悉,需要谨慎选择管理人以及投资渠道。

风险提示:投资于国际证券市场,除了需要承担与国内证券类似的市场波动风险等一般投资风险之外,还面临汇率风险等国际证券市场投资所面临的特别投资风险,也需要投资者注意。
好买香港提醒:本文版权为好买香港所有,未经许可任何机构和个人不得以任何形式转载和发表。

风险提示:投资有风险。相关数据仅供参考,不构成投资建议。投资人请详阅基金合同和基金招募说明书,确认您自觉履行投资人的各项义务,并自行承担投资风险。

版权所有 好买Copyright © howbuy.com, inc 2014. All rights reserved. [沪ICP备08003295号-1]

关于好买私募 | 联系我们 | 诚聘英才 | 隐私条款 | 风险提示