今年3月以来，国内大宗商品市场交易火热，多个期货品种走出连续趋势，原油、贵金属以及有色价格普涨。与此同时，以商品期货交易为主的CTA产品也迎来业绩上涨。
从我们跟踪的部分产品看，3月1日至4月12日，CTA管理人净值均有所上涨，表现强势的CTA管理人净值上涨近20%。
然而，相对于传统股债两大市场，不少投资者对商品期货市场比较陌生。因此，有许多人或许曾多次听闻“CTA”大名，但其实对这个资产类别并不是非常了解。
由此，我们将推出CTA系列解读，来解答大家最关心的这些问题：CTA是什么？投资CTA的风险和收益如何？CTA产品该怎么选？
如下图所示，本CTA系列解读一共包含四篇文章（蓝色部分）：
CTA，兼具进攻与防守
更是危机中的一层保障
CTA (Commodity Trading Advisor)，也称管理期货策略，其投资标的以商品期货、金融期货为主，有时也包括外汇、利率和期权等其他衍生品。
通过四张图，我们可以先对CTA有个初步了解。
1、CTA买卖的是什么？
CTA主要交易的是期货和期权合约，常见的品种涵盖能源、金属等大宗商品，也包括外币、股指等金融资产。以商品市场为例，CTA基金通过分析大豆、玉米等商品的历史数据，进而研判相关期货品种的未来走势。有了走势判断后，在交易上既可以做多、也可以做空，或者多空双向操作，最终帮投资者赚钱。
2、CTA的风险和收益怎么样？
测算一下历史表现，我们可以得知不同资产在收益上的进攻性和波动程度。由此，我们可以将CTA归类为“平衡类”资产，处于“进攻类”的股票和“稳健类”的固收资产之间。
从近十年三大策略的表现看，CTA年化收益率为8.27%，年化波动率5.51%。在长期收益较高的同时，展现出较好的波动和回撤控制能力。
当然，需要说明的是，CTA策略具有明显的周期性，也就是“大小年”。在经历了2018年-2022年间几次大级别的行情后，近几年CTA处于业绩的沉寂期。直到近期，我们又看见CTA的业绩出现回暖。从这个角度出发，当下CTA的配置价值确实值得我们关注了。
此外，聚焦一些关键的时间点，我们更能获悉CTA的一个重要属性：危机保护。
2019年5到6月份，中美贸易摩擦突生变数，A股大幅震荡，不少CTA基金却在这种市场环境下赚得了可观的收益。
2020年2月，突发的肺炎疫情影响市场，A股大跌，CTA产品又一次站了出来。
2022年初，黑天鹅事件频起，A股在3月和4月两月的单月下跌超过5%，CTA一枝独秀，以远超其他资产的亮眼表现获得巨大关注。
包括过去的2023年，A股在预期和现实的不断博弈中震荡下跌，CTA策略虽也处在不相宜的环境中，但仍然稳住了正收益。
每一类金融产品，其本质属性不同，则在投资中的角色定位也不同。权益类资产的定位是创造收益；固收类资产的定位是吸收波动；而CTA资产的定位是危机保护。
对比A股下跌时，CTA策略和股票策略的表现，我们能更真切地感知到CTA的“保护”：在指数大幅下跌的月份，CTA策略总能跑赢股票策略。尤其是在沪深300跌幅超过7%的月份，CTA平均跑赢股票基金近2.73%，越是在极端行情下，CTA的保护作用越能体现。
3、CTA有哪些类型？
按交易方式，CTA首先可以分为主观CTA和量化CTA。
主观CTA基于宏观经济走势、品种供需基本面，由基金经理主观判断品种走势，比较考验管理人对宏观变化、政策调控和基本面信息的获取及分析能力，策略的持仓时间相对较长。
量化CTA则主要通过构建量化模型，挖掘分析数据，由模型产生的买卖信号进行投资决策，考验管理人对模型的持续迭代能力，策略持仓偏分散，换手更为积极。
交易风格之外，CTA基金表现最关键的影响因素在于其执行的底层策略。
从底层策略看，国内常见的CTA策略可以分为时间序列和截面多空两个大类，具体子策略类型包括：趋势跟踪策略、期限结构策略和基本面策略，也有融合了多个策略类型的复合策略。
此外，CTA策略有持仓周期。同一个市场，不同周期的CTA策略甚至会呈现不同表现。从这个维度，CTA通常分为短周期策略和中长周期策略。
有关CTA底层策略及其运行逻辑的内容较多，但对我们深入理解CTA，更好地选择适合的CTA产品有重要意义。我们将在下一篇文章中和大家详细介绍这部分内容。
与股债表现低相关
长期配置提高组合韧性
CTA基金，赚的是管理人成功交易大宗商品的钱，与宏观大环境关联不大，因此和股票、债券的表现有较低的相关性。基于此，CTA可以和股票及债券搭配，成为一个较好的投资组合。
一方面，利用资产之间的低相关性优化组合整体的风险收益性价比；另一方面，当有极端危机情形出现，股市和债市可能同时面临冲击，这时CTA往往可以起到对冲风险的作用。
虽然我们都希望危机不要到来，但这不意味着我们不应做好准备。
CTA应该视为一种配置型资产，即长期配在那里，不一定哪个年份业绩就会突然爆发，而当股票、债券等资产出现波动时，CTA不一样的表现也会提升组合的韧性。
PS：下一篇，我们将带大家认识CTA的常见子策略，了解不同的环境下，哪类子策略会更加受益。进一步，我们会给出配置CTA的实用建议，告诉大家如何正确投资CTA。
本系列提炼CTA投资中最精华的内容，争取用最少的篇幅，带你“轻装上阵”CTA！敬请关注~
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