越动荡宏观对冲越“出圈”
海外获利主线更明显

“宏观对冲”作为海外对冲基金的主流策略之一，被誉为“皇冠上的明珠”。何为明珠？是有珍贵、重要和引人注目的意味。

一方面，宏观对冲的投资范围涵盖股债商汇、可大量运用杠杆和衍生品等金融工具，可以说是交易最灵活，也是最具有艺术色彩的一类策略。

另一方面，在历史上多个宏观经济变化和市场波动剧烈的“危机时刻”，宏观对冲策略确实为投资者带来了相对稳定，甚至亮眼的回报。

如前文所言，近几年宏观对冲策略在市场动荡中频频“出圈”，但2022年后这一策略在海内外的表现开始出现分化。

海外，围绕“加息”这一主旋律，欧美各类资产表现相对容易判定，在全球对冲基金整体负收益的情况下，唯有宏观对冲策略连续四年取得了不俗表现。

而国内，由于政策、情绪等扰动因素增多，市场主线不明朗，宏观对冲策略面临挑战。这时，宏观因子继续在影响着国内资产价格，但影响的方向和幅度都较以往更难以预测。

（风险提示：投资有风险，决策需谨慎。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证）

具体来看，2020-2021疫情爆发后的这两年，各国央行包括国内均采取了一系列经济刺激政策来稳定经济，大多国内的宏观对冲管理人都抓住机会，实现了每年2位数的回报。

而2022-2023年，国内宏观政策环境变得更加复杂，这一阶段，在国内进行宏观择时就变成了一件比较困难的事，所以不同管理人之间业绩有所分化。另外，国内金融工具的相对缺乏也加大了宏观策略的投资难度。

正是因为意识到了海内外宏观的机会差异，以及以AI为代表的新一轮产业革命由海外袭来，2023年元葵开始将策略范围转向全球市场。除了布局美国科技股，元葵还在年内逐渐加大美债和大宗商品进攻，并通过指数投资日本和印度，因此成为当年同类策略管理人中少数的正回报者，全年收益9%。

元葵的宏观投资策略以其创始人施振星为核心。施振星是一名拥有31年投资管理经验，经历了中国资本市场全周期的投资老将，他是国内第一批期货投资者，从1993年就开始投资期货市场；也是早期的股票（1996年）和股权（2000年）投资者，后又于2003年参与国际衍生品市场，有丰富的跨市场、多资产的投资经验。

除了长期的投资经历、覆盖全球的大类资产选择和配置能力，学习哲学出身的施振星先生也为元葵打造成了一支具备独特的认知和进化能力的投研团队。2018年起，元葵提出了“大变局投资策略”，并不断深挖其内涵和对投资的影响，还强调了宏观策略在重新定义资产方面的重要性，通过打破传统的资产划分方式，为资产赋予新的内涵，创造更多的投资机会。建立跨国别资产组合，正是元葵对其提出的“在岸和离岸”这一资产划分的方式的践行。也是这些思考，帮助元葵回避了国内市场波动的风险、敏锐的捕捉了人工智能的产业浪潮、以及美元潮汐给大类资产带来的投资机会。

全球宏观环境日渐复杂
选择可靠的管理人至关重要

近几年，欧美不断通过加息来治理因疫情留下的通胀问题，同时地缘冲突加剧、逆全球化改变全球宏观叙事。直到现在，全球经济的动荡与不确定仍存。投资上，宏观环境依然是影响全球资产价格的一个重要因子。

同时，海内外经济周期的错位与利差变化直接影响了大类资产的市场表现。其中既有脱离传统宏观框架，迎着“加息”一路上涨的美股和黄金；也有符合宏观逻辑，在降息落地前蓄势待发的美债。

如果能找准趋势，并有能力在交易上将其兑现，宏观对冲策略或许能继续带来极具弹性的丰厚回报。当然，主观判断也会有失误的情况，如果管理人的判断与市场演变不符，也会有所损失。因此，关注宏观对冲策略，另一个非常重要的维度就是风险管理和回撤控制能力。

总的来说，在趋于复杂的全球经济、政治环境背后，是一系列丰富的宏观机会。注重绝对收益，并且与其他类别资产低相关的宏观对冲策略值得我们关注。在选择管理人时，我们可以从以下三个角度出发：

（1）是否有足够长期的多资产、跨市场的投资经验，并保持持续进化，能支撑他在各样的资产环境下都有相对稳定的收益贡献；

（2）是否有比较明确、清晰和稳健的宏观投资体系和逻辑，并且能在其过往实操中得到验证（支撑该庞大复杂宏观投资体系的投研实力也同样重要）；

（3）当极端情况出现或市场下行时，是否有严守底线的风控能力和业绩表现。

从这三个角度来看，元葵是国内宏观对冲策略领域能力居前，规模适宜的管理人之一，后续的表现也值得我们关注。

【风险提示】

投资有风险。基金的过往业绩并不预示其未来表现。基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。相关数据仅供参考，不构成投资建议。投资人请详阅基金合同等法律文件，了解产品风险收益特征，根据自身资产状况、风险承受能力审慎决策，独立承担投资风险。本资料仅为宣传用品，本机构及工作人员不存在直接或间接主动推介相关产品的行为。 

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