CTA业绩：时间上的周期性

不同资产标的都有自身的周期性，CTA也并不例外。

由于CTA底层策略各不相同，我们尝试从长周期趋势策略、短周期趋势策略、截面策略和基本面策略这几个大类来观察CTA业绩的周期性。为了更细致的考察不同策略的周期情况，我们通过半年为一个维度进行观测。

· 长周期趋势

从历史上看，长周期趋势策略在2016年和2020年都获得非常丰厚的收益（这两年都获得20%以上的年度收益），而其他年份相对平淡，平均半年度收益在3%左右。长周期趋势策略的周期性还是相对明显的，2016年至今，基本呈现出1年周期顶部，3年周期底部的业绩表现情况。

数据来源：好买基金研究中心

数据区间：2015/12/31 – 2023/12/29

进一步通过个基的情况来看，以某中长周期趋势为主的CTA产品为例，其周期性也相对明显。

数据来源：好买基金研究中心

数据区间：2015/12/31 – 2023/12/29

· 短周期趋势

相对长周期趋势策略来说，历史上短周期趋势策略的周期性并不明显，2017年至2022年上旬基本都获得了比较好的半年度业绩，该区间平均半年度收益约10%。2022年下半年至2023年呈现出一定的不适应情况。

数据来源：好买基金研究中心

数据区间：2015/12/31 – 2023/12/29

以某中短周期趋势CTA产品为例，该产品从2017至2021均有比较稳定的收益，但在2022年下半年至2023年上半年有一定震荡期。

数据来源：好买基金研究中心

数据区间：2015/12/31 – 2023/12/29

· 截面多空

从半年的维度看，截面多空在2017H2至2019H1、2020H1至2022H1以及2023H2收益较为明显，区间平均半年度收益超10%，而这些区间之外，平均半年度收益为-3%左右。历史上看，截面策略的收益周期性较短，波动相对更明显。

数据来源：好买基金研究中心

以某截面策略为主CTA来看，也可以比较明显的看出其周期性。每1-2年的上行期之后可能会出现半年到1年的回撤震荡期。

数据来源：好买基金研究中心

数据区间：2015/12/31 – 2023/12/29

· 基本面策略

基本面策略在2021年之前收益表现相对明显，但在之后收益能力明显下降。从历史情况看，CTA基本面策略具有较长周期性，在市场不利环境下，收益能力会大打折扣。

数据来源：好买基金研究中心

以某CTA基本面策略产品来看，其策略在2021年之后的不适应性就体现的非常明显。

数据来源：好买基金研究中心

数据区间：2015/12/31 – 2023/12/29

CTA策略周期差异分化大

总结来看，CTA策略之间的周期差异分化是比较大的：

长周期趋势策略

往往能够观察到一定的周期性业绩表现，这可能和其收益来源以长周期趋势为主，而长周期趋势的产生往往由基于多年产生一次的经济大周期，因此此类产品的收益来源解释性相对较强。

短周期趋势策略

周期性相对来说不明显，从多年的历史情况看，仅2022年至今出现了不适应性，但此类策略容量往往比较有限。中短周期趋势策略收益来源更偏向市场中更加中微观的交易结构，中短周期不适应时期，市场的交易活跃度往往也较差，以2022年下半年为例，商品市场在经历了美联储加息冲击之后，叠加当时疫情影响，期货市场基本维持超低波震荡，交易机会极少，盈利空间也极小。

截面策略

呈现出较为明显的周期性情况，且周期短于长周期趋势策略。这种周期性出现的原因一定程度上是由于全商品期货市场每1-2年会出现相对明显的强弱反转（类似弱势品种超跌反弹，强势品种超涨回落）。

基本面策略

具有强周期性，在近几年的市场环境中，大部分商品行情主要由宏观因素主导，各个品种并没有跟随自身基本面情况运行。这也导致其在不适应的周期环境下，收益表现会明显变弱。

以“资配”的角度审视CTA

落实到投资上：

 1  长周期趋势策略、截面多空策略在历史上有比较明显的周期性，有一定择时能力的投资人可以尝试在周期底部买入，周期顶部卖出。

 2  基本面策略的周期性更长，可能需要数年才有一次择时机会。

 3  短周期趋势策略由于长期表现相对稳健，周期并不明显，遇到有额度的短周期趋势产品也可以选择长期配置。

尽管部分策略可以观察到一定的周期性现象，但对周期择时并非易事。从另一个维度上，对CTA不同策略进行分散化配置（例如配置CTA FOF），也能获得比较好的投资体验。

风险提示：投资有风险。基金的过往业绩并不预示其未来表现。相关数据仅供参考，不构成投资建议。投资人请详阅基金合同，并自行承担投资基金的风险。高端合格投资者要求：符合中国证监会规定的私募证券投资基金的“合格投资者”条件。即：具备相应风险识别能力和风险承担能力，投资于单只私募基金的金额不低于100万元。且个人金融资产不低于300万元或者最近三年个人年均收入不低于50万元。好买提醒：本文版权为好买财富所有，未经许可任何机构和个人不得以任何形式转载和发表。