稳增长的举措仍需加码

谈谈春节前后经济基本面的情况。这里面有两个变化是我们比较关注的。

首先，1月份的信贷数据和五年期的LPR下调是超预期的，从去年四季度开始，政策传递的信号一直是强调信贷的均衡投放，即控制每年1月份银行集中放贷的冲动，但今年1月份信贷数据仍创出了历史新高，结构也还不错，这肯定是超预期的，也表明了货币政策仍在发力之中。当然，超预期的原因究竟是惯性还是其他仍需观察2月份的数据，但至少是个不错的开局。而本月五年期LPR的下调，25个BP的幅度也是超预期的，很显然，政策上仍在继续化解房地产的风险和压力，继续降低购房者的负担。尽管看数据，前两月新房的成交仍然低迷，但现在乃至未来，二手房市场的动向才是我们观测房地产冷暖更为真实的指标，二手房成交量的数据是至关重要的，没有量的企稳就不会有价的企稳，同时信贷数据也可提供佐证，这些都是不难跟踪的。也许现在下结论还为时尚早，等三四月份的数据出来即可见分晓。

其次，春节长假的出行和消费数据整体还是不错的。最典型的特征就是以量补价，即出行的人数和热度很高，但人均消费金额仍显疲弱。这样的数据至少说明了两个事实，一是作为一个拥有14亿人口的经济体，中国经济的韧性或底线还是有的，这种韧性甚至不依赖于周期和政策。二是老百姓的信心和预期仍是偏低的，还需要呵护和提振。但综合而言，以量补价的特征还是积极的，而这往往出现在复苏阶段的早期。就好比一家企业，在其经营的上升周期中，收入往往也会在利润之前出现拐点，当然，这家企业最终能否实现好的利润，能否步入经营的良性循环，正确的战略和优秀的执行力仍是后期的关键。企业如此，一国经济应该也不会例外。

近期，国内债券市场如火如荼，特别是长债的利率在加速下行。最新的30年国债利率已经降到了2.5%以下，甚至已经低于了1年期的MLF利率。收益率曲线的倒挂程度应该是史无前例的，这一点需要引起高度重视。理论上讲，收益率曲线的走平甚至倒挂不是一个好的现象，这种情况下，要么是因为短期有极高的通胀，要么是因为对长期的增长非常悲观，显然，当前市场情绪反映的是后者。这种曲线的形成既是一种结果，也会引导未来的预期，所以如何扭转这样的现状，让收益率曲线尽早回到正常的良性的状态是十分必要的。显然，这需要更多的稳增长的举措，需要政策的加码，在当前通缩的环境下，最直接最有效的方式应该是继续降息，降低MLF的利率，只有短端利率也下去了，投资者对经济的信心才会逐渐恢复，长端利率也才有望出现向上的拐点，我们期待货币政策的更进一步。当然，这也意味着，一旦短端利率开始下调，债券市场的大幅波动恐难避免。

如何在一个高波动的背景下做好投资

最后，其实近期很多人都在感慨，低波动的产品已经不复存在了，无论是主观、量化还是中性产品。确实，不管是哪类产品，只要底层配置的是高波动的资产，其波动属性早晚都会显现出来，长期的低波动是不现实的。这也是仁桥在过去几年里，无论是与客户还是与合作伙伴交流中反复提到的。作为一名普通投资者，如何在一个高波动的背景下做好投资，提高收益率呢？我认为最重要的仍然是尽量避免不可逆的错误。这种错误，要么发生在市场高位乐观贪婪的时候，要么出现在市场低位悲观恐慌的时候。当然，精准判断市场位置没人能做到，但相信最基本的常识即可，要相信常识！在此基础上，尽力理解所投资的产品以及背后管理人的策略和风格，管理人的言行一致和可理解很重要，因为真正的理解才会产生信任，而信任往往是在关键时刻做出正确抉择的最底层因素。最后，做好自身的资金筹划，让心态更主动更从容，投资最终还是服务于生活，而不是相反。始终坚持这几个因素，长期的结果不会差的。

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