本轮债牛为何持续？
“资产荒”与降息预期共同催化

本轮债券为何能持续走强？30年期国债大涨背后又有哪些推动因素？拆解下来，可以总结为以下两点：

一、“资产荒”下，配置力量增强

如今，在城投债收益率下行、非标资产减少、并且银行存款利息也在逐步走低的背景下，高质量的投资机会越来越少，很多寻求稳健和长期的资金面临“资产荒”。于是，以保险和银行理财为代表的长线资金就被迫锁定长久期资产，瞄准了长期限的政府债券。

此外，资产需求的增加也同样推升了债券价格。

有数据显示，近期中小银行买入30年国债的力量较强，一定程度上与它们信贷投放速度较慢有关，因此催生出大量的利率债配置需求。其次，作为传统债券配置主力的保险机构，在存款利率降低背景下也吸纳了更多居民储蓄，钱多了自然配置力量就变强了。

二、降息预期浓厚，长债投机属性凸显

当前，市场对于央行货币宽松的预期较强，且比较一致。受降息预期影响，由于30年期国债对利率的敏感性强于10年期国债，所以30年期国债出现了更大幅度的上涨。

在赚钱效应产生后，30年期的交易属性进一步快速走强，吸引了那些以债券资本利得为主要收益来源的投资者。

截至3月7日，30年国债ETF的年内涨幅高达8.56%，期间股吧、基金吧的讨论愈演愈烈，最终造成了炸裂的舆论效果。

债市还会继续涨吗？
降息仍有期待，行情仍未走完

对于今年的债市行情，各机构有不同的观点：

复熙资产：降息降准有一定的预期

2024年宏观经济复苏预期仍然可能偏弱，主要受制内需不足和房地产行业仍处于探底的过程中，对于降息降准有一定的预期，相对来讲对债市相对有利，此外城投在中央化债的措施下，信用风险大幅缓释，但收益率下行相对较多。

守朴资产：警惕“两会”前后的宏观预期反转

2024 年国内的经济增长仍旧面临比较大的压力，需要巩固经济复苏的态势。目前宏观数据层面还是呈现“低增长、低通胀”的特征，投资者的整体风险偏好较低，宏观环境对债券市场仍然有利。需要警惕的是，一致性的预期导致证券市场交易拥挤，如果对宏观的预期在“两会”前后反转，债市也可能会有回调。

中金固收：进一步下调短端利率的可能性或有加大

考虑当前国内经济仍在慢修复通道中、实际利率偏高制约内需改善，以及我们认为年内海外货币政策大概率转向放松，央行进一步下调短端政策利率的可能性或有所加大。如果短端利率出现下行，也会进一步打开长端和超长端利率的下行空间。考虑到“资产荒”格局的延续，我们认为10Y国债利率也大概率会在短端利率下行后，跟随走低。

小结
注意短期回调风险
中短期限品种更具优势

当前，在当前经济修复内生动能相对不足，以及政策刺激总体较温和的情况下，债市仍无较大利空因素，收益率大幅上行风险较低。

但基于当前债市收益率偏低的现实，叠加近期风险资产出现反弹，短期内不排除部分机构止盈落袋，从而造成债市小幅回调的可能。相比而言，中短期限品种的投资性价比或更有优势。

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