题难乃验真学霸

经济低迷、景气度低是检验优质公司的有利时间窗口。在经济欣欣向荣时，优质公司和不那么优质的公司之间辨识度反而没那么高。假如不同的年景是企业必须要面对的一张张难易不同的考卷的话，好年景属于不管是“优等生”还是“中等生”都能取得不错的分数的考卷。而一旦身处差年景，无论“优等生”还是“中等生”都不得不面对成绩更差的事实，但差异（分差）会更大。这就跟高考数学卷试题变难有利于学霸一样。企业面对经济这张考卷也会呈现这一特点，尽管所有的考生分数都会受影响，但是程度不一。

因此，我们要抓住当下的有利机会，去仔细甄别“落难公主”。看看究竟是因为周期性的因素导致的一时不利，抑或是结构性的因素、格局的恶化。前者不用担心，只要生意模式良好，壁垒依旧甚至强化，那么困难就是暂时的，反而更有利于领先者扩大份额、在未来攫取更大的价值。但后者需要谨慎应对，警惕那种认为跌了很多就安全的认识。总之，“落难公主”的重点是“公主”而非“落难”，“公主”的本质是生意模式良好、壁垒深厚。

当下，我们在消费、互联网、医药、纺织服装、新能源、半导体等诸多领域都能找到合宜的“落难公主”。这也是前述“中特估”不会占据我们过多视野的原因。

投资本质上是一系列的比较，比较潜在收益和潜在风险。很多时候我们都希望拥有“上帝视角”那般未卜先知的能力。如果说“上帝视角”指的是从现在穿越到过去，那无疑是水中逐月、不切实际的，“上帝视角”只会出现在“慢慢追悔”里。比如“我应该预见到防疫政策会在12月放开”，“我应该在去年十月去投资”。但如果“上帝视角”指的是用未来指引现在，那么尽管很难、但未必全然不可为。比如“迟早会放开，迟早会回归正常化”，“去年十月这些资产价格足够低了，虽然不知道什么时候会涨，但是当下买入机会大于风险”。我们或许永远无法获得“上帝视角”，但我们可以试着接近她。

这里提出两个视角供参考：用长视角代替短视角，宽框架代替窄框架。

长视角：

以长制短，而非以快制快

当长江奔向大海的时候，你根本不知道她穿过了几个峡谷，拐了几道弯。唯有升维，借助“鸟的视角”方可纵览。在投资中，长视角（而不是短视角）也有“鸟的视角”的效果。

市场热点轮动很快，投资者自然想到的是以快制快，以为只有这样才能挣钱。一方面，能够以快制快的人寥寥无几，而且有此高能者似乎不应该有时间读这种蹩脚佶屈聱牙的文章。大部分自认为能够以快制快的投资者也是高估了自己。另一方面，当你总结并形成要以快制快的结论时，殊不知时移势易正悄然发生，结果往往是得了芝麻丢了西瓜。让我们把视角拉长一点，在这低迷的时刻，搜寻那些一时蒙尘的“现金流收集机器”，未来价值不菲。

宽框架代替窄框架

以下例子来自卡尼曼的《思考快与慢》，建议读者阅读原著。

设想你需要做下列两组决策。首先查看全部决策，然后做出选择。

决策（1）：从A、B中作出选择：

A：肯定能赚到240元

B：有25%的概率得到1000元，75%的概率什么也得不到

决策（2）：从C、D中作出选择：

C：肯定会损失750元

D：有75%的概率损失1000元，25%的概率没有损失

注意，这里指的是要同时做两组决策。读者可以自行测试一下

大多数人都会选A不选B，选D不选C。也就是大多数人选择AD不选BC；但是如果你考虑AC、AD、BC、BD这四种组合。你会发现BC是一致优于AD的。

AD：25%的概率获得240元，75%的概率损失760元

BC：25%的概率获得250元，75%的概率损失750元

窄框架：分别思考两个简单的决策问题。

宽框架：一个有4个选项的综合决策问题。

在这个例子中，选择宽框架明显更好。的确，在任何情况下，将多种决策综合考虑都会有更多的优势。当然，我们实际投资中的决策远比这个复杂得多，是一系列决策的综合而不是简单的两个二选一。但依然遵循同样的道理。

每个有关得失的简单问题都可以通过无数方法分解为选项组合，而分解后的选择很可能和最初的选择不一致。用宽框架可以带来显著的优势，尤其是面对复杂环境的当下，颇有拨云见日的效果，投资者可以自行脑补一下。我个人思考的结论见《积极一点——去投资，别犹豫》。买什么？不要怕烧冷灶，注重品质。市值可以下沉，品质不能下沉。