市场回顾

春节后市场延续节前反弹态势，持续上行，Wind全A指数上涨5.18%，上证指数上涨4.88%并回到3000点，上证50和沪深300分别上3.44%和3.71%，中证1000和中证2000上涨4.66%和13.68%。行业层面，所有行业均实现上涨，传媒、计算机、通信分别上涨13.55%、12.33%和10.48%，医药、农林牧渔和家电分别上涨2-3%。A股日均成交额9000亿左右，较节前有所放大。恒生指数和恒生科技指数分别上涨2.36%和1.71%，北向资金流入106亿，南向资金流入200亿。

短期市场

上周市场持续反弹，资金层面看GJD出手不多，主要在于超跌后市场自身的反弹需求。结构上中证2000指数反弹幅度最大，主要还是量化在雪球和DMA等策略出清后资金回补意愿较强；基本面上，一方面央行降息25BP超市场预期，强化了政策层面稳增长的态度和决心，另外假期open ai发布文生视频大模型sora，ai产业趋势进一步加强，tmt板块整体表现强势。目前市场连续反弹8个交易日，wind全A为例，反弹幅度达到14.8%，这在历史上也比较少见，需注意短期回调风险。整体而言，目前国内和海外库存周期即将走出底部，美联储在1月份fomc会议上虽然表现略鹰派，但全年降息只会迟到，不会不到，在预期中美名义利率和利差均往下走的情况下，国内货币政策空间将会有所增加，反弹具备一定窗口期，但3月份是国内两会和美国大选密集精选期，重点关注两会对政策的指引，以及地缘政治带来的市场波动率放大的风险。

中长期市场

尽管深层次的经济和社会矛盾无法在短期内迅速改善，但我们的基准假设是在库存周期底部、政策力度加大的背景下，中国经济不会继续显著恶化，房地产还是经济体系中牵一发而动全身的关键一环，关乎金融稳定、产业链行业平稳、消费信心和地方政策收支等各个方面，地产稳则经济稳、市场稳。美国经济在高利率、高财政、高通胀环境下，可能继续依靠消费、产业和科技动能维持平稳态势，但要进一步显著改善也比较困难。两国库存周期趋于收敛，从而降低国内汇率和资金流出压力。意外假设是中国经济先危后机，美国经济硬着陆，两者可能均来源于金融体系的薄弱环节被击破，导致流动性显著收缩，虽然并不是大概率事件但仍需要对尾部风险保持关注。

投资观点

保持积极仓位，短期内对于红利股、低估值机会需要甄别是合理的估值修复还是资金层面的博弈，而成长赛道经过大幅调整后，那些符合未来产业方向的板块也开始具备合理的估值与投资吸引力，结构上优化从红利到白马到成长的均衡广谱配置。

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