市场回顾

节前一周市场大幅波动反弹，Wind全A指数上涨5.72%，上证50和沪深300上涨5.54%和6.49%，中证1000和国证2000上涨9.15%和4.14%，创业板指上涨11.38%，低波红利上涨3.01%，中小市值个股反弹幅度更大。行业方面，医药、国防军工、电子分别上涨10.33%、10.01%和8.7%，仅建筑、纺织服装分别下跌0.27%和0.23%。A股日均成交额9700亿，较前期明显放量。恒生指数两周上涨5.19%，恒生科技指数上涨9.82%。北向资金流入160亿，南向资金流入40亿。

短期市场

春节假期基本面信息对比当前预期体现出了“没有更坏就是好”的特征，主要是出行、消费、观影等表现好于原先悲观预期，尽管人均支出额仍未明显恢复，但也显示了一定积极意义。房地产和汽车销售较为平淡，假期关注意愿降低，二手房表现相对较好。1月金融数据相对较强，企业和居民信贷投放略超预期，M1回升明显。资本市场方面，美股假期交易时段微跌，受美国CPI、PPI超预期的降息预期扰动暂时不大，原油和铜录得小幅上涨，美债收益率上涨较多但美元基本持平，比特币则在两周内上涨近20%。港股市场表现也较强，假期交易日内消费、医药和地产板块领涨，总体看近期美债收益率上行并未降低全球风险资产的偏好。以AI为代表的产业突破是假期最大关注点，并可能引领节后市场的反弹结构。

展望后市，从交易层面看，A股市场在假期前的表现以及一系列政策信号，显示市场可能很大概率缓解了中小市值公司的流动性风险。由于在过去一年里相关金融产品发展极大压制了市场波动率，今年初以来的波动率骤升很大程度打击了这类产品的吸引力，可能会引起一定程度的风格变化，中小市值个股表现会分化。从基本面角度看，MLF利率未降但LPR有很大概率调降。进入3月份的房地产销售、开工情况、劳动力回流以及两会政策信号等将逐步成为关注重点，市场当前预期较低，结合相关板块的估值和位置，预计即便有冲击也不会较大，结合证券市场的政策可能更为积极，市场情绪应该会有一定修复。

投资观点

基于流动性风险的缓和，仓位可转向中性。结构上优先关注科技突破驱动的成长领域，寻找真正能有业绩兑现的细分板块；其次在其他经济或产业贝塔类行业里寻找较低预期和较低股价位置下的超跌反弹机会；红利板块具有对抗中长期极度悲观预期情绪的配置价值。

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