近期，随着部分雪球产品的敲入，大家对雪球产品的印象，出现了180度的反转。
其实一直以来，好买对雪球持中性态度，在雪球热卖的2022、2023年，我们未上线雪球产品，而是以提示风险为主，因为多数投资者对雪球的认知并不充分。
如我们在《雪球产品的是与非》中所申明的：
“雪球是那种胜率较高、但盈亏比不利的产品，大概率会赚到年化票息，但小概率要吃个熊市跌幅。”
近期雪球的敲入，算是一堂投资者教育课：小概率的事，不意味着不会发生。所以想利用好这种复杂衍生品，需要丰富的经验与一颗敬畏市场之心。
不过，另一方面，近几年来，在资金池项目的雷声中，在股票基金的回撤中，雪球给我们上的这堂课已经算很温柔了。
眼下，许多投资者或许都有一种感受：理财貌似成了一件越努力越不幸运的事情，在债基里躺平，似乎就能跑赢80%的人，越是去努力追求更高的收益，越是一课接着一课。
那么，当非标、基金、雪球的高收益都在幻灭，我们究竟该怎么做？真的只能在债基里躺平了吗？
当高收益，都已幻灭
一、与A股相关的产品，都在逆水行舟
由于雪球有一定的向下保护，指数跌幅超过一定幅度后才会触发敲入，所以当雪球的悲伤逆流成河之时，股票基金那边已然失去知觉。
2021年初到2023年底，熬个三年，投资者在公募偏股基金上付出的时间与心力，换来的是平均25.88%的亏损。
以上数据截止到2024年1月2日，尚未计入近期更加让人痛苦与绝望的下跌。
当然，这三年市场还是有结构性机会的，比如偏红利低波风格的主观基金，或是偏小微盘风格的量化产品，但前者在2020年的“金融三傻”时代被投资者低配，后者超额再强，也仅是在向下的beta里保持不进不退。
其实不管主观、量化、还是宏观对冲，这三年来暴露A股系统性风险的产品都是逆水行舟，赚钱难度可想而知。
总而言之，写到股票策略的高风险高收益，现在没什么好多说的，一句话做结：
“临表涕零，不知所言。”
二、“这里简直就是天堂”
2022年，翻看一只网红债基下面的基民评论，这句话被顶在了最上面：
“这里简直就是天堂！”
看完上文对权益类产品的回顾，再看这两年债券类产品的表现，你会非常认同这个感慨。
指数层面，中证综合债指数2022年涨了3.32%，2023年涨了4.81%，且连续四个季度都是正收益。2022年底，债市有一轮回撤，2023年也有波动。但整体而言，债市位于股市跷跷板的另一端。
产品层面，2023年，好买基金上线的可统计业绩的60只固收产品全部实现了正回报，其中收益最高的超过10%，平均收益为6.69%，中位数为6.49%。
这个回报放到三年前、或是十年前，都显不出什么吸引力。然而放在2022、2023年，给人的感觉，宛如天堂。
所以，当高票息的雪球、高历史业绩的股基、高到期收益的资金池项目，都开始展现出高风险的一面。就只剩下躺在债基里这一条路了吗？
去哪，还能找到高收益？
未来，去哪里找收益
一、寻找alpha
2022年的一段时期，业内对于CTA是否创造alpha有过一番激烈争论，现在消停了。
不管CTA赚的是beta还是alpha，能赚到独立于股市的绝对收益，就是弥足珍贵的。在过往文章中，我们也曾指出过：
“商品期货与股票不同，商品没有长期的盈利增长，也没有基于盈利能力的估值中枢。商品期货是单纯的，供投资者交易的。所以买CTA，其实是在买管理人交易大宗商品的能力。”
未来，买管理人的交易能力或是其他投资能力，将显得格外重要。不论是CTA还是股票量化，潮水褪去后，大家会发现，凭本事赚的钱，才是实实在在的钱。
2023年，市场中性产品热度回升，正是对冲成本下降后，管理人的alpha能力展现出了极强的吸引力。
Alpha虽然很珍贵，很难寻，但若不想在债基里躺平，那寻找alpha绝对是个明确的努力方向。
二、全球视野
股市是有波动的，每个国家的股市有每个国家的波动特征，高收益伴随着高风险。
然而，如果把各国股市平均配到一个组合里，则会出现一个让人震惊的现象：波动降低了。
由上表可见，美股、日股、A股等等股市过去15年年化波动均在20%左右。而若我们具备全球视野，即便不做任何宏观分析，就是简单的平均配置各国股市，波动率能降到14.18%。
回到眼下，短期来看，波动的降低实质就是组合内各资产的此消彼长。当我们股票策略的配置过于单一，承受较大回撤时，改善的方法，就是多元化。
看得长一点，中长期层面，组合波动的降低，意味着投资者风险偏好不变的情况下，承担相同波动，能获得更高的回报。
所以全球视野，是寻找收益的一个方向。
三、埋一颗种子
近期A股加速下跌，恐慌情绪弥漫。沪深300指数已连续下跌6个月，累计跌幅近 20%。从估值上看，沪深300风险溢价已超过2016年熔断、2018 年底、2020年疫情爆发时的水平。
这种极端的估值，无疑隐含着一种极度悲观的预期。但有一件事是肯定的：
大家担心的极其糟糕的情况，未必是100%出现。
我们究竟能不能预测未来，如果无法预测未来，那现在用来定价股市的极悲观的情形，可能出现，也可能不出现。
而未来一旦出现改善，悲观预期修复，A股也将展现出与高风险相伴而生的高收益。
我们不知道未来会怎样，但现在，有必要埋一颗种子。
总结以上，其实都是很朴素、很简单的道理：alpha层面的努力，beta层面的分散，极端时分的相信常识。
然而，许多人不愿做这些朴素的事，喜欢做高难度动作：择时、预测未来、追求零风险高收益、孤注一掷、加杠杆……
现在，当那些做高难度动作的人纷纷倒下，我们也没必要害怕，继续做简单的动作就好。在债基打底之上，这些简单的动作，就可能带来回报。
市场需要我们去敬畏，而非惧怕。这两者是有本质区别的。惧怕市场的人，现在正在逃离，他们可能等情绪稳定后再回来。而敬畏市场的人，他们以谦卑的姿态，与波动共生，等待风险收益周期的轮回。
风险提示：投资于国际证券市场，除了需要承担与国内证券类似的市场波动风险等一般投资风险之外，还面临汇率风险等国际证券市场投资所面临的特别投资风险，也需要投资者注意。
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