市场回顾

新年以来市场出现明显调整，Wind全A指数下跌6.4%，上证50和沪深300分别下跌0.5%和2.8%，中证1000和国证2000下跌10.5%和10.9%，低波红利指数上涨3.9%，而创业板指和科创50下跌11%和12.4%，成长股跌幅显著大于价值股。行业层面，煤炭、银行、石油石化分别上涨7.5%、6.3%和2.9%，电子、计算机和军工分别下跌15%、14.4%和13.9%。A股日均成交额7300亿左右。恒生指数和恒生科技指数分别下跌6.4%和15.3%，北向资金流出193亿，南向资金流入267亿。

短期市场

年初以来市场出现比较明显的变化，各类宽基指数在持续近三年的弱势后反而出现了大幅加速下跌迹象，与大幅上涨的全球股市形成鲜明反差，并且风格转换明显，成长板块领跌市场，红利、新能源、博弈性主题等占据优势。其原因一是房地产市场迟迟未有复苏，市场加大了中长期悲观情绪；二是货币政策迟迟未有动作，经济政策态度模糊不清；三是趋势后期加速下跌带来风控性质的止损压力，形成越跌风险越大的负反馈。

22日国常会是重要转折点，随后各部门从货币政策、股市、房地产等领域都迅速出台了相关政策或表态，有利于阻断单边下跌趋势。展望未来，我们认为市场短期可能不会再探出更低的位置，但更关键的是，市场始终处在存量博弈的单边结构，持续赚钱效应弱，具有上涨持续性的行业板块少、范围小，基本面解释力度低，看似情绪回升但真正投资者收益率提升的幅度并不大。我们判断，短期市场还是这种难以准确把握的存量博弈为主，需要等到春季开工和两会时间才能形成与基本面的反馈。

投资观点

保持中性仓位，短期内对于红利股、低估值机会需要甄别是合理的估值修复还是资金层面的博弈，而成长赛道经过大幅调整后，那些符合未来产业方向的板块也开始具备合理的估值与投资吸引力，结构上优化从红利到白马到成长的均衡广谱配置。

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