要点概览：

• 极具挑战的2023年让投资者保持警惕，使得资产配置决策变得困难。
• 2023年或是新旧两个投资时代之间的过渡阶段。
• 迈入新的投资时代，2024年将出现三大关键领域：更高的收益率、选股的重要性以及如何针对结构性改变做好准备。

2023年的市况使得投资者保持警惕。宏观经济层面，利率和通胀方向的不确定性使投资者难以在经济衰退的担忧中得出投资组合的最优解；市场也极富挑战，投资者对哪些大盘股最有可能从人工智能中受益的猜测进一步加剧了股市的集中度。考虑到现金极具吸引力的回报，其不出意外的成为最近投资者的心头好。

新旧投资环境的交替

当前方的道路不明朗时，谨慎行事可能是一种合乎逻辑的做法。然而，确实有办法让不明朗的投资格局拨云见日。我认为，可以将2023年视作新旧两个投资环境的过渡阶段，过渡阶段体现了前后两个不同投资环境的特点。

旧时期经济环境的特征是拥有低且稳定的通胀、接近零的利率以及适度的经济增长，这得益于政策制定者对经济效率的关注。全球化使得商品、服务和人员的流动越发自由。

相比之下，新的经济环境可能会呈现出截然不同的局面。投资者需要为更高且波动较大的通胀、较高的利率以及经济增长的波动做好准备。由于政策制定者可能需要将关注点转向诸如解决不平等和战略自主性等一系列新的优先事项上，经济效率可能会受到忽视。全球化正开始逐渐放缓，这给跨境流动设置了阻碍也破坏了供应链。

这两个时期之间的转变过程因其背景而变得更加复杂，伴随着集中的股市、复杂且快速变化的地缘政治格局、不同的政策周期以及人工智能、医疗保健等重要主题结构性变化加速。

从旧的投资时代到新投资时代的过渡可能会显得有些混乱。前进的道路并不一帆风顺，因此等待清晰前进方向指引的投资者可能会发现自己陷入了观望状态。然而，许多机遇开始显现。新年伊始为投资者提供了一个良好的契机，审视投资组合，确保其能把握未来机会而非停在过去。

我们认为投资者应关注三个关键领域：

高收益率环境蕴含机遇

通胀加剧和利率上升对投资者来说是痛苦的，但它也有重要的另一面，即目前的收益率比很长一段时间以来都要高。这使得固定收益成为更具吸引力的资产类别，尤其是在通胀开始下降、各国央行似乎已停止加息的情况下。

这不仅为在投资组合中寻求收益的投资者提供了机会，而且也有利于寻求财富增长的投资者，因为收益可以随着时间的推移稳步积累。稳定的收入流也有助平滑投资组合收益曲线。有吸引力的投资机会存在于各类固定收益和其他收益创造类资产，如分红派息股票。

选股比以往任何时候都重要

过去的环境总体上对企业有利，因为融资成本低，宏观经济整体稳定。随着资金成本越来越高，波动性成为新常态，赢家和输家之间的差距或将越来越大，这为经验丰富的主动型基金经理创造了更多增值机会。

更严峻的企业环境也有助区分优秀和糟糕的管理团队，尤其是考虑到其中许多团队都没有经历过类似的挑战性环境的考验。那些通过强化自身供应链或适应和应对劳动力挑战等方式使自己脱颖而出的公司，在未来几个月和几年内可能会实现更好的发展。在日趋激烈的竞争环境中，能够识别经营良好的公司有望成为一个有力的优势。

结构性变革的定位

最近以围绕人工智能为主的技术突破，引发了市场对特定公司的巨大兴趣和大幅反弹。然而，看待人工智能的最佳方式不是将其视为一种战术性交易，而是将其视为能从根本上颠覆许多行业和产业未来的重要技术。人工智能可能是一个长达数十年的重要变革——一个将在未来许多年为投资者创造持续机会的重大转折点。然而，了解哪些公司有望从中受益、哪些公司可能被甩在后面是一项复杂的任务，需要对科技、商业模式和社会的变化有着深入了解。

我认为，希望受益于科技、医疗保健或金融等领域创新的投资者应采取全局视角，了解结构性增长趋势以捕捉创新领域的驱动者和受益者。

总之，我们要期待新常态。虽然向新投资时代的过渡可能仍会给投资者带来挑战，但具备前瞻性而非滞后性的投资组合有望从新常态中挖掘投资机遇。

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