全球配置的实例
日股新高，谁赚了钱

一直以来，好买都在强调海外配置，2018年9月，我们即挑选并上线了一只日股基金。但是，那个时候，谁愿意去配日股呢？

这只日股基金的管理人Y，已经是非常优秀的日股投手了。我去听了Y的路演，Y讲了好几条看好日股的理由，当时听下来的感觉是，都没啥吸引力。

其中一条理由是，2020年的东京奥运会将拉动日本经济。这应该是最有特色的一点，当然也是后来与现实偏离最大的一点。

那时也有客户配了这只日股基金，他们为什么配呢？我想，肯定不是因为他们预见到了2023年日股会创新高，不是预见到了巴菲特后来会投日股，不是预见到了日本央行的持续超宽松，不是预见到了东京证券交易所的改革措施。

因为这些因素，专业的日本本土投资机构Y都没预见到，就像他们没预见到东京奥运会2021年才召开，还没有观众一样。

那时买日股基金的客户，可能单纯就是出于配置的目的：没准哪一年，A股不行日股行。

在2023年，日股爆发，连创新高之前，日股基金Y的投资体验只能说中规中矩。该产品2018年9月成立后就跌了12%，2019年涨27%，2020年涨23%，虽然都跑赢了日本的业绩基准，但相较于A股基金而言，连沪深300都没跑过，更别提那些浓眉大眼的基金经理了。

2022年开始，配日股的投资者才显得没那么“愚蠢”。而2023年开始，这样的人简直是比肩巴菲特的天才。

如果看2019年到2023年五年的投资成果，日股基金Y的年化回报10.62%，A股偏股混基金指数年化回报11.04%，两者相差不多。

但是，2023年，只持有A股基金的人，和那些做了海外配置的人，投资体验则是天壤之别。

以上是一个典型的全球配置实例。眼下，当我们被美股新高、日股新高、印度十年长牛等等新闻刷屏时，那些长期下来在以上市场赚了钱的国内投资者，其实也经历过种种波折与痛苦。

波动是权益类资产的固有属性，每个国家的股市都有其波动特征，无论你是在连跌三年的市场抄底，还是在连涨十年的市场追涨，都会面临风险与不确定性，而这种不确定性，该国最资深、最专业的投资机构也未必能帮你规避。

国别层面的风险，除了分散配置，很难想到更实惠的应对方法。

波动风险的实质
若想赢钱，先赢心态

前段时间与一位朋友吃饭，他说，很遗憾的错过了美股2022年下跌了30%的这次机会，再有这样的上车机会，不一定要等到什么时候了。

我把一句话和嘴里的菜一同咽到了肚里：如果再有这样的机会，你恐怕也不敢买。

2023年，A股基金的投资者，不论收益如何，有一堂宝贵的课，既然上了，就不能白上，这堂课的名字叫，《究竟什么才是波动》。

账户回撤了20%、30%甚至40%，这是波动，但不是波动的全部。波动的全部内容是，账户回撤了30%，而且，你觉得涨不回去了。

这是个很简单的道理，如果大家确信它能很快涨回去，那它也不会跌这么多。如果A股不是面临一些“这次不一样”的悲观理由，也不至于像现在这么惨。

所以这才是投资股票基金真正的波动风险，过往美股、A股大跌时，莫不如此，账面回撤，且“这次不一样”的理由让你以为回撤只会扩大，不会收复，于是低点离场，形成永久性损失。

为了应对这种国别级的系统性风险，好买一直呼吁客户做好全球配置，在一些年份，账户回撤与投资心态都会得到保护。

过去，让投资者做全球配置不容易，跨出舒适圈，接触陌生的他国资产是反人性的。如今，让投资者做全球配置也不容易，一些投资者想清空国内资产，在波动中坚守又成了反人性的。

可见，全球配置不仅需要一定的国际视野，还需要敬畏市场的弱者心态：放弃预测，不试图all in表现更好的那个。

回到2023年初，各家机构，不论规模多大、多么专业、多么客观，对美股与A股的预测，普遍与事实大相径庭。

站在未来任一时点，我们也不相信，任何一家机构对任何一个国家系统性行情的预测能持续正确。

那些三年前让客户在高位购买A股基金，如今捶胸顿足的投资顾问们，或许并没有意识到问题的真正所在，他们不应为没能预测到A股的高点而追悔莫及，而是该思考，那时他们是否让投资者暴露了太多的A股风险，以致于扛不住如今的波动。

从这个角度出发，眼下配置美股、日股等资产，未必是在重蹈三年前的追高覆辙，却可能是在修正三年前的单一国别暴露。

不去预测未来，不论哪个市场估值高低、经济强弱、货币松紧、通胀通缩、资金进出、大中小周期所在何处。

如果布局多国股市，能让你当下权益部位的投资心态得到改善，能让你更好的抗住波动，那就是有意义的。

风险提示：投资于国际证券市场，除了需要承担与国内证券类似的市场波动风险等一般投资风险之外，还面临汇率风险等国际证券市场投资所面临的特别投资风险，也需要投资者注意。
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