2023年债市走牛
估值低且经济、政策环境配合

2023年，中证综合债上涨4.31%，利率债指数上涨4.67%，信用债上涨4.69%，呈现“牛市”行情。

一、2023债市行情回顾：整体上行，略有起伏 

1-2月，市场普遍看好2023年经济复苏态势，债市情绪偏空，叠加春节等因素导致资金面较为紧张，各债券指数小幅下行。

3-8月，在经济基本面不及预期、央行降准降息等因素推动下，债市走出稳步上涨行情。

9-10月，由于资金面边际收紧、地产调控优化政策密集出台，债市震荡调整。

11月以来，随着特殊再融资债与1万亿特别国债的增量发行，在政府债集中加大供给的背景下，年底债市再次走强。

数据来源：Wind ，好买基金研究中心整理 数据时间：截至2023/12/31    

二、2023年债券“牛市”原因分析：

2023年债市之所以持续走强，有以下两个原因：

一是2022年底，债市因流动性挤兑导致债券整体价格低估，2023年初债券的估值水平具有配置价值。

二是2023年宏观经济基本面修复不及预期，货币政策总体保持宽松，资金的大幅宽松或是债市配置量增加的主要原因。

三、各类别债券产品表现回顾：

①利率债、信用债表现好于转债

2023年全年转债受到股票资产拖累，但整体跌幅远低于股票，转债平衡策略指数还获得了2.07%涨幅。从债券资产全年表现看，信用债、利率债、转债对应指数收益分别为4.69%、 4.67%和-0.47%。

数据来源：Wind ，好买基金研究中心整理 数据时间：截至2023/12/31

②城投债超额明显

2023年全年城投债、二级资本债、低等级信用债表现较强，全年收益分别达到7.33%、5.78%和 5.91%。高等级信用债、商业银行债表现相对偏弱，煤炭、钢铁则中规中矩。

数据来源：Wind ，好买基金研究中心整理 数据时间：截至2023/12/31

2024债市投资思路
当前周期阶段，债市易涨难跌

新年伊始，很多投资者都在讨论今年的投资方向，有关注3000点以下大A投资机会的；有关注美联储降息预期下美债和美股机会的；也有关注黄金、油气等商品机会的。而国内债市的机会也非常值得关注。原因有以下两点：

1、基本面承压之下，债市收益率或持续下行：2023年底以来，伴随经济基本面修复情况不及预期，CPI和PPI同比增速双双告负，叠加利率债集中供给压力趋缓，以及流动性总体较为平稳，近期债券收益率普遍下行，季节性因素的逐步淡出也带动短端利率明显回落；年初资金面有望重回宽松，加上配置需求入场，债券收益率易下难上。

2、全年低等级信用利差收窄幅度相对较大：近月信用利差有所走阔，但实际全年来看收窄较明显，尤其中、低评级，虽然利差分层现象依然存在，但市场隐含信用违约风险在下降。

从配置角度来看：

①利率债：经济修复偏弱，通胀低位，货币政策收紧的可能性低，而年初市场配置需求预计将回升，中长端利率债有一定交易机会。

②信用债：经济基本面偏弱叠加年初配置需求回暖，信用债收益率整体或有所下行，受益政策利好的中低评级城投债仍有较高配置价值。

总体而言，当前经济基本面修复速度依然较慢，货币政策维持宽松，多重因素作用对于债市构成利好。2024年，债券类产品或仍是较优的稳健型投资选项。

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