稳健类策略

一般我们会把公募和私募债基、市场中性策略和套利类等策略归并到稳健类策略范畴。

·  债券

今年以来，年初的“强预期”逐渐变成“弱现实”，国内经济全年整体处于疲弱状态，信用环境整体一般。在此背景下，债市收益率整体下行，多数公募和私募债基表现较好。虽然中途也受政治局会议和降准影响，债市有一定扰动，但全年表现亮眼，称得上债市牛市。但即便如此，相较于市场中性策略，多数债基收益明显逊色。

·  市场中性

今年以来的市场环境虽然持续经受着Beta震荡下行、市场成交萎靡、风险偏好较低，但受益于风格整体偏向小盘，小微盘成交量占比持续提升，多数Alpha策略超额端表现全年持续出色。同时也得益于对冲端的低位收敛，市场中性策略表现整体十分亮眼。

·  套利

最后再看套利策略，套利策略细分门类较多，但不管是可转债套利，还是期货CTA套利，年初市场活跃度和套利机会整体并不利于套利类策略表现。

因此，综上，对于稳健类策略，市场中性策略配置的多和少，就成了资配类FOF今年投资的胜负手。

平衡类策略

平衡类策略我们一般主要包含CTA策略。

今年以来，商品期货市场受制于内外需持续较弱、市场情绪持续较差、地域冲突等因素影响，整体下行且呈现出了比较明显的无序震荡。虽然七月底政治局会议的政策端刺激，使得多数热门品种上行，但全年来看，商品期货市场多处于波动率持续低位、月度反转较多的市场行情，整体并不利于CTA策略表现。

从因子和策略的角度来看，年初以来，趋势类、截面类、期限类因子均表现不佳，且有不同程度的回撤，映射到策略上，中长周期类整体较差，截面类和短周期类策略表现较中长周期稍好。尤其对于部分加了杠杆的中长周期策略，上半年在商品期货市场下行明显的背景下，持续回撤，回撤幅度逾10%。

综合来看，CTA策略的细分子策略今年分化明显。

进攻类策略

进攻类策略今年的分化表现，也许是大多数持有人感受最为直观的。年初以来，量化类股票多头策略和主观类股票多头策略持续明显分化。

部分高频量价类量化管理人超额端持续优异，如果再多暴露一些小盘风格，今年能做到20%以上超额。

而多数主观股多今年却是另一番境地，年初至今行业轮动明显，市场持续处于一种无主线状态，中间虽有“中特估”、TMT等主题行情，但在全年市场风险偏好低、Beta持续下行的环境下，覆巢之下安有完卵。与量化投资风格差异较大的主观股多，今年持续表现较差，尤其对于部分重仓新能源的主观产品，回撤能达20%。

主观和量化的悬殊境地，甚至让市场一度对主观股多呈现集体怀疑态度，出现诸如“一个能打的都没有”、“主观不再有投资价值”等较为消极的论调。因此，对于进攻类策略，选量化还是选主观，就成了FOF今年投资的胜负手。

资配FOF

再回归到我们的资配FOF，资配FOF今年以来除了进攻类FOF（股多部分60%左右），整体收益为正，稳健类FOF表最好，费后收益逾2%。虽相较于今年表现优异的单策略管理人，收益并不亮眼。但在风险资产整体表现较差，市场和策略分化明显的背景下，多数资配录得正收益，且波动和年内回撤很小，这整体还是符合我们的预期的。

当然，这也跟我们今年以来几个大方向上的调整和配置思路分不开：

1、对于稳健类策略，我们配置的市场中性策略持续高于债基和套利策略；

2、对于平衡类策略，上半年我们持续赎回了中长周期策略产品，并择优申购了多支短周期和截面类策略产品；

3、对于进攻类策略，我们持续维持量化多于主观的配置，并且在年内持续更新迭代了主观股多的持仓，降低了风格与市场不匹配的主观管理人占比。

当然，我们也深知，我们并没有100%的把握做好细分策略的择时，因此我们才选择了资产配置。选择对一个优异的策略，并且满仓持有，固然美好。但，策略有周期，不同大类资产也会随着经济周期时盛时衰。

因此我们选择了全资产配置的FOF投资方案，并且逐渐形成了我们一贯的投资理念：长期均衡、边际逆向。

接下来，我们也会持续贯彻下去。

风险提示：投资有风险。基金的过往业绩并不预示其未来表现。相关数据仅供参考，不构成投资建议。投资人请详阅基金合同，并自行承担投资基金的风险。高端合格投资者要求：符合中国证监会规定的私募证券投资基金的“合格投资者”条件。即：具备相应风险识别能力和风险承担能力，投资于单只私募基金的金额不低于100万元。且个人金融资产不低于300万元或者最近三年个人年均收入不低于50万元。好买提醒：本文版权为好买财富所有，未经许可任何机构和个人不得以任何形式转载和发表。