2024，到底有没有牛？

“明年，随着经济的变化、海外流动性的变化以及资本市场投资端的改革，今年一直没有修复的市场信心会逐步修复。”

这是中信证券2024年资本市场年会上，首席策略师秦培景谈及明年市场运行逻辑时候的观点。总体上，他认为明年A股市场会是“信心重聚”的一年。

回到今年，压制A股市场和投资信心的关键因素无非是两个：一个是美元高利率环境的外部影响，导致全球流动性收紧，冲击了包括A股在内的全球股市估值；另一个则是国内经济修复进度缓慢，以及市场对未来经济增长的担忧。

那么，解答明年会不会有行情出现这个问题，就可以落到对这两个因素变化的判断上来。

1、美国还会加息或维持高利率环境吗？

中金海外宏观分析师肖捷文、张文朗认为，经过去年以来一年多的加息，明年美国国内经济需求会出现明显放缓，通胀有望继续下行。由此短期看来，“美联储进一步加息的必要性下降，对于非美经济体而言，资本外流有所缓解”。

只是由于近几年还多了一些地缘冲突频发、逆全球化等不利于市场供给的因素，供不应求的问题可能会让通胀下行没那么顺利，并且中长期看美国通胀中枢或有抬升。

换句话说，再加息的可能性不大了，但什么时候降息还是未知数，可能会是明年，也可能战线会拉得比较长。在这个过程中，中金认为“对于金融周期与美国不同步的国家，明年仍需要防范内、外部风险共振。”

2、明年国内的宏观经济怎么样？

2023年，“紧”财政和“弱”地产延后了国内信用宽松和增长修复的进展。而10月增发的一万亿国债，其实彰显了政府通过财政加大逆周期调控的决心。

中金公司首席经济学家彭文生认为：一方面，明年财政和准财政将继续发力；另一方面，2024年经济复苏将呈逐步加快态势，首先经济增速会明显高于2023年，其次经济结构上也能见到改善。

近三年，国内出了这么多政策，而A股市场似乎对政策没有反应。在洪灏看来，其实不是没有反应，而是中国市场被美国长债的收益率牵制住了。

当不加息预期逐渐转向降息、美债利率回落，国内“对症”政策或许能更实在地推动A股市场的修复。

综上，明年有没有牛？

当前前瞻的普遍观点是，比2023要乐观。其次，2024年A股行情运行的核心逻辑在于政策。如果政策能以符合预期的力度，在合适的方向给予支持，那么出现“小牛”并不难。

2024，牛到底有多大？

近期，东北证券首席经济学家付鹏发表了其对2024年宏观变化趋势和大类资产展望的看法。他指出，明年可能也不是一个大年。

更具体来说，以后经济增速是重质量，而不是重总量；放到股市里就是重结构性行情，而不是重总量行情。

那么，结构下怎么挣钱？付鹏认为，未来要抓住老年人和年轻人两端的商机，前者掌握着大量财富，而后者追求的是极致性价比消费和精神需求，他们可能就代表了下一个时代的机会。

兴证张忆东团队认为，当中国进入新旧动能切换的“慢速”高质量发展时代，我们依然不缺乏高盈利弹性的机会，包括“卷”出了全球竞争力的优势制造企业、“卷”出了情绪价值和高性价比的消费模式，以及持续革新的AI科技浪潮领域。

中泰证券首席经济学家李迅雷也同样表达了明年会有结构性“小阳春”的观点，他直言说到“活跃资本市场的举措很多，如果现在还在思考要不要退出（股市），就完全看反了”。

他认为，人工智能广泛应用带来了新的变化，老龄化背景下有新的消费亮点，甚至是A股超跌后的均值回归机会等等，不考虑总量，以上线索其实都蕴藏了未来的结构性机会。

总结来看，目前大家对2024年资本市场的畅想整体不会特别悲观，尤其与今年相比，更偏乐观一些。当然，这种乐观前面还要加上“谨慎”两个字。

鉴于2022年底展望2023年之时，不论是卖方机构还是买方机构，公开对外的观点与2023年的真实情况普遍偏差较大。我们也有理由认为，对于机构2024年的策略观点，不能报以简单思维，而是要跳出观点本义之外去理解。

首先比较明确的一点是，大家的预期都很低。如果必须看多，也将牛一小再小，谨慎再谨慎。相较于2023年的开局，2024年开局的低预期即是一大优势。

其次很重要的一点，对2024下判断貌似是极其困难的一件事。这体现出当前投资环境的特殊性，不确定性很多，短期的、长期的，市场也在为这些风险、忧虑、迷茫定了价。

由此说来，若2024年在连续下跌后的低预期中开局，反而未必是小牛，因为向上弹性大。同时，鉴于当前向下空间小，惯性大，2024年倒更可能是“尛”熊与中牛之间的一个。

具体是哪个，就要看2024年诸多因素的动态变化了。但弹簧现在向下压紧的状况，从机构普遍的对外发声中可窥见一二。

总之，经历了2023年的种种之后，2024无疑是个战略上要考虑全球配置，战术上要相信国运的时刻，前者思考的是风险，后者思考的是性价比。

风险提示：投资有风险。基金的过往业绩并不预示其未来表现。相关数据仅供参考，不构成投资建议。投资人请详阅基金合同，并自行承担投资基金的风险。高端合格投资者要求：符合中国证监会规定的私募证券投资基金的“合格投资者”条件。即：具备相应风险识别能力和风险承担能力，投资于单只私募基金的金额不低于100万元。且个人金融资产不低于300万元或者最近三年个人年均收入不低于50万元。好买提醒：本文版权为好买财富所有，未经许可任何机构和个人不得以任何形式转载和发表。