市场回顾

上周市场冲高回落。Wind全A指数上涨0.82%，上证指数上涨0.51%，深成指上涨0.01%，创业板指下跌0.93%。宽基指数中沪深300下跌0.51%，中证1000上涨1.82%，小盘股表现更加活跃。本周行业表现差异缩小，计算机、汽车、通信、军工和钢铁涨幅靠前，涨幅均超过2%。食品饮料、电力设备、建筑材料、银行地产跌幅靠前，但整体跌幅不大。市场成交环比小幅减少。北向资金继续流出，但规模不大。香港恒生指数冲高回落，上涨1.46%。

短期市场

上周一和周二市场缩量调整，周二晚美国10月CPI低于预期，10年期美债利率快速降至4.5%以下，推动美股大涨，周三A股也小幅反弹有所表现。虽然此后央行超额续作了MLF，但市场反应平淡，对中美领导人会面也表现出事件兑现交易的特征。周四马云减持阿里，进一步拖累了港股大盘。市场从10月下旬短暂跌破3000点又重新收复，反弹行情已经持续接近一个月，这期间美债利率确定性的见顶，对市场的反弹产生了重要的推动作用。但由于国内经济基本面仍未明显回暖，因此也拖累了和经济基本面直接相关的周期和消费相关板块，但另一方面，市场也不乏热点和主线，例如和AI技术发展相关的传媒和计算机板块，以及自身行业周期见底回升的电子和医药生物，均在过去20个交易日取得了超过和接近两位数的涨幅。临近年末，市场可能会休整蓄力，以等待年底重要经济会议对明年经济发展的定调，打开大盘进一步上涨的空间。

中长期趋势

三年疫情之后，中国经济大概率会在低基数、疫后需求释放、房地产企稳、积极的经济政策等因素支撑下明显回升；同时美国经济虽会继续放缓，基于库存、产能和杠杆率水平角度，本轮衰退估计幅度较浅，在下半年之后，中美两国经济周期有望共振进入上行阶段。但考虑到国内经济库存/产能周期调整压力、海外需求放缓削弱出口、房地产市场修复空间偏弱及企业和居民的疫后“疤痕效应”等，复苏的速度与高度都有待验证，同时中美冲突仍然是值得重视的风险因素，在政治、经贸、科技领域都会给市场或行业带来冲击。中国经济很难再回到原先高速发展状态，中长期看结构性改革和转型还是主要趋势，在科技、能源、安全、消费等长赛道中将会诞生新一轮周期下的新型投资机会。

投资观点

根据市场节奏保持灵活仓位，坚持哑铃策略，一方面立足防御，中期配置估值低、强调公司回报，景气实质性改善的优秀公司，另一方面在具有成长空间和短期催化剂的板块轮动中积极寻找机会。

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