人民币汇率“量价齐升”

人民币大涨，创近三个月新高

11月20日（周一），人民币大涨。截至北京时间17:30，在岸、离岸人民币对美元涨幅扩大，均升破7.17，日内分别涨超800个基点、500个基点。在岸人民币和离岸人民币均刷新了8月以来的高点，创下三个半月以来的新高。

11月以来，人民币汇率“量价齐升”

一、“价”方面

11月1日以来，离、在岸人民币汇率均明显走强，均由7.32、7.34升至7.17左右。

二、“量”方面

随着汇率企稳升值，美元对人民币的成交量也在恢复。

10月底，近20个交易日的即期询价平均成交量一度走低至132亿美元，创2018年以来新低；截至11月17日，即期询价交易量也已回升至178亿美元。

人民币大涨原因？

一、美国经济数据低于市场预期，美债收益率下行，美元指数走弱

PMI、非农、CPI等数据均低于市场预期，市场对明年降息的预期逐步升温。10月美国制造业PMI由49.0回落至46.7，新增非农就业人数仅15万人，失业率也走高至3.9%。

美联储态度偏鸽，美国加息预期减弱，推动10年期美债收益率从5%以上，下行至4.5%，美元指数相应走弱。

11月1日以来，在岸、离岸人民币分别升值1.4%、1.6%，而同期美元指数大幅走弱2.7%，是人民币汇率升值背后的重要推手。

二、国内经济基本面支撑

国内库存处于低位，实际利率下行，经济企稳向上信号明确。10月底万亿国债增发，10月广义财政支出加速，为经济进一步上行注入增长动能。

三、外汇市场供求变化

在年底和春节期间，出口商往往会有季节性结汇的需求，将美元应收账款转换为人民币，这能够推动人民币对美元走高。

四、中美关系出现积极信号，市场情绪回暖

当地时间11月15日（星期三），中美两国元首在美国旧金山斐洛里庄园会晤，就事关中美关系的战略性、全局性、方向性问题以及事关世界和平和发展的重大问题交换了意见，同意推动和加强中美各领域对话合作。随着万亿国债和中美领导人会晤消息传出，海外投资者对中国资产的观点出现偏正面的变化。

中美关系回暖，人民币国际化稳步推进，提振市场信心。市场情绪回暖，带动外资趋势流入，对人民币汇率构成支撑。

北向资金有望企稳回流
利好中国资本市场

从过往经验来看，北上资金的流向往往会受到人民币汇率预期的影响。即，人民币升值能够吸引外资流入中国的股市和债市，从而提升资产价格。今年8月以来，人民币贬值压力下，北上资金累计外流1820亿元，对A股市场的影响较大。人民币升值，能够起到稳定北向资金的作用，北向的卖出趋势有可能会被逆转。

央行也在积极呵护宏观流动性，人民币贬值压力缓解，国内货币政策空间打开。上周央行开展14500亿元MLF操作，实现净投放6000亿元，创年内新高，同时，市场降准预期有所下行。国内宏观政策宽松基调未改，后续宽财政的发力，还需要货币政策相配合。人民币汇率回到今年8月水平，汇率贬值对货币政策的制约已明显缓解，宏观流动性有望维持相对宽裕。

人民币升值，应该如何投资？

利好资源进口型企业：人民币升值，利好资源进口型企业，降低进口成本，提升业绩。可能受益的行业，包括航空、汽车、石油加工等。

利好消费、旅游和教育：人民币升值，提升了国内消费者的购买力。从短期来看，老百姓口袋里的钱会更值钱，出国旅游，留学，购买进口奢侈品都会更加便宜。

利好房地产：人民币升值，可能会提高外国投资者对中国房地产的兴趣，因为它降低了实际购买成本。

利好债券基金：如果人民币升值预期导致外资流入，可能会降低债券收益率，从而增加债券价格，利好债券基金。

利好货币市场基金：人民币升值，可能会提高人民币计价的货币市场工具的吸引力。以货币市场基金为例，人民币升值，可能会增强货币市场基金的吸引力，因为它提高了外币投资者的回报率。另外，更多的外资流入资本市场，也会增加货币市场基金的资金流入，可能导致基金的规模增长。

8月以来北上减持幅度较大的行业，也值得关注：如电力设备、建筑材料、家用电器等行业。

同时，也需要认识到，人民币升值，可能不利于出口导向型企业，因为它会提高中国商品在国际市场上的价格，降低竞争力。

人民币升值对不同资产的影响取决于多种因素，如升值的速度和幅度、市场预期、外部经济条件以及政策等。人民币升值只是影响基金表现的众多因素之一，投资者还需根据具体情况进行分析，做出投资决策。

小结

人民币贬值压力最大的阶段或已过去，在多重利好因素的累积下，年内人民币汇率或还有小幅升值空间。在人民币保持强势的情况下，有望支撑A股的修复行情。

未来，中国经济的复苏进程，仍然是人民币能否持续反弹的关键。

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