10月市场破位下跌后超跌反弹，外资此前大幅流出导致减量博弈严重。上证指数跌幅-2.95%，深证成指跌幅-2.43%，创业板跌幅-1.78%、沪深300跌幅-3.17%，中证500跌幅-2.86%。行业层面结构不稳定：电子、汽车、医药生物、农林牧渔领涨；通信、美容护理、社会服务、房地产领跌。
节奏上，长假后市场弱势，美国高利率环境和国内经济增长预期不稳，使得虽然汇金入市增强信心，但短期效果有限；中旬国内经济数据企稳反弹但市场对中期前景模糊，叠加巴以冲突和美联储高利率，北上大幅流出势头未减，导致市场破位下跌；步入下旬，万亿特别国债提振了市场对于稳增长的预期与信心，同时中美关系边际缓和带动北上有所企稳，市场开启超跌反弹。
展望后市，我们判断国内宏观政策仍将持续，高层对于市场托底的决心也是可见的，因此即使A股短期仍有震荡，但大概率呵护政策也会及时托底。而本轮外资流出的影响，我们相信卖出力量的峰值也已结束，后市随着中美经贸关系的改善、美联储加息放缓等都将缓解资金的漏出压力。从基本面的角度而言，这些利好都将稳定投资者的情绪，近期市场成交额重回万亿也是印证了这点。而国家队的入市和外资的企稳，也将使得市场对于增量资金的入场有了想象空间，积极的因素正在不断得到积累。对于后市我们看好指数级别的反弹，市场将修复此前过于悲观的定价。
国内政策不减码
发力仍持续
市场层面，我们已经看到本轮监管政策发力的决心，目前可见的各项落地政策层层递进，A股印花税下调、IPO节奏放缓、规范减持鼓励分红、量化交易的规范、国家队汇金增持等都是明显的呵护和缓解资金漏出的切实动作。
财政方面，计划发行1万亿特别国债超，扩大赤字规模，也预示了未来国内政策可能会比预期的更积极一些，更多的实物工作量也会在明年形成，一方面是对明年经济增长会起到支撑作用，另一方面反应了政府稳增长的诉求，赤字约束也可以调整，在居民和企业加杠杆力度不足的阶段，政府需要逆周期加杠杆。
当前虽然高频的经济数据仍然偏弱，但4季度基数较低，同比数据不差，环比偏弱也不至于大幅下行。地产政策也陆续出台，保障房和城中村改造有望成为稳定地产市场的关键手段，观察政策落地的节奏和力度。
政府债加速发行，短期从银行间流动性上观察到有挤出，但影响不大。央行还有进一步压降融资成本的目标，后续预计会通过投放长久期资金，压低商业银行负债端的利率，有降准的概率。短期市场仍然缺乏宽信用的抓手，高频的票据利率偏弱。
海外紧缩预期边际缓和
海外方面，美国3季度GDP继续超市场预期，整体消费仍然具备较强的韧性，抵消了投资的拖累，政府投资和消费增速继续上行，高通胀低失业的情况下，积极的财政扩张带动了经济显著超预期，但进入4季度，随着超额储蓄的消耗，学生贷重新还款，高利率持续时间较长，存在经济数据边际走弱的概率。
美联储缓和了12月加息的预期，较高的利率水平实际上起到了金融紧缩的效果，除非出现通胀超预期的因素，美联储短期没有必要加码紧缩，有条件先缓和一段时间，观察经济的情况。美债在关键点位遇到阻力，对经济预期市场出现分化，信用利差走高，4季度经济边际走弱的概率不低，美债利率如果见顶回落，对风险资产定价有利。
积极应对产业趋势的机会
国内经济逐步复苏趋势，短期虽有波折，不改方向。在经济逐步向好阶段，科技创新方向出现了新的人工智能技术，从供需两端均带来颠覆性的变化，产业趋势预计加速发展，行业体量足够大，发展速度加速，吸引资源向产业集聚，行业性投资机会突出。
A股股债相对水平仍在历史低位，风险收益比得到显著改善，政策持续出台，国家队资金增持，海外紧缩边际缓和的窗口期，有希望形成反弹机会，需要积极把握！海外目前流动性总量有支撑，虽然短期高利率对市场估值形成压制，但经济预期稳定，美股上市公司业绩韧性超预期，值得结合产业趋势挖掘投资机会。
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