市场回顾

上周市场跌破3000点后触底反弹，周五大涨又收复3000点。Wind全A指数上涨2.01%，上证指数上涨1.16%，深成指上涨2.09%，创业板指上涨1.74%。宽基指数中沪深300上涨1.48%，中证1000上涨2.47%，表现比较平均。行业层面，本周农林牧鱼、医药生物、食品饮料、汽车和环保涨幅靠前，涨幅均超过4%。美容护理、通信、煤炭和银行出现下跌。市场成交回暖，两市日均成交额超过8000亿，北向资金微幅流出。恒生指数触底反弹小幅上涨2%。

短期市场

周一市场延续前周趋势低开低走，上证指数跌破3000点最低达到2923点，当日盘后汇金公告购入ETF并表示将继续增持。周二市场企稳，盘后财政部公布增发1万亿特别国债，对市场信心进一步形成支持。此后中国外长访美，预示中美关系将进一步改善，周四美国GDP高增长数据落地，对于美债利率见顶回落的讨论增加，高利率美债对汇率和权益市场的压力也在缓和。上述因素合力修复了市场信心并推动了止跌反弹。对于后市，我们首先认为在政府强烈的托市意愿支撑下，情绪和资金的负向循环暂时中止并转向，市场活跃度增加，短期指数进一步大跌的可能性很小，对于下一步反弹的延续性，我们认为还需要观察几个方面的变化，一是国内稳定经济增长对冲地产下滑影响的进一步政策措施，二是美国美债利率磨顶的时间节奏，目前看这两个因素的变化都在改善，但大级别的拐点还未确定。接下来国内重要金融会议的召开，美国年底前发债规模的确定，以及下个月中旬APEC会议元首会晤都值得重点关注。

中长期趋势

三年疫情之后，中国经济大概率会在低基数、疫后需求释放、房地产企稳、积极的经济政策等因素支撑下明显回升；同时美国经济虽会继续放缓，基于库存、产能和杠杆率水平角度，本轮衰退估计幅度较浅，在下半年之后，中美两国经济周期有望共振进入上行阶段。但考虑到国内经济库存/产能周期调整压力、海外需求放缓削弱出口、房地产市场修复空间偏弱及企业和居民的疫后“疤痕效应”等，复苏的速度与高度都有待验证，同时中美冲突仍然是值得重视的风险因素，在政治、经贸、科技领域都会给市场或行业带来冲击。中国经济很难再回到原先高速发展状态，中长期看结构性改革和转型还是主要趋势，在科技、能源、安全、消费等长赛道中将会诞生新一轮周期下的新型投资机会。

投资观点

根据市场节奏保持灵活仓位，坚持哑铃策略，一方面立足防御，中期配置估值低、强调公司回报，景气实质性改善的优秀公司，另一方面在具有成长空间和短期催化剂的板块轮动中积极寻找机会。

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